汽车：特斯拉Q1点评：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增长

特斯拉：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增 长 汽车 2023年4月24日 证券研究报告行业研究 行业事项点评汽车投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 特斯拉Q1点评：专注产量快速提升，单车盈利承压保障增长 2023年04月24日 本期内容提要: 事件：特斯拉发布2023年一季度财报，实现营收233.29亿美元，同比/ 环比分别+24.4%/-4.1%，其中汽车业务实现营收199.6亿美元，同比/环比分别+18.4%/-6.3%，实现净利润25.13亿美元，同比/环比分别 -24.3%/-31.8%。 一季度营收同比增长，降价策略使得盈利短期承压。2023Q1特斯拉实现营收233.29亿美元，同比/环比分别+24.4%/-4.1%，实现净利润 25.13亿美元，同比/环比分别-24.3%/-31.8%。汽车业务营收为199.6亿美元，同比/环比分别+18.4%/-6.3%。特斯拉本次未公布汽车业务毛利率，公司整体毛利率19.34%，同比-9.77pct，净利率10.88%，同比6.61pct，创两年来公司最低季度毛利率，主要原因系去年年底以来，特斯拉在中国、美国和其他市场频繁降价所致。特斯拉表示其汽车业务有望持续降低成本，在当前宏观环境下，公司将专注于产量的快速提升，定价策略更多考虑单车长期盈利能力，在衰退期间可以牺牲其行业领先的利润率来实现销量增长。 一季度全球交付量再创历史新高，单车收入同比下行。2023Q1特斯拉全球交付量为42.3万台，同比+36.4%，环比+4.3%；分车型看，Model3/Y一季度交付41.2万台，同比+39.6%，环比+6.2%；ModelS/X一季度交付1.1万台，同比-27.4%，环比-37.6%。特斯拉中国2023Q1销量共13.7万台，同比/环比-4.5/-9.0万台，单月销量来看，2023年1月/2月/3月特斯拉中国销量为26843/33923/76663台，3月单月销量实现同比回升。因汽车业务收入缩水，公司一季度单车收入4.7万美元，同比-0.6万美元。 2023年目标产量180万台，全球产能运转良好，其他业务加速推进。2023Q1特斯拉位于奥斯汀与柏林的工厂产能持续爬坡，柏林工厂一季度末周产量突破5000台，ModelY成为欧美最畅销的非皮卡车型；上海超级工厂年产能超75万辆，已满负荷运行数月，作为主要出口中心，上海供应的新市场泰国开始销售。Cybertruck生产设备安装工作稳步推进，将于2023年在得州超级工厂投产。2023年公司期望产量增幅仍达50%，以实现180万辆的生产目标。其他业务方面，FSDBeta用户车队行驶里程达1.5亿英里，加速完善智能驾驶功能。2023Q1特斯拉储能业务装机量达3.9GWh，同比增长360%。4月9日，特斯拉储能超级工厂项目正式落地上海，协同美国拉斯罗普储能超级工厂深化能源业务布局，让“秘密宏图第三篇章”加速落地。 投资建议：展望2023年，特斯拉主力产品Model3&Y以价换量有望带动需求不断扩容，新车型Semitruck和Cybertruck预计贡献新增量。海外工厂产能爬坡顺利，上海超级工厂作为出口中心持续支持新市场 开拓。凭借电动化与智能化方面领先布局、成本控制能力不断增强，特斯拉有望维持其全球新能源龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【旭升股份】、【福耀玻璃】、【常熟汽饰】、【文灿股份】、【均胜电子】、【岱美股份】、【精锻科技】、【卡倍亿】、【保隆科技】、【新泉股份】、【宁波华翔】等。 风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 图1：特斯拉季度营收（亿美元）及同比增速（%）图2：特斯拉季度净利润（亿美元）及同比增速（%） 营收（亿美元）同比增速（%） 300 240 180 120 60 0 150% 净利润（亿美元）同比增速（%） 1000% 40 32 24 16 8 0 120%800% 90%600% 60%400% 30%200% -8 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0%0% -60 -30% -200% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：特斯拉汽车业务季度营收（亿美元）图4：特斯拉季度销量（台） 250 200 150 100 0 50 汽车业务收入（亿美元） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0 ModelS/XModel3/Y 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，公司公告，信达证券研发中心 图5：特斯拉中国销量（台）及同比增速（%）图6：特斯拉季度毛利率和净利率（%） 特斯拉中国销量（辆）同比增速（%） 100000 80000 60000 40000 20000 0 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 0.0% -20000 -40000 -50.0% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 -100.0% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图7：特斯拉单车收入和单车毛利（万美元）图8：特斯拉产能 单车收入单车毛利 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 0.0 资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.c