工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列：中国移动：C端业务企稳回升，B端发力增长

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年04月21日 工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列——中国移动：C端业务企稳回升，B端发力增长 公司发布2022年年报。3月23日，中国移动发布2022年年报，公司 2022年收入9373亿元，同比增长10.5%。公司归母净利润为1254.6亿 元，同比增长8%，每股盈利为5.88元。董事会建议2022年全年派息率为67%，2022年全年股息为每股4.41港元，同比增长8.6%。 C端业务平稳运行，不存在降价风险。2022年，公司移动业务营收4888亿元，同比增长1.1%，移动用户ARPU值49.0元，同比继续上升。公司5G套餐客户渗透率达到63.0%，同比上升22.6%，公司移动业务延续了 2020年以来的企稳回升态势，为公司提供了强大的业绩和利润支撑。从家 庭市场来看，公司2022年家庭市场收入1166亿元，同比增长16%，其中智慧家庭增值业务收入297亿元，同比增长43.4%。运营商通过投资千兆宽带，换取更高的宽带月租并部署高附加值智慧家庭服务，正成为运营商C端增长的下一站。 B端业务能力跃升，尽显数字龙头风范。2022年，中国移动B端业务收入1681.8亿元，同比增加22.7%，B端业务收入占总收入的20.7%。未来政企业务是公司转型升级重点，云服务加速业务增长，同时中国移动在 B端布局围绕“算力”、“AI服务”、“元宇宙”三条主线推进，AI浪潮助力B端业务提升。2022年公司政企市场收入1682亿元，同比增长22.6%。其中移动云收入503亿元，同比高增108%，其中行业云收入412亿元。在算力方面，加快构建公众市场“算龙头”实现智能算力一点接入与即取即用，AI方面通过领先的算力基础设施与算网核心能力，开发广阔的AI应用，元宇宙方面继续推动MIGU演进路线，实现数实融合。 股东回报持续提升。2022年公司每股派息4.41港币，同比增长8.6%，派息比例提升至67%，公司财报显示2023年分红率提升至70%以上。 港股通高息精选指数当前配置价值较高。指数反映香港市场股息率高、盈利持续且具有成长性的股票的整体表现。指数具有长期表现优秀、防御属性好、低估值、高分红、高盈利、低波动率，高股息与高成长兼备等优点。 工银中证港股通高股息精选ETF助力投资者精选港股高股息股票。工银中证港股通高股息精选ETF（代码：159691，简称：高股息ETF港股）于2023年3月13日起公开发行，跟踪指数为中证港股通高股息精选指数 (HKD)，是投资者一键布局港股市场高股息高成长优质企业的优秀工具。本报告分析中证港股通高息精选指数前十大重仓股之一的中国移动。 风险提示：本报告主要从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告 选取了基金最新定期报告披露的重仓成分股进行分析，个股表现不能代表基金未来表现，不排除未来该成分股调出基金重仓股的情况。本报告不构成对基金产品的推荐建议。本报告重点分析的重仓股存在关于C端业务竞争加剧，B端业务拓展不及预期的风险。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：技术创新叠加需求回暖，消费电子下游多点开花——平安中证消费电子产业ETF投资价值分析》2023-04-17 2、《量化专题报告：基于随机优化的指数增强新方案 2023-04-16 3、《量化周报：上证综指确认周线级别牛市》2023-04- 16 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与资金面弱化》2023-04-15 5、《量化专题报告：基于分析师推荐的偏股基金指数增强》2023-04-13 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、企稳回升，C端业务提供稳健现金流3 二、B端业务高速成长，构筑第二增长曲线5 三、股息增长7 四、中证港股通高股息精选指数(HKD)投资价值分析8 2.1指数编制规则：精选港股通高股息股票8 2.2指数成分股：聚焦港股高现金分红企业9 2.3指数历史业绩：长期表现优秀，具备防御属性10 2.4指数估值：估值水平低，安全边际高11 2.5指数优势：高股息与高成长兼备11 �、工银中证港股通高股息精选ETF基金分析13 3.1基金的基本信息13 3.2管理人以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务13 风险提示15 图表目录 图表1：“提速降费”政策列表3 图表2：三大运营商C端业务营收（单位：亿元）3 图表3：三大运营商C端业务收入占比3 图表4：三大运营商移动客户数（单位：百万户）4 图表5：三大运营商移动ARPU值（单位：元/户）4 图表6：固定宽带100M及1000M以上用户数（单位：万户）5 图表7：中国移动家庭综合ARPU值（单位：元/户）5 图表8：三大运营商B端业务营收（单位：亿元）5 图表9：三大运营商B端业务收入占比5 图表10：中国移动政企业务收入（单位：亿元）6 图表11：中国移动移动云业务概况6 图表12：中国移动算网布局概况6 图表13：中国移动信息服务供给概况6 图表14：中国移动股息及股息率计算7 图表15：指数基本信息8 图表16：指数前十大成分股（截至2023/4/14）9 图表17：指数成分股申万一级行业分布（截至2023/4/14）10 图表18：指数相对恒生指数行业超低配（截至2023/4/14）10 图表19：指数成分股市值权重占比（截至2023/4/14）10 图表20：指数成分股市值数量占比（截至2023/4/14）10 图表21：指数长期业绩跑赢恒生指数（截至2023/4/14）11 图表22：指数具备较好的防御属性（截至2023/4/14）11 图表23：指数PE估值处于15.72%分位数（截至2023/4/14）11 图表24：指数PB估值处于25.61%分位数（截至2023/4/14）11 图表25：港股通高息精选指数各自然年度现金分红与股息率12 图表26：指数滚动近12月股息率对比（截至2023/4/14）12 图表27：部分高股息指数成长能力对比（截至2022/12/31）12 图表28：基金基本信息13 图表29：基金公司在管ETF产品一览（截至2023/4/14）14 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金（简称：高股息ETF港股，基金代码：159691）。 一、企稳回升，C端业务提供稳健现金流 2022年，中国移动ARPU值企稳回升，提速降费基本结束，5G渗透率提升、红利逐渐体现。中国移动拥有三大运营商中数量最多的移动用户和宽带用户，随着人均收入大幅提升，提速降费成为过去式，有望打开提价空间、进一步扩大领先优势。同时，中国 移动以“全千兆”策略为引领，全面推动智慧家庭服务升级，有望拉动家庭宽带综合ARPU 提升。 图表1：“提速降费”政策列表 发布时间 发布单位 文件名称 政策解读 2015 国务院 《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》 提出加快高速宽带网络建设，大幅提高网络速率，有效降低网络资费 2018 国务院 《政府工作报告》 明显降低家庭宽带、企业和专线使用费；取消流量漫游费，移动网络资费年内至少降低30% 2019 国务院 《政府工作报告》 移动网络流量平均资费再降低20%以上，中小企业宽带平均资费再降低15% 2020 国务院 《政府工作报告》 宽带和专线平均资费降低15% 2021 国务院 《政府工作报告》 中小企业宽带和专线平均资费再降10% 2021 工信部 《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》 制定了5G应用发展主要指标 2021 工信部 新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年） 制定了数据中心平均利用率、总算力、能效力的指标 2022工信部 《加力帮扶中小微企业纾困解难若干措施》 中小微企业宽带和专线平均资费再降10% 资料来源：国务院，工信部，国盛证券研究所 图表2：三大运营商C端业务营收（单位：亿元）图表3：三大运营商C端业务收入占比 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019202020212022 中国移动中国电信中国联通 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2019202020212022 中国移动中国电信中国联通 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 公司移动用户数和5G套餐用户数均居全球第一，截止2022年，移动用户数达到9.75亿户，5G套餐客户数达到6.14亿，移动用户净增规模创三年新高。个人市场的庞大用户规模为公司快速拓展其他市场、优化收入结构、实现数智化转型提供了坚实保障。 中国移动ARPU值位于3大运营商之首，5G助力移动ARPU值企稳回升。自2018年国务院提出“提速降费”的要求之后，公司的移动ARPU值一直承压。2022年与2023年政府工作报告中，未提及中小企业宽带和专线费用降费要求，“提速降费”基本结束。 随着5G渗透率的上升与市场竞争趋缓，将利于公司移动ARPU值的提升。2022年移动用户ARPU值49.0元，同比继续上升。 公司移动业务延续了2020年以来的企稳回升态势，为公司提供了强大的业绩和利润支撑。 图表4：三大运营商移动客户数（单位：百万户）图表5：三大运营商移动ARPU值（单位：元/户） 1,200.0060.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2019202020212022 中国移动中国电信中国联通 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2019202020212022 中国移动中国电信中国联通 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 固网宽带迈入千兆时代。国家先后发布实施“宽带中国”战略、“双G双提”行动、“双千兆”计划等重大政策，为高带宽应用创新和推广提供基础网络保障。2022年底，我国建成全球最大光纤网络，千兆网具备覆盖超过5亿户家庭的能力。工业和信息化部统计 数据显示，截至2022年8月末，我国三大电信运营商的固定互联网宽带接入用户总数 达5.71亿户，相比2021年末净增3,523万户；其中，1,000Mbps及以上接入速率的用 户数达7,055万户，相比2021年末净增3,596万户。 千兆宽带升级和智慧家庭融合，有望拉动家庭宽带综合ARPU提升。公司以“千兆家宽、千兆WiFi、千兆5G、千兆应用、千兆服务”的“全千兆”策略为引领，全面推动智慧家庭服务升级。在千兆接入方面，公司持续提升宽带接入速度与质量，2022年千兆宽带用 户3,833万户，同比上升145.8%。在家庭服务方面，公司2022年家庭市场收入1166亿元，同比增长16%，其中智慧家庭增值业务收入297亿元，同比增长43.4%。2022年家庭客户综合ARPU值达42.1，同比上升5.8%，家庭用户价值增长良