二季度归母净利润增长51%，产品迭代放量夯实盈利水平

公司整体业绩增长亮眼，濡白天使产品持续放量。公司 2023 年一季度营收6.3 亿元，同比+46.3%，取得归母净利润 4.14 亿元，同比+51.17%，扣非净利润同比+49.26%。公司所处的医美行业仍处于渗透率快速提升的高景气度阶段，Q1 受益疫情好转线下消费场景的恢复，行业终端需求实现快速回暖，而公司作为行业龙头，凭借前期积累的产品口碑和渠道经营优势，表现更领先行业。其中一季度公司重点受益再生材料“濡白天使”快速放量增长，同时作为基本盘的嗨体系列依旧表现稳健。 毛利率稳步提升，现金流状况良好。公司 2023 年一季度毛利率 95.29%，同比+0.84pct，预计受益高毛利率产品占比的提升。销售费用率/管理费用率分别同比-2.1pct/+2.91pct，管理费用率提升主要系报告期内确认港股拟上市费用所致；研发费用率同比+0.17pct，反映公司对研发的持续重视。公司一季度实现经营性现金流净额 4.27 亿元，同比+77.67%，现金流状况良好。 风险提示：产品销售推广不及预期，在研产品进步不及预期，竞争环境恶化投资建议：今年以来医美消费复苏趋势良好，公司作为行业龙头将率先受益终端复苏的趋势。而进入二季度，在低基数环境下，公司有望实现业绩的加速增长。长期来看，公司凭借较高的产品认知度、成熟的渠道运营能力以及不断完善的产品梯队，有望保障成长的持续性。股权激励计划出台也为公司中长期发展带来机制保障。考虑一季度医美行业复苏积极，公司的产品迭代放量顺利 ， 我们上调公司 2023-2025年归母净利润预测至19.12/27.14/36.25 亿元（前值分别为 18.53/26.04/34.4 亿元），分别同比+51.34%/+41.92%/+33.58%，对应 PE 为 61/43/32x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2023 年一季度营收 6.3 亿元，同比+46.3%，取得归母净利润 4.14 亿元，同比+51.17%，扣非净利润同比+49.26%。 公司所处的医美行业仍处于渗透率快速提升的高景气度阶段，一季度受益于疫情好转线下消费场景的恢复，行业终端需求实现快速回暖，而公司作为行业龙头，凭借前期积累的产品口碑和渠道经营优势，表现更领先行业。其中一季度公司重点受益再生材料“濡白天使”快速放量增长，同时作为基本盘的嗨体系列依旧表现稳健。 图1：爱美客季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：爱美客季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 财务数据看，公司 2023 年一季度毛利率 95.29%，同比+0.84pct，预计受益高毛利率产品占比提升。销售费用率/管理费用率分别同比-2.1pct/+2.91pct，其中管理费用率提升主要系报告期内确认港股上市费用所致。研发费用率同比+0.17pct，反映公司对研发的持续重视。公司一季度实现经营性现金流净额 4.27 亿元，同比+77.67%，现金流状况良好。 图3：爱美客季度毛利率/净利率情况（%） 图4：爱美客季度费用率情况（%） 投资建议：今年以来医美消费复苏趋势良好，公司作为行业龙头将率先受益终端复苏的趋势。而进入二季度，在低基数环境下，公司有望实现业绩的加速增长。 长期来看，公司凭借较高的产品认知度、成熟的渠道运营能力以及不断完善的产品梯队，有望保障成长的持续性。股权激励计划出台也为公司中长期发展带来机制保障。考虑一季度医美行业复苏积极，公司的产品迭代放量顺利，我们上调公司 2023-2025年归母净利润预测至 19.12/27.14/36.25 亿元 （ 前值分别为18.53/26.04/34.4 亿元 ），分别同比+51.34%/+41.92%/+33.58%，对应PE 为61/43/32x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）