2025Q3业绩点评Q3 毛利率同比改善，减值致使利润承压

2025-10-29 国泰海通证券话唠

核心观点：杭可科技是国内后道锂电设备领先企业，2025年Q3业绩因减值有所承压，但毛利率大幅改善，订单储备充足且固态电池等新品研发突破，未来成长空间可期。
关键数据：
- 2025Q1-Q3营业收入27.21亿元，同比+1.87%；归母净利润3.86亿元，同比+2.59%。
- 2025Q3单季度营业收入7.51亿元，同比-3.75%；归母净利润0.98亿元，同比-8.35%，下滑主因减值损失6330万元。
- 2025Q3单季度毛利率40.07%，同比+10.01pp；净利率13.01%，同比-0.65pp。
- 2025Q1-Q3期间费用率10.43%，同比-2.65pct，主要受财务费用率下降影响。
- 2025Q1-Q3经营性现金流净额4.44亿元，同比+90%。
- 2025Q3末存货25.84亿元，合同负债23.55亿元，表明订单相对充足。
研究结论：
- 预计2025-27年EPS为0.84/1.09/1.56元。
- 参考可比公司2025年49.29倍PE估值，给予公司2025年45倍PE，目标价37.64元，对应4.02倍PB，估值具有合理性。
- 首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。