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该研报的主要内容围绕对一家化工企业的分析与预测展开，强调了公司在面对2022年化工市场需求疲软、成本和产品两端的压力时所采取的策略调整，以及其在炼化一体化项目、新材料项目上的进展与风险。
主要内容与关键数据
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盈利预测与目标价调整：
- 研报维持对该公司的“增持”评级，但基于2022年化工品需求疲软、成本和产品两端的双重压力，下调了2023-2025年的每股收益（EPS）预测。具体调整为：
- 2023年：从1.35元下调至1.18元
- 2024年：从1.64元下调至1.43元
- 增加了2025年的EPS预测至1.77元
- 参考可比公司给予2023年PE（市盈率）14倍的估值，据此下调目标价至16.52元（原为17.28元）
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2022年业绩表现：
- 营收：638.22亿元，同比增长21.13%
- 归母净利润：5.48亿元，同比下降88.02%
- 扣非后净利润：8507万元，同比下降93.33%
- Q4业绩：营收171.14亿元，同比增长37.08%，归母净利-10.29亿元，同比大幅下降262.58%
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业绩压力来源：
- 产品价格下滑：Q4聚丙烯、苯乙烯、PX等产品价格环比分别下滑4%、14%、10%
- 原油波动导致PTA降负荷，引发库存减值
- 价差缩窄：PTA-PX、POY-PTA环比下滑32%、19%
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炼化一体化项目的进展：
- 盛虹1600万吨炼化一体化项目在2022年底陆续投产，乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放。
- 实现了三种烯烃制取路线的全覆盖，规模化炼化装置成为公司成长的基础。
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新材料项目的推进：
- 公司是全球最大的光伏级EVA生产基地，2022年第三季度完成了800吨POE中试，并积极推进“百万吨EVA”项目。
- 加速布局光伏材料项目，包括30万吨/年POE和20万吨/年α-烯烃等，同时深入布局超高分子量聚乙烯、苯酚丙酮、多元醇、可降解塑料及磷酸铁锂项目，以构建新的增长点。
风险提示
这份研报综合了对公司财务状况、业务进展和未来前景的分析，强调了其在面对挑战时的策略调整，以及在炼化一体化和新材料领域的发展潜力。同时，也指出了可能面临的市场风险。
维持增持评级，下调盈利预测与目标价：因2022年化工品需求疲软，成本端和产品端双重承压，我们下调公司2023-2025年EPS1.18/1.43元（原1.35/1.64元），增加2025年EPS1.77元。参考可比公司给予2023年PE14X，下调目标价16.52元（原17.28元），维持增持评级。
2022年业绩承压，价格回落价差缩窄：公司2022年业绩低于预期。
公司2022年实现营收638.22亿元，+YoY21.13%，归母净利润5.48亿元，同比-88.02%，扣非后净利润8507万元，同比-93.33%。其中Q4实现营收171.14亿元，同比+YoY37.08%，归母净利-10.29亿元，同比-YoY262.58%。业绩承压的原因是：1）产品价格下滑：Q4聚丙烯/苯乙烯/PX价格环比-4%/-14%/-10%；2）原油波动导致，PTA降负荷导致的库存减值；3）价差缩窄，PTA-PX/POY-PTA环比-32%/-19%。
炼化装置投产构建成长基石：盛虹1600万吨炼化一体化项目装置于2022年底陆续投产，乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放。公司实现三种烯烃制取路线全覆盖，规模化炼化装置构建成长基石。
少油增化趋势下新材料项目稳步推进：公司是全球最大的光伏级EVA生产基地，于2022年Q3公告完成800吨POE中试，后积极推进“百万吨EVA”，30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃等光伏材料项目。此外公司深度布局超高分子量聚乙烯、苯酚丙酮，多元醇，可降解塑料以及磷酸铁锂项目等新材料项目，构建新增长极。
风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期。
