工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列：中国海洋石油：极具成本优势的海上油气勘探企业，股息率较高

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年04月22日 工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列——中国海洋石油：极具成本优势的海上油气勘探企业，股息率较高 OPEC+掌控力增强，油价有望维持高位。OPEC+组织控制优质资源，油价定价权逐步增强。从已探明储量来看，欧佩克从2001年占全球比74% 储量增长至2021年80%，从全球流通商品量来看，欧佩克组织过去20 年稳定占据全球原油出口量50%左右，商品量控制力较强。 欧佩克+意外减产，高油价诉求极强。4月2日晚，欧佩克+组织意外宣布5月开始减产至2023年年底，总计减产量高达165万桶/日。减产的直接原因是全球宏观经济下行，油价3月出现破位下行，WTI原油价格一度下探至70美元/桶，欧佩克+成员国为了维持油价宣布决定减产，目前油价 已经站稳80美金/桶，我们预计欧佩克组织高油价诉求强，今年来看有望 维持70-90美金/桶区间浮动。这次减产符合该组织先发制人的原则，预期全球经济下行提前做好原油减产准备，该组织近年对油价定价权逐步增大，我们认为70美金/桶进行减产，是产油国对油价的托底行为。 中国海洋石油-成本极具优势的海上油气勘探龙头企业，股息率逐年提高。中海油是全球领先的海上油气勘探开发企业，主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。 公司利润与原油价格正相关度极高，油价有望高于70美金/桶，公司利润有望持续表现较好。2022年，中海油H股股息率为14.53%，较A股股息率8.32%，差异达到6.21pct，油气公司H股明显较A股享受更高股息率，油价如果持续维持高位，公司业务与原油正相关度极高，高利润下持续高股息率有望维持。 港股通高息精选指数当前配置价值较高。指数反映香港市场股息率高、盈利持续且具有成长性的股票的整体表现。指数具有长期表现优秀、防御属性好、低估值、高分红、高盈利、低波动率，高股息与高成长兼备等优点。 工银中证港股通高股息精选ETF助力投资者精选港股高股息股票。工银中证港股通高股息精选ETF（代码：159691，简称：高股息ETF港股）于2023年3月13日起公开发行，跟踪指数为中证港股通高股息精选指数 (HKD)，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益，该基金是投资者一键布局港股市场高股息高成长优质企业的优秀工具。本报告分析中证港股通高息精选指数前十大重仓股之一的中国海洋石油。 风险提示：本报告主要从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告选取了基金最新定期报告披露的重仓成分股进行分析，个股表现不能代表基金未来表现，不排除未来该成分股调出基金重仓股的情况。本报告不构成对基金产品的推荐建议。本报告重点分析的重仓股存在油价大浮动波动、宏观经济变化风险。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：技术创新叠加需求回暖，消费电子下游多点开花——平安中证消费电子产业ETF投资价值分析》2023-04-17 2、《量化专题报告：基于随机优化的指数增强新方案 2023-04-16 3、《量化周报：上证综指确认周线级别牛市》2023-04- 16 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与资金面弱化》2023-04-15 5、《量化专题报告：基于分析师推荐的偏股基金指数增强》2023-04-13 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、OPEC+掌控力增强，油价有望维持高位4 1.1OPEC+拥有原油定价权，高油价诉求强4 1.2美国页岩油资本开支不足，战略库存较低7 二、中海油-成本优势明显的海上油田龙头8 三、中证港股通高股息精选指数(HKD)投资价值分析13 2.1指数编制规则：精选港股通高股息股票13 2.2指数成分股：聚焦港股高现金分红企业14 2.3指数历史业绩：长期表现优秀，具备防御属性15 2.4指数估值：估值水平低，安全边际高16 2.5指数优势：高股息与高成长兼备16 四、工银中证港股通高股息精选ETF基金分析18 3.1基金的基本信息18 3.2管理人以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务18 风险提示20 图表目录 图表1：欧佩克已探明储量占全球比（%）4 图表2：欧佩克已探明储量（百万桶）4 图表3：欧佩克日产量占全球占比（%）5 图表4：欧佩克出口数量占全球占比（%）5 图表5：近期WTI原油期货结算价格（美元/桶）6 图表6：2023年2、3月OPEC+原油产量（百万桶/日）6 图表7：2023年4月欧佩克+多国减产情况（万桶/日）7 图表8：美国二叠纪钻机数量（台）和单口井产量（右轴，桶/日）7 图表9：二叠纪地区库存井数量（口）7 图表10：美国战略石油储备（千桶）8 图表11：美国库存量（不含战略石油储备）（千桶）8 图表12：公司近年来营业收入和同比9 图表13：公司近年来归母净利润和同比9 图表14：公司销售毛利率、净利率和ROE9 图表15：公司费用率9 图表16：公司历年已探明原油储量（百万桶）和同比10 图表17：公司历年已探明天然气储量（十亿立方英尺）和同比10 图表18：公司历年原油产量（桶/天）10 图表19：公司历年天然气产量（百万立方英尺）10 图表20：公司每年油气当量桶成本（美元/桶）11 图表21：中海油季度营业利润（亿元）和布伦特原油价格半年均值（美元/桶）-右轴11 图表22：公司H股历年股息率（%）12 图表23：2022年公司A股股息率和H股股息率比较（%）12 图表24：指数基本信息13 图表25：指数前十大成分股（截至2023/4/14）14 图表26：指数成分股申万一级行业分布（截至2023/4/14）15 图表27：指数相对恒生指数行业超低配（截至2023/4/14）15 图表28：指数成分股市值权重占比（截至2023/4/14）15 图表29：指数成分股市值数量占比（截至2023/4/14）15 图表30：指数长期业绩跑赢恒生指数（截至2023/4/14）16 图表31：指数具备较好的防御属性（截至2023/4/14）16 图表32：指数PE估值处于15.72%分位数（截至2023/4/14）16 图表33：指数PB估值处于25.61%分位数（截至2023/4/14）16 图表34：港股通高息精选指数各自然年度现金分红与股息率17 图表35：指数滚动近12月股息率对比（截至2023/4/14）17 图表36：部分高股息指数成长能力对比（截至2022/12/31）17 图表37：基金基本信息18 图表38：基金公司在管ETF产品一览（截至2023/4/14）19 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金（简称：高股息ETF港股，基金代码：159691）。 一、OPEC+掌控力增强，油价有望维持高位 1.1OPEC+拥有原油定价权，高油价诉求强 全球原油市场供给巨头-OPEC。石油输出国组织（OPEC）是由世界上一些最大的石油生产国于1960年建立的，目的是协调统一成员国的石油政策与价格、确保石油市场的稳定，以确保为石油消费国提供有效、经济而稳定的石油供应，为产油国提供适度的尊重 和稳定的收入，为投资于石油行业的资本提供公平的回报。 OPEC+组织控制优质资源，油价定价权逐步增强。从已探明储量来看，欧佩克从2001 年占全球比74%储量增长至2021年80%，从全球流通商品量来看，欧佩克组织过去20 年稳定占据全球原油出口量50%左右，商品量控制力较强。欧佩克组织对原油价格控制自欧佩克+成立后变得更强，加入俄罗斯等国，组织成员国不仅是原油资源禀赋优秀，采油成本远低于其他国家，而且国家财政高度依赖原油贸易，高油价诉求极强。 图表1：欧佩克已探明储量占全球比（%）图表2：欧佩克已探明储量（百万桶） 已探明储量:原油:欧佩克占比 已探明储量:原油:欧佩克 已探明储量:原油:欧佩克占比 已探明储量:原油:欧佩克 81% 80% 79% 78% 77% 76% 75% 74% 73% 72% 71% 2001200420072010201320162019 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 2001200420072010201320162019 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：欧佩克日产量占全球占比（%）图表4：欧佩克出口数量占全球占比（%） 日产量:原油:欧佩克占比 出口数量:原油:欧佩克占比 日产量:原油:欧佩克占比 出口数量:原油:欧佩克占比 46% 44% 42% 40% 38% 36% 34% 32% 20002002200420062008201020122014201620182020 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20002002200420062008201020122014201620182020 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 欧佩克策略自市场份额优先转向保价优先，后续油价有望持续保持高价。欧佩克传统上说是每桶70美元到80美元之间。按照这个价格，欧佩克国家的石油足够维持113年。如果价格跌破这个目标，欧佩克成员国就会同意限制供应以推高价格。如果没有欧佩克， 各个石油出口国会尽可能地抽出更多的石油，以使国家收入最大化。通过相互竞争，他们会把价格压得更低。这将刺激更多的全球需求。欧佩克国家将更快地耗尽他们最珍贵的资源。相反，欧佩克（OPEC）成员国同意只生产足够的产品，以保持所有成员国的高价格。从美国页岩油产区投资逐步降低，宏观环境变化下，欧佩克策略逐步从市场份额优先转向保价优先，后续价格有望持续保持高位。 欧佩克+意外减产，高油价诉求极强。4月2日晚，多个欧佩克参与国宣布实施自愿石油减产。其中，沙特将从5月起实施自愿减产50万桶/日的计划，直到2023年底。随 后，俄罗斯也宣布将自愿减产50万桶/日的原油产量，直到2023年底。此外，伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼等国家相继宣布减产计划，总计减产量高达165万桶/日。值得注意的是，此次自愿减产是在此前减产协议基础上进行的。去 年10月，以沙特为首的“欧佩克+”和以俄罗斯为首的其他产油国同意减产200万桶/日。减产的直接原因是全球宏观经济下行，油价3月出现破位下行，WTI原油价格一度下探至70美元/桶，是2021年12月以来的新低，欧佩克+成员国为了维持油价宣布决 定减产，目前油价已经站稳80美金，我们预计欧佩克组织高油价诉求强，今年来看有望 维持70-90美金/桶区间浮动。这次减产符合该组织先发制人的原则，预期全球经济下行 提前做好原油减产准备，该组织近年对油价定价权逐步增大，我们认为70美金/桶进行减产，是产油国对油价的托底行为。 期货结算价(连续):WTI原油 期货结算价(连续):WTI原油 图表5：近期WTI原油期货结算价格（美元/桶） 140 120 100 80 60 40