量价回落拖累业绩 财务费用持续优化

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《神火股份(000933.SZ)公司快报》

核心要点：

• 业绩表现：2023年一季度，神火股份营收95.15亿元，同比下降11.49%，归母净利润15.46亿元，同比下降20.65%。
• 量价分析：云南地区因枯水期限产导致产量受限；铝价和煤价环比双双下滑，其中铝价同比下跌16.7%。
• 财务状况：资产负债结构持续优化，一季度末资产负债率降至63.2%，财务费用显著降低至0.91亿元，为近十年新低。
• 业务布局：加强铝加工能力，计划新增11万吨新能源电池铝箔产能，布局新疆电解铝产业，受益于低电价优势。
• 市场展望：地产竣工数据向好，电解铝库存持续去化，铝价上涨弹性可期。
• 投资建议：预计2023-2025年净利润分别为80.32、84.59、85.95亿元，维持“买入-A”评级，6个月目标价22.5元。

财务概览：

• 业绩预测：预计2023-2025年净利润分别增长至80.32、84.59、85.95亿元，对应每股收益3.57、3.76、3.82元。
• 估值水平：当前股价对应PE为5.1、4.8、4.7倍，PB为1.9、1.4、1.2倍。
• 盈利指标：净利率从9.4%提升至19.2%，ROE从34.5%提升至24.5%。
• 财务指标：总资产周转率从596天降至418天，ROIC从21.3%提升至48.2%。
• 现金流：经营活动现金流稳定，投资和融资活动现金流波动较大。

风险提示：需求不足、产品价格波动、限产超预期、环保风险、项目进展不及预期。

投资逻辑：公司通过优化资产负债结构、加强铝加工布局以及受益于新疆低电价，增强市场竞争力，预期未来业绩将保持稳健增长。

总结：神火股份凭借其在铝加工领域的布局和新疆地区的低电价优势，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。在当前市场环境下，维持其“买入-A”的评级，目标价22.5元，建议投资者关注其长期发展机会。