铅周报：废电瓶供应紧张 铅锭供需两弱

铅周报：废电瓶供应紧张铅锭供需两弱 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 1.1交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 再生铅企业逐步复产进行原料补库，废电瓶价格持续上涨。 多 铅精矿 铅精矿市场依旧维持供需紧张的局面，由于于最近比值的依旧较差，市场上进口铅精矿的成交依旧低迷，而且出于对未来加工费不明朗的情况下，冶炼厂和贸易商对于进口矿采购依旧谨慎，并且当前市场上货源并不多，所以进口矿暂无大量成交，市场还是采购国产矿为主。冶炼厂虽然有提高加工费的意愿，但是受限于原料供应的紧张，市场上还是矿山占据主导地位，故预计加工费还是低位持稳为主； 中性偏多 铅锭产量 原生铅市场:4月原生铅和再生铅企业检修与恢复并存，其中原生铅方面由于检修炼厂多为大型企业，减量幅度大于增量，SMM预计4月原 偏多 生铅月度产量将有近万吨的降幅，铅锭地域性供应偏紧加剧；再生铅市场:本周(4月10日-4月14日)SMM再生铅四省周度开工率为42.33%，较上周下降2.2个百分点，上周安徽、江西等地区个别炼厂进入检修状态，因安徽天畅、内爱古森润两家企业复产使得开工率仅小降。本周河南永续行情减产，华铂检惨产量再减，开工率下降较多，4月中旬已至，关注山东中庆复产情况对综合开工率的影响。 铅锭冶炼利润 据Mysteel测算本周再生铅企业冶炼利润在150元/吨左右，较上周收窄，主要因为废电瓶置换量减少，加之再生铅企业复产补库增加，废电瓶价格持续走强，后期废电瓶价格将会继续上涨，再生铅利润会持续收窄； 偏多 进出口 铅锭出口小幅亏损，近期在关口附近反复震荡； 中性 铅锭库存 截止4月14日，SMM铅五地社会库存总量至4.05万吨，较上周五增加0.7万吨，较本周一(4月10日)增加07万；本周原生铅和再生铅方面， 多 大型炼厂检修与恢复并行，期间江浙沪地区铅锭供应进一步收紧，交割前交仓贷源转移至交割仓库，铅社会仓库库存如期上升。与此同时，铅锭现货市场流通货源减少，持货商出货多以升水报价，下周由于铅冶炼企业检修持续，铅绽地域性供应偏紧或延续，但铅消费偏弱，又因交割因素，铅锭社会仓库库存预计经历先累库，后交割货源重新进入流通市场才会出现去库可能。 电池厂开工 随着锂电池原料碳酸锂价格持续暴跌，锂电池和铅酸电池价差持续收窄，下游和整车厂锂电池提货意愿回暖。铅酸电池厂反应，成品继续累库，部分企业电动车电池成品库存垒至25天以上,原料铅锭库存5天左右，开工率下滑，终端消费不佳，经销商接货意愿不好，中小型电池厂开工率5月份有下降趋势； 偏空 交易策略 目前废旧电瓶维持紧张，但是下游需求乏力，预计铅价整体呈现震荡整理的走势 震荡 1.2市场表现 铅 4月14日 15175 14900 275 25 32.00 7.07 -2819.26 -2328.37 4月13日 15200 14925 275 25 32.00 7.15 -2699.4 4月12日 15175 14925 250 25 25.90 7 4月11日 15150 14900 250 5 4月10日 15175 14925 较上周末 0 较上 精废价格 价差比值 1#铅锭现货均价SMM 再生铅现货均价PB≥98.5原生铅再生铅价差（原-再） 上海升贴水SMMLME升贴水（美元/吨） 沪伦比值 进口现货盈亏（元/吨） 进口期货盈亏（元/吨）出口现货盈亏（元/吨） 原料价格废电瓶铅价格（安徽、元/吨 平均加工费(到 库存数据 ( 现货升贴水 13000 12000 -100 -150 -200 - 3-25 1.3市场价格表现 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 LME铅期货收盘价 16,500 期货收盘价 连续):铅日 2,400 期货官方价:LME铅(3个月) 16,000 2,300 15,500 2,200 15,000 2,100 14,500 2,0001,900 14,000 1,800 2022 11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-0 期货市场成交与持仓 现货升贴水 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2022-11-24 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 17000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 100 16000 50 15000 0 14000 -50 元/吨 1.4市场价格表现 LME升贴水 精废价差 80 LME铅近远月升贴水 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 60 40 20 0 -20 -40 -60 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1300 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 1200 80 1100 70 1000 60 900 50 800 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 IFIND、SMM 1.5库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250000 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2 150000 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 100000 50000 0 25150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 万吨吨万吨 铅国内社会库存 252020年2021年2022年2 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨 千吨 千吨 500 30.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 20.00% 450 200000 10.00% 400 150000 0.00% 350 100000 -10.00% 50000 300 -20.00% 0 250 -30.00% 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨 万吨 天 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 铅精矿进口盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 7 6 5 4 3 2 1 0 60 50 40 30 20 10 0 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8 GALAXYFUTURES 80 废旧电瓶消耗量 折算废旧电瓶产量当月同比 60 40 20 0 100.00%