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2023年一季报点评：收入降幅收窄、净利大增，业绩超预期

2023-04-28 东吴证券金星

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公司2023年一季度业绩表现出显著改善，主要体现在收入、净利润、毛利率和费用率等方面。具体分析如下：

收入与利润：一季度收入为30.02亿元，同比下降9.29%，而归母净利润为3.11亿元，同比增长48.85%，扣非归母净利润为2.92亿元，同比增长58.34%。净利端的大幅增长主要得益于毛利率的提升、费用率的下降以及其它损益项目的改善。
零售表现：零售额逐月改善，1月至3月分别同比-10.8%、+1.3%、+6.9%，4月前27天同比+24%。整体零售表现优于报表营收，主要是因为批发业务收入下滑导致报表营收下滑，而零售额受消费环境回暖影响，呈现逐月改善的趋势。
品牌表现：23Q1巴拉品牌表现好于森马品牌。截至一季度末，公司门店总数为8127家，较上一年度减少13家，预计全年有望恢复净开店约200-300家。
成本控制与费用管理：毛利率同比提升1.69个百分点至44.34%，主要原因是市场环境回暖、折扣减轻，以及线上线下同款同价策略推动。期间费用率整体下降1.55个百分点至28.11%，其中销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度的降低，尤其是销售费用率下降，反映了净关店幅度减少的影响。其他损益项目方面，资产减值损失和信用减值损失有所调整，其他收益增加，反映出公司资产管理和财务管理的优化。
存货与现金流：一季度末存货余额为33.7亿元，同比下降16.8%，存货周转天数为194天，虽有增加但整体运营情况有所优化。经营活动现金流净额由负转正至3.89亿元，反映出采购和费用支出的减少。货币资金余额为70.44亿元，同比增长10.59%，显示资金状况良好。
盈利预测与评级：基于23Q1业绩超预期，公司将23-25年归母净利润预测分别上调至10.5、14.1、16.3亿元，对应PE分别为17、13、11倍，维持“买入”评级。这反映了对公司长期发展前景的积极预期。
风险提示：业绩增长可能受到国内疫情反复和经济疲软的影响，需关注这些外部因素对经营的潜在冲击。