二季度归母净利润增长8%，盈利能力持续优化

公司2024年上半年营收399.59亿元，同比-0.95%，归母净利润14.04亿元，同比+10.28%。其中Q2营收143.29亿元，同比-9.22%，归母净利润6.02亿元，同比+8.07%。收入端受金价波动抑制黄金珠宝需求，但利润端通过优化经营效益实现稳健增长。

分业务看，上半年珠宝首饰业务收入341.96亿元，同比-3.95%，黄金交易业务收入54.82亿元，同比+26%，主要受益金价上涨。门店拓展方面，上半年净增门店28家，期末总数6022家。公司推进深化改革，完成13家下属企业职业经理人选聘。

财务数据方面，上半年毛利率提升0.75pct至9.21%，销售费用率/管理费用率分别为1.4%/0.61%，基本稳定。经营性现金流净额51.15亿元，同比-44.16%，主要受金价上涨导致采购成本增加及应收账款增加影响。存货周转天数下降10.9天至48天，周转效率提升。

投资建议方面，认为黄金品类保值增值属性将推动需求释放，公司作为百年龙头品牌优势显著，持续优化渠道门店，深化国企改革将释放经营效益。下调2024-2026年归母净利润至25.35/28.45/31.11亿元，对应PE分别为10.2/9.1/8.3倍，维持“优于大市”评级。