2023年年报业绩点评：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现

金力永磁（300748.SZ）：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现 ——2023年年报业绩点评 财务要点：公司披露2023年年度业绩预告，实现收入66.88亿元，同比下滑 6.66%；实现归母净利润5.64亿元，同比下滑19.78%。 量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现。23年公司营收未能实现正增长，主要是由于稀土原材料价格大幅下跌，以金属镨钕为例，23年底平均含税价为 55.75万元/吨，较年初87.64万元/吨下跌36.4%。尽管23年公司高性能稀土永磁材料总销量1.51万吨，较去年增长25.6%，但量增不抵价跌。净利润增速不及营收增速，主要是由于原料采购到成品销售有时间差，价格下降周期中原料成本下降速度不及成品售价下降，从而导致产品盈利能力有所下降。 展望2024，产能扩张助力产销增长。截止23年底，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达2.3万吨，全年产能利用率达90%以上。包头二期1.2万吨/ 年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能等项目按计划建设， 预计24年底将建成3.8万吨/年毛坯产能。23年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到33.03亿元，占比49.4%。根据弗若斯特沙利文的报告预测， 23至28年全球新能源汽车市场对稀土永磁材料消费量的复合年增速为24.2%，而公司作为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，产品被全球前十大新能源汽车生产商采用，2023年市占率达28.5%。伴随产能扩张及行业需求增长，公司新能源汽车领域产品销售有望在今年持续加大贡献。 技术领先的稀土永磁强者，布局磁组件强化竞争力。公司具有领先的晶界渗透技术，2023年公司使用晶界渗透技术生产1.3万吨高性能稀土永磁材料产品， 占同期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高了9.34个百分点。同时，公司规划在墨西哥投资建设“年产100万台/套磁组件生产线项目”，向下游延伸，项目建成达产后，有助于提升公司在人形机器人等领域的市场竞争力。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.47/10.99亿元，EPS分别为0.49/0.63/0.82元，对应2024.4.1收盘价15.71元，PE分别为32/25/19。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,165.19 6,687.86 7,466.85 9,278.70 11,420.23 增长率（%） 75.61% -6.66% 11.65% 24.27% 23.08% 归母净利润（百万元） 702.69 563.69 657.20 846.64 1,099.46 增长率（%） 55.09% -19.78% 16.59% 28.82% 29.86% 净资产收益率（%） 10.36% 8.03% 8.72% 10.33% 12.14% 每股收益（元） 0.52 0.42 0.49 0.63 0.82 PE 30.07 37.48 32.15 24.95 19.22 PB 3.11 3.01 2.80 2.58 2.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 2024年4月3日 公司报告 金力永磁 推荐/维持 公司简介： 金力永磁成立于2008年，是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。其产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、3C电子、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域。资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 2024-04-292024年一季报预计披露 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍：无交易数据 52周股价区间（元） 20.45-13.67 总市值（亿元） 1358 流通市值（亿元） 1030 总股本/流通A股（万股） 148515/112624 流通B股/H股（万股）52周日均换手率 1.74 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 金力永磁 沪深300 19.0% 8.4% -2.2% -12.7% -23.3% -33.8% 4/37/310/21/14/1 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110001 研究助理：侯河清 010-66554108houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480122040023 研究助理：吴征洋 010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480123010003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 金力永磁（300748.SZ）：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 9,126.96 8,836.26 8,700.35 10,185.52 12,413.59 营业收入 7,165.19 6,687.86 7,466.85 9,278.70 11,420.23 货币资金 4,130.25 3,885.76 3,109.71 3,293.57 3,997.08 营业成本 6,006.16 5,612.94 6,262.22 7,770.04 9,516.41 应收账款 2,838.01 2,344.82 2,853.22 3,545.56 4,363.87 营业税金及附加 24.77 28.35 28.08 34.90 42.95 其他应收款 2.84 10.18 45.63 22.25 27.65 营业费用 36.11 35.08 38.59 42.45 46.69 预付款项 36.72 66.40 58.81 73.08 89.95 管理费用 147.71 155.92 171.52 188.67 207.53 存货 1,931.14 2,213.18 2,367.53 2,937.59 3,597.83 财务费用 -153.96 -56.96 -107.43 -116.52 -124.33 其他流动资产 180.66 280.48 288.83 308.07 330.82 研发费用 337.48 353.88 424.66 509.59 611.51 非流动资产合计 2,093.49 2,989.69 2,913.52 2,770.40 2,561.80 资产减值损失 -22.22 -23.88 -3.06 -2.36 -1.98 长期股权投资 5.14 6.50 5.13 3.77 2.40 公允价值变动收益 -10.45 6.83 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,322.13 1,724.44 1,814.72 1,838.04 1,794.41 投资净收益 -10.60 1.89 -1.37 -1.37 -1.37 无形资产 217.68 217.12 180.93 144.75 108.56 加：其他收益 45.14 75.32 82.94 91.24 100.37 其他非流动资产 147.78 274.22 274.22 274.22 274.22 营业利润 768.81 618.80 727.73 937.09 1,216.48 资产总计 11,220.46 11,825.95 11,613.88 12,955.92 14,975.39 营业外收入 0.08 1.19 1.21 1.21 1.21 流动负债合计 4,111.30 3,983.49 3,380.60 4,193.03 5,491.56 营业外支出 2.19 3.04 2.65 2.65 2.65 短期借款 945.50 400.88 0.00 0.00 356.70 利润总额 766.69 616.95 726.29 935.64 1,215.04 应付账款 2,603.49 2,909.59 2,658.03 3,298.03 4,039.28 所得税 62.11 50.08 66.90 86.18 111.92 其他流动负债 562.31 673.02 722.57 895.00 1,095.57 净利润 704.58 566.88 659.39 849.46 1,103.12 非流动负债合计 321.39 805.31 680.52 545.90 404.26 少数股东损益 1.90 3.18 2.19 2.82 3.66 长期借款 207.07 553.27 428.48 293.86 152.22 归属母公司净利润 702.69 563.69 657.20 846.64 1,099.46 其他非流动负债 114.32 252.04 252.04 252.04 252.04 主要财务比率 负债合计 4,432.68 4,788.80 4,061.12 4,738.93 5,895.82 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2.92 15.67 17.86 20.68 24.34 成长能力 实收资本（或股本） 837.96 1,344.77 1,344.77 1,344.77 1,344.77 营业收入增长 75.61% -6.66% 11.65% 24.27% 23.08% 资本公积 4,474.71 4,003.04 4,003.04 4,003.04 4,003.04 营业利润增长 49.96% -19.51% 17.60% 28.77% 29.82% 未分配利润 1,472.18 1,673.67 2,187.09 2,848.50 3,707.41归属于母公司净利润 55.09% -19.78% 16.59% 28.82% 29.86% 增长 归属母公司股东权益合计 6,784.85 7,021.48 7,534.90 8,196.31 9,055.23 获利能力 负债和所有者权益11,220.4611,825.9511,613.8812,955.9214,975.39毛利率(%)16.18%16.07%16.13%16.26%16.67% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 9.83% 8.48% 8.83% 9.15% 9.66% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产净利润（%） 6.26% 4.77% 5.66% 6.53% 7.34% 经营活动现金流 306.68 1,513.69 93.44 695.41 913.71 ROE(%) 10.36% 8.03% 8.72% 10.33% 12.14% 净利润 704.58 566.88 586.64 769.17 1,014.54 偿债能力 折旧摊销 108.93 142.93 374.80 441.76 507.23 资产负债率(%) 40% 40% 35% 37% 39% 财务费用 -153.96 -56.96 -107.43 -116.52 -124.33 流动比率 2.22 2.22 2.57 2.43 2.26 投资损失 10.60 -1.89 1.37 1.37 1.37 速动比率 1.73 1.63 1.83 1.69 1.57 营运资金变动 -503.73 625.18 -842.14 -488.88 -582.73 营运能力 其他经营现金流 140.27 237.55 80.21 88.51 97.64 总资产周转率 0.64 0.57 0.64 0.72 0.76