铅：铅锭供需两弱 废电瓶随铅逐流

铅：铅锭供需两弱废电瓶随铅逐流 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 1.1交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格维持强势，截止周五环比上周涨75元/吨； 多 铅精矿 铅精矿市场依旧维持供需紧张的局面，由于于最近比值的依旧较差，市场上进口铅精矿的成交依旧低迷，而且出于对未来加工费不明 中性偏多 朗的情况下，冶炼厂和贸易商对于进口矿采购依旧谨慎，并且当前市场上货源并不多，所以进口矿暂无大量成交，市场还是采购国产矿为主。冶炼厂虽然有提高加工费的意愿，但是受限于原料供应的紧张，市场上还是矿山占据主导地位，故预计加工费还是低位持稳为主； 铅锭产量 原生铅市场:4月原生铅和再生铅企业检修与恢复并存，其中原生铅方面由于检修炼厂多为大型企业，减量幅度大于增量，SMM预计4 偏多 月原生铅月度产量将有近万吨的降幅，铅锭地域性供应偏紧加剧；5月后原生铅治炼企业检修预计增多，交割品牌供应偏紧格局将延续至5月，后续铅绽社会库存亦将维持相对低位。再生铅市场:本周(4月15日-4月21)SMM再生铅四省周度开工率为42.33%，较上周基本持平。据SMM调研，江西齐劲、丰日5月份有复产的可能，江西九江汇金计划5月底附近开始停炉技改。安徽华铂5月初结束检修，后续关注江西安徽地区炼厂实际生产情况对开工率的影响。 铅锭冶炼利润 据SMM测算本周再生铅企业冶炼利润中小企业在139元/吨左右，较上周下滑87元； 偏多 铅锭库存 截止4月21日，SMM铅五地社会库存总量至3.1万吨，较上周五减少1.12万吨；直至下半周铅锭交割后货源重新流入市场，下游企业按需接货，铅锭社会库存在经历了上周交割前惯例累库后，于本周悉数回吐该部分增量，重新进入去库状态。 多 电池厂开工 铅蓄电池市场处于传统淡季，又因下周为五一假期前一周，下游企业将进行适量节前备库； 中性 交易策略 目前基本面沪铅供需双弱，成本支撑较强，节前仍有备货的需求，节后供给端检修增多，预计铅锭维持紧张，所以预计铅维持震荡的走势，维持高抛低吸的操作 震荡 精废价格 价差比值 沪伦比值 进口现货盈亏（元/吨） 进口期货盈亏（元/吨） 出口现货盈亏（元/吨） 7.09 -2856.37 -2353.25 7.11 -2769.9 7 原料价格废电瓶铅价格（安徽、元/吨 平均加工费(到 库存数据 1.2市场表现 铅 4月21日 4月20日 4月19日 4月18日 4月17日 较上周末 较上 1#铅锭现货均价SMM 15225 15275 15275 15225 15250 50 再生铅现货均价PB≥98.5 14875 14925 14925 14925 14950 原生铅再生铅价差（原-再） 350 350 350 300 上海升贴水SMM 30 5 -5 15 LME升贴水（美元/吨） 31.00 31.00 22.50 现货升贴水 13000 12000 -100 -150 -200 1.3市场价格表现 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 16,500 期货收盘价(连续):铅日 16,000 15,500 15,000 14,500 LME铅期货收盘价 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 2022-12-02 期货官方价:LME铅(3个月) 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 期货市场成交与持仓 现货升贴水 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2022-12-01 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 17000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 100 16000 50 15000 0 14000 -50 元/吨 1.4市场价格表现 LME升贴水 精废价差 80 LME铅近远月升贴水 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 60 40 20 0 -20 -40 -60 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1300 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 1200 80 1100 70 1000 60 900 50 800 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2021-07-30 2021-08-30 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 IFIND、SMM 1.5库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250000 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2 150000 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 100000 50000 0 25150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-04-16 2021-05-16 2021-06-16 2021-07-16 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨 千吨 千吨 500 30.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 20.00% 450 200000 10.00% 400 150000 0.00% 350 100000 -10.00% 50000 300 -20.00% 0 250 -30.00% 铅精矿进口 利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨 万吨 天 铅矿进口利 润 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 铅精矿进口盈亏 进口铅精矿价格 国产铅 精矿价 格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 60 50 40 30 20 10 0 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8 GALAXYFUTURES 80 废旧电瓶消耗量 折算废旧电瓶产量当月同比 60 60.00% 40 10.00% 20 0 -40.00% 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2018-07 2018-10 2019-01