2023年一季报点评，23Q1业绩大超预期，归母净利同环比均增

事件：2023年4月28日，公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营业收入7324.71亿元，同比降低6.0%；归母净利润为436.24亿元，同比增长12.1%。扣非归母净利润441.21亿元，同比增长11.8%。 23Q1归母净利同环比均大幅增长。2023Q1，公司归母净利润为436.24亿元，同比去年同期增长12.1%，环比去年四季度增长49.86%。 产量稳步增长，油气新能源贡献主要盈利。1）产量方面，2023Q1，公司油气当量产量为4.52亿桶油当量，同比增长4.9%。分品种看，公司生产原油2.36亿桶，同比增长5.1%；生产天然气12941亿立方英尺，同比增长4.7%。分区域看，国内油气产量为4.03亿桶油当量，同比增长3.3%；海外油气产量为0.49亿桶油当量，同比增长20.1%。2）价格方面，2023Q1，公司原油平均实现价格为75.98美元/桶，同比下降11.9%。3）成本方面，公司成本控制能力良好，油气单位操作成本为10.57美元/桶，同比下降2.3%，主要是汇率变动、燃料、动力成本等因素综合影响。4）从盈利能力来看，油气和新能源板块实现经营利润409.96亿元，同比增长5.7%，占公司经营总利润的比重为65.7%。 天然气业务效益提升显著。2023Q1，公司国内销售天然气623.92亿立方米，同比增长2.9%。公司持续优化资源结构，努力控制进口天然气采购成本，在一季度国际天然气价格下降的背景下，公司天然气业务降本增效效益明显，实现经营利润101.36亿元，同比增长13.3%。 炼化业务成本承压，经营利润同比下降。炼油化工和新材料业务持续推进减油增化、减油增特，大力加强高端高附加值产品开发。2023年一季度，公司汽油、柴油、煤油的产量分别为1125.6、1357.8、292.0万吨，同比变化-4.4%、+10.7%、+32.7%。主要化工品中，乙烯、合成树脂、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶、尿素产量分别为200.0、308.9、26.8、25.7、44.5万吨，同比分别变化+2.1%、-0.1%、-11.1%、-12.2%、-39.0%。从经营业绩来看，2023Q1公司炼油业务实现经营利润93.96亿元，同比下降12.6%；化工业务受化工产品价格下降、毛利减少影响。经营利润同比减少9.43亿元。 国际贸易驱动销售业务经营利润大幅增长。2023Q1，公司销售汽、柴、煤油销量分别为1568.6万吨、1798.9万吨、390.0万吨，同比变化+0.8%、+11.0%、+11.4%。公司抓住国内成品油市场需求回暖的有利时机，努力扩销、降库、提效，且精心组织国际贸易，提升产业链整体效益，2023Q1销售业务经营利润为81.56亿元，同比增长79.0%。 投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1524.35/1622.81/1733.32亿元，EPS分别为0.83/0.89/0.95元/股，对应2023年4月28日收盘价的PE均为9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）