公司业绩总结
2022年度与2023Q1业绩概览
2022年度：
- 营收：24亿元，同比下滑17.16%。
- 归母净利：3.85亿元，同比下滑44.23%。
- 分红：每股派现7元，分红率为86.11%，考虑股份回购后的分红率为104.28%。
- 季度表现：全年四个季度的营收分别为-9.09%、-27.63%、-7.81%、-22.06%，归母净利分别为-23.07%、-47.85%、-25.12%、-93.21%。
2023Q1：
- 营收：6.1亿元，同比增长2.27%。
- 归母净利：1.64亿元，同比增长9.34%。
品牌与渠道表现
2022年：
- DA/DM/DZ/RA收入分别同比下滑19.83%、18.89%、13.13%、8.84%，其中DA、DM收入下滑较多，主要原因是位于一二线城市的门店受疫情影响严重，进行渠道收缩，门店数量分别减少了44家和20家。
2023Q1：
- DA/DM/DZ/RA收入分别同比下滑0.74%、-14.91%、+9.52%、+12.87%，其中RA和DZ品牌实现正增长，RA增速较快，主要是由于净拓店2家。
渠道与线上表现
2022年：
- 直营/经销/线上收入分别同比下滑19.43%、-13.87%、-20.73%，线上渠道受物流发货影响较大。
2023Q1：
- 直营/经销/线上收入分别同比+4.97%、-6.87%、+18.02%，线下渠道中，线上和直营渠道的收入率先恢复正增长，其中线上渠道增速较高。
成本与费用
2022年：
- 毛利率小幅下滑至75.36%，主要原因是疫情期间加大了折扣促销。
- 期间费用率大幅提升至51.8%，主要因为销售费用率增加5.62个百分点，收入规模下滑，但门店相关费用保持刚性。
2023Q1：
- 毛利率保持稳定。
- 期间费用率降低至48.49%，主要因为销售费用率减少1.92个百分点，收入增长带来了正经营杠杆效应。
现金流与财务状况
- 存货规模在2022年末和2023Q1末分别增加了16.76%和14.87%。
- 现金流：2022年经营活动现金流净额下滑43.2%，2023Q1则增长77.83%。
- 货币资金：从22年末的19.76亿元增长至23Q1末的25.51亿元，现金充裕。
盈利预测与投资评级
- 业绩预测：调整后的2023-2025年净利预测分别为5.8、6.9、7.8亿元。
- 估值与评级：基于较低的PE估值（23-25年分别为13、11、10倍），上调投资评级至“买入”。
风险提示
- 终端消费复苏不及预期。
- 疫情反复影响业务运营。
- 新品牌发展未达预期。
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