计算机行业点评报告：特斯拉：营收增长盈利承压，AI与自动驾驶投资加速推进

核心观点与关键数据

• 营收与盈利表现：特斯拉FY2026Q2总营收282.36亿美元，同比增长26%；GAAP净利润11.14亿美元，同比下降5%；非GAAP净利润11.53亿美元，同比下降17%。汽车业务收入205.16亿美元，同比增长23%；储能业务收入31.39亿美元，同比增长13%；服务及其他业务收入45.81亿美元，同比增长50%。综合毛利率16.8%，同比下降41个基点；GAAP营业利润3.98亿美元，同比下降57%。
• 产品与市场表现：汽车交付量48.01万辆，同比增长25%，创历史同期新高；Model 3/Y交付46.78万辆，同比增长25%；其他车型交付1.24万辆，同比增长19%。多个市场交付量达纪录水平。全球汽车库存周转天数降至15天。碳积分收入同比下降67%。储能业务上海Megafactory产能爬坡，EMEA地区部署量达纪录水平；德州Megafactory预计年内开始生产Megapack3和Megablock。
• 研发与技术投入：研发费用23.71亿美元，同比增长49%；销售及管理费用19.82亿美元，同比增长45%。AI训练算力方面，德州Cortex集群功率超过205 MW，现场计算能力上半年翻倍以上增长。FSD v14 lite版本已向美国及韩国用户推送，FSD活跃订阅用户达148万，同比增长56%。Robotaxi服务覆盖美国7个大都市区，Cybercab启动生产，Optimus人形机器人首代生产线安装中。
• 公司战略与业务亮点：2026年资本支出预计超250亿美元，主要投向AI计算基础设施、制造和研发产线扩建、AI赋能资产和充电网络扩张。超充网络达8704座，同比增长18%。电池制造方面，内华达LFP电池工厂产能7GWh，德州4680电池工厂产能超40GWh。公司推进垂直整合战略，Model S和Model X产线退役用于Optimus生产，Tesla Semi预计年内启动生产。
• 投资建议：建议关注特斯拉在自动驾驶、人形机器人和储能领域的长期成长价值。公司处于大规模投入阶段，期末现金储备435亿美元，为资本开支提供缓冲。
• 风险提示：贸易政策变动、市场竞争加剧、技术商业化不确定性、汇率波动、电池供应链瓶颈。

研究结论

特斯拉FY2026Q2营收稳健，交付量创纪录，但盈利承压主要受资本开支和研发投入增加影响。公司在AI与自动驾驶领域加速推进，商业化进程持续推进，长期成长价值值得关注。