股票股指期权：节后隐波回落，可考虑备兑策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年10月10日 生 研 品股票股指期权：节后隐波回落，可考虑备兑策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票节后隐波回落，可考虑备兑策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 5984.50 -140.36 102.45 9.88 5971.20 13.30 5925.93 58.57 沪深300指数 3720.94 -83.95 102.65 24.09 3723.00 -2.06 3721.27 -0.33 上证50ETF 2.586 -0.064 7.78 0.27 2.589 -0.003 2.595 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.789 -0.079 6.84 0.46 3.787 0.002 3.792 -0.003 南方500ETF 5.647 -0.066 1.69 0.12 5.639 0.008 5.611 0.036 嘉实300ETF 3.784 -0.087 1.75 0.65 3.789 -0.005 3.793 -0.009 嘉实500ETF 5.745 -0.081 1.11 0.30 5.749 -0.004 5.716 0.029 创业板ETF 2.166 -0.055 4.17 -0.20 2.167 -0.001 2.173 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 82153 2878 65814 5029 99.91% -8.02% 56.77% -4.46% 沪深300股指期权 137798 30185 165047 7438 83.77% -3.65% 57.48% -7.53% 上证50ETF期权 2452248 881888 2247898 286561 74.56% -14.52% 58.97% -8.97% 华泰柏瑞300ETF期权 1756205 299508 1603639 101319 95.14% -7.01% 72.78% -8.09% 南方500ETF期权 697310 82979 463057 44953 98.81% -12.03% 86.60% -8.94% 嘉实300ETF期权 287578 59374 279963 52415 97.46% -10.76% 78.56% -3.88% 嘉实500ETF期权 171247 14177 153637 19156 115.18% 10.80% 87.86% -6.34% 创业板ETF期权 583420 -7973 445061 58009 108.36% 3.83% 82.46% -15.73% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 27.12% -2.94% 24.93% -0.73% -6.41% 5.10% 6600 5900 沪深300股指期权 19.70% -1.16% 16.01% 2.80% -5.29% 5.66% 4000 3900 上证50ETF期权 18.48% -0.80% 15.15% 2.89% -7.20% -1.28% 2.70 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 18.96% -1.08% 14.96% 1.63% -9.86% 2.01% 4.00 3.90 南方500ETF期权 21.64% -2.70% 20.24% -1.27% -10.06% 4.45% 6.00 5.75 嘉实300ETF期权 19.11% -1.15% 15.99% 2.02% -6.85% 5.26% 4.00 3.80 嘉实500ETF期权 21.48% -3.11% 20.23% -1.21% -10.12% 5.86% 6.00 5.00 创业板ETF期权 27.67% -2.28% 23.97% -1.86% -11.64% 1.38% 2.30 2.25 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于5984.50点，涨跌为-140.36点，成交量为102.45亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.22万手，总持仓量为6.58万手，其中，期权主力合约成交 量为6.99万手，持仓量为4.29万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6600，看跌期权最大持仓价位为5900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为104.71%，持仓量PCR为58.83%。期权全部合约成交量PCR为99.91%，持仓量PCR为56.77%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为27.12%，相比于前一交易日变动了-2.94%，同期限历史波动率为24.93%，相比于前一交易日变动了-0.73%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-6.41%，相比于前一交易日变动了5.10%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/42022/8/182022/9/12022/9/152022/9/29 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7600 8000 1.6 7300 7000 1.4 7000 6700 6400 6100 5800 5500 3000 200010000 10002000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022/7/212022/8/212022/9/21 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 550060006500700075008000 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.002%022/7/212022/8/212022/9/21 -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 主力合约今日IV主力合约昨日IV 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 202211 202210 90755025 10HVATM-IV 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3720.94点，涨跌为-83.95点，成交量为102.65亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为13.78万手，总持仓量为16.50万手，其中，期权主力合约成 交量为11.03万手，持仓量为9.38万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3900。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为84.99%，持仓量PCR为53.08%。期权全部合约成交量PCR为83.77%，持仓量PCR为57.48%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为19.70%，相比于前一交易日变动了-1.16%，同期限历史波动率为16.01%，相比于前一交易日变动了2.80%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-5.29%，相比于前一交易日变动了5.66%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202210看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 852 1150 20.35% 101.2 3650 28.4 20.43% 3892 2086 1542 3049 19.82% 68.6 3700 46 19.96% 7609 2363 1990 6579 19.59% 43.6 3750 70 19.37% 9862 2407 3639 10325 19.71% 26.4 3800 100 18.33% 10014 2641 4732 9155 19.73% 14.8 3850 141.8 19.73% 6188 2310 7573 9226 20.66% 9 3900 186 20.66% 3638 3467 5572 4274 21.51% 5.4 3950 230.6 19.62% 1157 1709 8427 5471 23.33% 4 4000 278.8 20.04% 788 2525 3543 1609 23.65% 2.2 4050 331.6 27.22% 264 1492 6713 3013 25.11% 1.6 4100 379.6 27.22% 271 2012 3072 1306 26.57% 1.2 4150 429.8 30.37% 439 1073 3369 1064 28.31% 1 4200 478.6 30.28% 66 1519 1966 297 29.79% 0.8 4250 529.6 35.31% 40 500 1998 426 30.94% 0.6 4300 575 0.00% 47 390 928 398 33.10% 0.6 4350 631 43.34% 15 212 961 364 33.64% 0.4 4400 683.8 50.52% 10 226 341 92 35.64% 0.4 4450 715.4 0.00% 8 124 1441 171 37.61% 0.4 4500 766.2 0.00% 13 187 324 24 39.54% 0.4 4550 778 0.00% 39 164 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202210 19.70% -1.16% 16.01% 2.80% -5.29% 5.66% 4000 3900 202211 19.34% -0