短期承压，毛利率同比回暖

事件：公司发布2023年一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入 18.92亿元，同比下降18.74%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降 26.98%；实现扣非归母净利润1.17亿元，同比下降25.63%。 消费需求疲软，行业整体承压，公司电饭煲品类增长明显。据奥维云网数据， 2023年一季度厨房小家电共计15个品类零售额144.6亿元，同比下滑 8.0%；零售量6788万台，同比下降1.5%。其中，线上市场零售额109亿 元，同比下降8.2%；线下市场零售额36亿元，同比下降7.5%。同时，受 空气炸锅品类规模下降及破壁机等品类降价影响，23Q1行业整体均价同比 下滑。从公司主要品类来看，23Q1破壁机维持线上、线下双第一，销额分 别同比下滑17.8%/17.74%； 空气炸锅线上/线下销额同比 -49.74%/+10.99%； 电饭煲品类明显增长 ， 线上/线下销额同比增长 16.09%/11.62%。 毛利率同比回暖，净利率环比提升。毛利率：2023Q1公司毛利率同比提升 1.24pct至27.87%，主要系原材料价格回落、公司内部主观效能提升以及 产品结构优化升级所致。费用率：2023Q1公司销售/管理/研发/财务费率同 比+1.47/+0.54/+0.67/-0.29pct至12.50%/4.10%/4.47%/-0.49%，财务费 率变动主要系利息收入增加所致。净利率：综合来看，公司2023Q1净利率 同比下滑0.53pct至6.45%，环比提升5.70pct。 盈利预测与投资建议。考虑公司2023Q1业绩承压，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为6.92/7.77/8.59亿元，同比增长30.7%/12.3%/10.5%， 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、产品多元化管理风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）