有色金属周报（铅）：废电瓶流通好转，应关注沪铅供给情况

有色金属周报(铅) 废电瓶流通好转，应关注沪铅供给情况 2022年12月12日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要： 铅锭社库持续去库，处于本年相对低位（利多） 临近交割交易所库存转为累库，LME库存处于历年同期低位（中性）国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 疫情防控政策不断优化，废电瓶流通好转（利空） 废电瓶价格居高不下，压缩再生铅企业利润（利多）再生铅成本抬升利润压缩回落，企业挺价出货（利多） 原生铅、再生铅产量下滑，预期铅锭供给依旧处于偏紧状态（利多）下游铅蓄电池需求持续走弱，企业开工下滑（利空） 出口利润高企且沪伦比不断收紧，出口窗口打开（利多） 策略： 美国11月PPI环比上升0.3%，高于市场预期和10月录得的0.2%；使得该数据同比 上升7.4%，虽较10月的8.1%放缓了0.7个百分点，但仍高于市场预期的7.2%，抑制市场期望通胀走低的乐观情绪。 基本面来看，随着国内疫情政策的优化，废电瓶流通好转，元旦、春节假期即将来临，冶炼厂有大量备库需求，备库意愿较强，废电瓶价格持续高企；供给上来看，冶炼厂生产情况存在地域差异，再生铅开工率环比提升2.94个百分点至42.54%，由于上周江西宜春地区环保督察，当地部分再生铅冶炼企业处于停产状态，河南、安徽地区部分再生铅产量增加，内蒙地区由于废电池原料采购困难等原因，产量较低，且接近以往冶炼厂春节休假时期，预期后续区域内再生铅产量将会持续减少；原生铅企业周度开工率环比上升0.49个百分点至59.33%，变动幅度不大；随着2212合约交割在即，库存或将有所累库；下游消费来看，铅蓄电池开工率持续下滑，且处于消费淡季，预期下游需求将持续低迷。 整体来看，供需双弱，低库存及再生铅高成本对铅价形成支撑，沪铅将持续高位震荡。投资者应谨慎做空。 风险因素： 宏观风险，国内供给端恢复情况。 SMM铅锭五地库存 25 单位：万吨 20 15 10 5 1月3日 1月21日 2月10日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月15日 5月29日 6月12日 6月25日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月20日 0 连云港铅精矿港口库存 7 6 5 4 3 2 1 1月3日 1月17日 2月5日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月6日 5月21日 6月4日 6月18日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月16日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 0 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 铅锭库存、铅精矿港口库存 •截至上周五，SMM铅锭社库4.58万吨，延续去库趋势 •截至上周五，连云港铅锌矿港口库存4.1万吨，环比回升 •年底冶炼厂采购进口积极性偏低，贸易市场部分铅精矿到港后因价格及疫情防控等因素短暂滞销 •冶炼厂常规订购的四季度冬储原材料集中到达，受国内多地突发中高风 险封控的影响，港口提货出现一定的延迟 250000 200000 单位：吨 150000 100000 50000 0 SHFE精炼铅库存 160000 140000 120000 单位：吨 100000 80000 60000 40000 20000 1月3日 1月18日 2月11日 2月28日 3月15日 4月1日 4月16日 5月6日 5月21日 6月5日 6月21日 7月9日 7月24日 8月9日 8月26日 9月10日 9月25日 10月18日 11月4日 11月19日 12月4日 12月24日 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月10日 5月26日 6月11日 6月27日 7月13日 7月29日 8月14日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 0 LME库存 2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 交易所铅库存去库转累库 •截至上周五，SHFE精炼铅库存4.40万吨，环比增加 •沪铅2212合约即将交割，交割前铅锭库存累库预期逐步兑现 •截至上周五，LME库存2.435万吨，环比增加 250000 200000 单位：吨 150000 100000 50000 0 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 60000 50000 单位：吨 40000 30000 20000 10000 1月7日 2月11日 3月11日 3月26日 4月9日 4月23日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月31日 1月7日 2月11日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月24日 0 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 2021年2022年 •再生铅原料库存环比下降 2021年2022年 再生铅原料库存下滑，成品库存增加 •临近假期，各冶炼厂积极备库，但是随着疫情防控政策逐步宽松，再 生铅企业开工回升，周度再生铅企业开工率环比上涨2.94个百分点 •再生铅成品库存环比增加 铅精矿加工费处于高位 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 • • 单位：元/金属吨 国产铅精矿加工费处于本年高位 进口铅精矿加工费环比持平，同比下降 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 5月6日 Pb50国产TC 5月20日 2021年 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2022年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月31日 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 单位：美元/干吨 1月7日 2月11日 3月11日 4月8日 5月6日 5月20日 Pb60进口TC 2021年 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 2022年 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月31日 16000 15500 单位：元/吨 15000 14500 14000 13500 13000 规模再生铅企业综合成本 16000 15500 单位：元/吨 15000 14500 14000 13500 13000 1月4日 1月22日 2月9日 2月25日 3月13日 3月29日 4月16日 5月6日 5月22日 6月7日 6月23日 7月10日 7月26日 8月11日 8月27日 9月13日 9月29日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月29日 12500 中小规模再生铅企业综合成本 再生铅成本提升 1月4日 1月21日 2月7日 2月22日 3月9日 3月24日 4月10日 4月25日 5月14日 5月29日 6月13日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月13日 9月28日 10月20日 11月4日 11月19日 12月4日 12月22日 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 •再生铅企业成本呈递增趋势，处于历年相对高位 •市场废电瓶流通逐步宽松，但安徽冶炼厂周内大量采购废电瓶做库存，需求量较大，废电瓶价格居高不下，短期来看，元旦、春节假期即将来临，各冶炼厂积极备库，预期废电瓶价格将持续维持高位，抬高再生铅企业生产成本 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 利润小幅下降 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 • • 单位：元/吨 铅冶炼厂加工利润近期相对稳定 再生铅加工利润环比下降 • 1月4日 废电瓶价格持续上涨，压缩再生铅企业利润 1月24日 2月10日 2月28日 铅冶炼厂加工利润 3月16日 4月1日 2021年 4月20日 5月10日 5月26日 6月11日 2022年 6月28日 7月14日 7月30日 8月16日 9月1日 9月19日 10月12日 10月28日 11月14日 11月30日 12月20日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 单位：元/吨 2019年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 SMM再生铅利润 3月23日 2020年 4月9日 4月25日 5月15日 5月31日 6月16日 2021年 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 2022年 9月20日 10月13日 10月29日 11月14日 11月30日 12月16日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月17日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月20日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月21日 2月14日 3月5日 3月20日 4月8日 4月23日 5月15日 6月3日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月14日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月31日 0 2019年2020年2021年2022年 •原生铅开工率小幅回升0.49个百分点 2019年2020年2021年2022年 开工率开始回升 •新疆地区某炼厂前期因疫情管控影响原料采购和成品库存出库，于11月 底复产 •河南地区某炼厂前期因设备问题停产，于12月初复产 •内蒙古地区因气温、原料采购等因素，生产情况相对不稳定 •再生铅企业开工率回升2.94个百分点 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月17日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月20日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月21日 2月14日 3月5日 3月20日 4月8日 4月23日 5月15日 6月3日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月14日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月13日 12月31日 0 2019年2020年2021年2022年 •原生铅开工率小幅回升0.49个百分点 •再生铅企业开工率回升2.94个百分点 2019年2020年2021年2022年 开工率开始回升 •江西地区环保督察，3家再生铅炼厂停产，复产时间未定 •广东省某再生铅炼厂仍处于停产状态，复产时间未定 •广西地区某新建再生铅炼厂近日开始采购原料，开炉时间未定，若年前生产则带来一定量的供应 48000