24年年报＆25年一季报点评：Q1收入降幅显著收窄，扣非净利率同比稳步提升

核心结论

• 公司评级：增持
• 核心观点：索菲亚Q1收入降幅显著收窄，扣非净利率同比稳步提升。国补活动拉动终端需求，但前端接单到工厂存在滞后，Q4贡献不明显，Q1逐步进入交付确收阶段。公司持续推进降本增效，毛利率略降但扣非净利率稳中有升。整体费用率保持稳定，高分红回报股东。
• 关键数据：
  • 2024年全年/24Q4/25Q1营收：104.9/28.4/20.4亿元，同比-10%/-18.1%/-3.5%
  • 2024年全年/24Q4/25Q1归母净利润：13.7/4.5/0.1亿元，同比+8.7%/+45.5%/-92.7%
  • 2024年全年/24Q4/25Q1扣非净利润：10.9/2.2/1.5亿元，同比-3.7%/-4.1%/-3.2%
  • 2024年毛利率：35.4%，同比-0.7%
  • 2024年费用率：销售9.64%/管理7.55%/研发3.57%/财务-0.1%
  • 2024年现金分红总额：10.63亿元，股利支付率77.54%
• 预测：预计25-27年营收114.06/124.06/135.09亿元，归母净利润12.46/13.97/15.44亿元
• 风险提示：行业竞争加剧、地产超预期下滑

财务报表预测和估值数据汇总

• 资产负债表：2024年现金及现金等价物2,218亿元，应收款项1,942亿元，存货净额586亿元
• 利润表：2024年营业收入10,494亿元，营业成本6,776亿元，净利润1,433亿元
• 财务指标：2024年ROE19.0%，毛利率35.4%，营业利润率16.5%，销售净利率13.7%
• 成长能力：2024年营业收入增长率-10.0%，净利润增长率8.7%
• 偿债能力：2024年资产负债率52.6%，流动比0.95，速动比0.87
• 每股指标与估值：2024年EPS1.42，P/E10.7，P/B2.0

投资建议

• 维持“增持”评级，短期国补带动业绩逐步改善
• 预计25-27年营收114.06/124.06/135.09亿元，归母净利润12.46/13.97/15.44亿元

风险提示

• 行业竞争加剧、地产超预期下滑