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铅周报:废电瓶供应矛盾仍存 铅价冲高回落

2024-06-23陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货y***
铅周报:废电瓶供应矛盾仍存 铅价冲高回落

期货研究报告|铅周报2024-06-23 废电瓶供应矛盾仍存铅价冲高回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 废电瓶供应矛盾传导至锭端,再生铅减产氛围扩大,供应问题支撑铅价,铅蓄电池市场消费变化不大,下游企业按需采购,但仍需关注铅锭进口情况和市场资金情绪的变动,短期建议高抛低吸的思路对待。 投资逻辑 ■铅市场分析 铅价冲高回落。截至6月21日当周,伦铅价格较上周增加1.56%至2186美元/吨,沪铅主力较上周增加0.56%至18735元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-54.84美元/吨变动至-39.95美元/吨。 供应方面:SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨,SMM进口铅精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至20美元/干吨。进口铅精矿的流通仍然紧缺,整体供应维持紧平衡状态。国内铅冶炼厂原料供应紧张的问题尚未解决。原料加工费维持低位。 原生铅方面,原生铅周度开工率较上周上涨1.25%至62.22%。河南地区某冶炼厂生产恢复;湖南地区此前检修的冶炼厂小幅提产,但原料问题仍影响当地部分冶炼厂开工积极性;云南地区此前受环保和原料影响而减产的冶炼厂逐渐恢复生产。 再生铅方面,据SMM测算,近期废电动车电池周均价在11520元/吨,废白壳周均价在10635元/吨,废黑壳周均价在10980元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨 0.59万吨至12.83万吨,再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.16万吨至0.78万吨。)SMM再生铅四省周度开工率为20.03%,较上周下滑13.34%。安徽地区再生铅企业受原料紧张、设备故障、环保等因素影响产量下滑;河南、江苏地区、内蒙古炼厂亦有减产。近期受终端消费淡季等因素影响,废电瓶产生量不足,市场电瓶流通量偏少,短期废料价格或易涨难跌,仍需关注后续再生器冶炼厂生产情况。 消费方面:铅蓄电池周度开工率较上周上涨2.93%至73.09%,铅蓄电池市场终端消费相对平稳,各大企业开工情况尚可,其他中小型企业维持以销定产状态。 库存:根据SMM,截至6月20日,SMM铅锭五地社会库存总量至6.57万吨,较6月 13日减少0.68万吨,较6月17日减少0.85万吨,由于废料供应矛盾激化,部分再生铅冶炼地区再度减停产,铅锭社会仓库库存由升转降,后续需重点关注铅锭实际进口量对于社会库存的影响。LME库存较上周增加2.86万吨至225275吨。 ■策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位:元/吨4 图2:LME铅升贴水丨单位:美元/吨4 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位:元/吨4 图4:LME升贴水季节性图丨单位:美元/吨4 图5:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨4 图6:再生铅综合成本丨单位:元/吨4 图7:原生铅冶炼开工率丨单位:%5 图8:再生铅冶炼开工率丨单位:%5 图9:国内库存与沪铅主力丨单位:万吨、元/吨5 图10:LME铅季节性库存丨单位:吨5 图11:上期所铅库存丨单位:吨5 图12:铅锭社会库存丨单位:万吨5 图13:铅精废价差丨单位:元/吨6 图14:废电池价格丨单位:元/吨6 图15:铅蓄电池开工率丨单位:%6 图16:铅进口盈亏丨单位:元/吨6 图1:SHFE铅升贴水丨单位:元/吨图2:LME铅升贴水丨单位:美元/吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 铅:主力合约:10点15收盘价(左轴)上海铅现货升贴水(右轴) 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价(左轴)LME铅0-3月升贴水(右轴) 100 50 0 -50 -100 2021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位:元/吨图4:LME升贴水季节性图丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨图6:再生铅综合成本丨单位:元/吨 Pb50国产TC(周)-平均价Pb60进口TC(周)平均价20202021202220232024 200090 180080 160070 140060 120050 1000 80040 60030 40020 20010 00 2021/4/102022/4/102023/4/102024/4/10 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:原生铅冶炼开工率丨单位:%图8:再生铅冶炼开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 65 60 55 50 45 40 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:国内库存与沪铅主力丨单位:万吨、元/吨图10:LME铅季节性库存丨单位:吨 SMM铅锭五地社会库存:总计铅:主力合约:收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201920202021 202220232024 2022/01/042022/09/042023/05/042024/01/041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:上期所铅库存丨单位:吨图12:铅锭社会库存丨单位:万吨 SHFE精炼铅库存总计20202021202220232024 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 2022/1/72022/7/72023/1/72023/7/72024/1/7 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:铅精废价差丨单位:元/吨图14:废电池价格丨单位:元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 铅精废价差 12000 11000 10000 9000 8000 7000 废电动车电池-平均价废白壳-平均价 废黑壳-平均价 2022/01/042022/09/042023/05/042024/01/042022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/4 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图15:铅蓄电池开工率丨单位:%图16:铅进口盈亏丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com