周度评估
上周铅价下探回升，截至周五沪铅指数收涨1.07%至16859元/吨，单边交易总持仓7.33万手。伦铅3S较前日同期涨29.5至1984.5美元/吨，总持仓13.92万手。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。国内上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存5.82万吨。内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。海外LME铅锭库存29.58万吨，注销仓单6.18万吨。外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。沪伦比价1.183，铅锭进口盈亏-593.74元/吨。
产业数据
原生端：铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存46.6万吨（27.8天）。铅精矿进口TC-35美元/干吨，国产TC600元/金属吨。原生开工率67.75%，原生锭厂库2.1万吨。原生4月产量29.15万吨，同比-7.4%，环比-0.7%。再生端：铅废库存11.3万吨，再生铅锭周产2.9万吨，再生锭厂库2.4万吨。再生4月产量37.44万吨，同比+4.3%，环比-1.0%。铅锭4月净出口0.03万吨，同比-80.5%，环比-67.6%。国内4月铅锭总供应66.56万吨，同比-1.0%，环比-0.8%。需求端：铅蓄电池开工率72.66%。4月表观需求64.68万吨，同比-5.8%，环比-7.2%。电池净出口6.5万吨，同比+24.3%，环比+24.4%。企业成品库存天数27.7天，经销商库存38.5天。两轮车板块电动自行车产量下滑，但快递外卖拉动新装消费。汽车板块启动电池需求稳定增长，新能源车替代部分需求但存量替换需求仍高。基站板块通信基站及5G基站数量增长带动铅酸蓄电池需求。
供需库存
月度国内铅锭供需差为过剩-0.55万吨，1-4月累计短缺-0.01万吨。2024年2月全球精炼铅供需差为过剩2.91万吨，1-2月累计过剩3.72万吨。2024年2月海外精炼铅供需差为短缺-2.26万吨，1-2月累计过剩3.52万吨。
价格展望
国内上期所铅锭期货库存3.3万吨，社会库存5.82万吨。内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。海外LME铅锭库存29.58万吨，注销仓单6.18万吨。外盘cash-3S合约基差-22.37美元/吨，3-15价差-58.4美元/吨。沪伦比价1.183，铅锭进口盈亏-593.74元/吨。净持仓净空减少，伦铅投资基金、商业企业均维持净空，持仓角度指引中性。
研究结论
再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，近期废电瓶领跌铅价。蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱。若后续再生减产推动废料跌价幅度进一步加大，或将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间。
