电子行业2023年3月台股营收点评：多数领域景气度回升，23Q2有望出现业绩拐点

证多数领域景气度回升，23Q2有望出现业 研 券绩拐点 究——2023年3月台股营收点评 报 告增持（维持）核心观点 23Q1台股营收数据同比整体偏弱，但3月份部分赛道景气度环比持续 行业:电子 回暖。3月份我们关注的多数台股标的营收同比数据依然为负，但环比 日期: 2023年04月19日 已转负为正，我们认为Q2或下半年电子半导体景气度有望持续提升。晶圆代工：台积电业绩承压，3月营收达1454.08亿新台币，同比下降 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870121100023 联系人:潘恒 Tel:021-53686248 E-mail:panheng@shzq.com 行SAC编号:S0870122070021 业 动最近一年行业指数与沪深300比较 态电子沪深300 % % 04/2206/2209/2211/2201/2304/23 16% 12% 8 3 -1% -5% -9% -13% -17% 相关报告： 《继续战略乐观，把握Q2行业拐点机遇》 ——2023年04月17日 《半导体周期有望迎来反转，上游国产替代重回加速》 ——2023年04月17日 《国产AI大模型进入密集发布期，建议持续关注AI芯片产业链》 ——2023年04月12日 15.44%，这是自2019年5月以来公司营收首次同比下降。3月营收下降的原因或为智能终端产品全球需求不振、服务器投资受抑制等因素导致的高端半导体需求低迷。联电3月营收止跌回升，公司表示23年全年产品平均售价将好于市场预期。 半导体材料：环球晶圆3月营收达67.05亿新台币，创历史新高，同比增长16.94%，环比增长12.10%，其8英寸与12英寸硅片产能利用率超90%。我们认为，受益于长约和客户拉货态度转向相对积极，公司23年营收有望实现同比增长。 化合物半导体：稳懋、宏捷科技3月营收分别为9.15亿/1.18亿新台币，环比分别增长6.73%/12.48%。我们认为，23Q1行业景气度有望触底，随着库存调整持续推进与行业旺季到来，23Q2起相关公司业绩有望逐步复苏。 IC设计：联发科、敦泰3月营收环比分别为41.73%与34.32%。我们认为伴随23H2各类新机逐渐发布，23Q1有望成为IC设计厂商业绩的低点，23Q2业绩有望逐渐回温。 光学：玉晶光、大立光3月营收同比分别为-14.85%、-11.91%，环比分别为13.46%、28.98%。我们认为玉晶光、大立光23H2业绩均有望受苹果技术创新推动。 组装：纬创3月营收达949.66亿新台币，同比增长0.11%，环比增长53.01%。当前AI需求日益提升，纬创在服务器方面布局成功，22年公司GPU相关收入实现约150亿新台币，我们认为23年公司该部分收入有望持续攀升。 投资建议 维持电子行业“增持”评级，当前阶段，我们认为当下电子半导体依然处于强预期和弱现实的矛盾阶段，市场或在等待的基本面复苏拐点最快有望在Q2兑现；目前电子半导体行业市盈率依然处于历史较低位置；我们坚定看好本轮半导体轮动行情，当前位置仍保持战略乐观。我们当前重点看好：半导体设计类标的和部分超跌标的里面的行业轮动机会，推荐IDM（垂直整合制造）模式车规功率龙头闻泰科技和IGBT龙头时代电气；建议关注预期差较大的钜泉科技；模拟IC重点关注驱动芯片领域的明微电子、必易微、汇成股份、天德钰和卡莱特，同时建议关注模拟龙头帝奥微、雅创电子、力芯微；AIOT芯片建议关注中科蓝讯；Chiplet建议重点关注金海通和华海诚科；MR建议关注博众精工。 风险提示 终端需求不及预期、库存调整进度不及预期、宏观经济波动 目录 1中国台湾电子公司业绩一览3 2晶圆代工：台积电3月营收承压3 3半导体材料：环球晶圆新增长约，单月营收创历史新高4 4化合物半导体：稳懋、宏捷科技营收环比上升，复苏信号初现.5 5IC设计：营运反弹力度强烈5 6存储：23Q1或为谷底，DRAM跌价幅度预计逐季缩小6 7面板：群创光电业绩回温，转型速度加快7 8光学：大立光月度营收下跌趋势扭转，玉晶光积极拓展可穿戴设备产品8 9组装：AI应用催化纬创营收同比环比正增长8 10风险提示：9 图 图1：中国台湾部分上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现3 图2：台积电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）4 图3：联电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）4 图4：环球晶圆月度营收及同比（单位：亿新台币，%）4 图5：合晶月度营收及同比（单位：亿新台币，%）4 图6：稳懋月度营收及同比（单位：亿新台币，%）5 图7：宏捷科技月度营收及同比（单位：亿新台币，%）5 图8：联发科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）6 图9：敦泰月度营收及同比（单位：亿新台币，%）6 图10：华邦电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）6 图11：南亚科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）6 图12：友达月度营收及同比（单位：亿新台币，%）7 图13：群创光电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）7 图14：群创光电大尺寸面板销量情况（单位：千片，%）7 图15：群创光电中小尺寸面板销量情况（单位：千片，%）7 图16：大立光月度营收及同比（单位：亿新台币，%）8 图17：玉晶光月度营收及同比（单位：亿新台币，%）8 图18：鸿海月度营收及同比（单位：亿新台币）9 图19：纬创月度营收及同比（单位：亿新台币）9 1中国台湾电子公司业绩一览 图1：中国台湾部分上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 资料来源：Wind，上海证券研究所；注：股价截止日期为2023/4/17 2晶圆代工：台积电3月营收承压 台积电3月营收同比环比均下降，或将下修23年资本开支。 台积电3月营收达1454.08亿新台币，同比下降15.44%，环比下 降10.89%，为自2019年5月以来月度营收首次同比下降；2023Q1营收同比上涨3.58%，环比下跌18.69%。我们认为3月营收下降原因或为智能终端市场需求低迷及客户库存调整，该调整或持续数月。台积电总裁魏哲家预测，公司23H1营收或同比下降5%-10%，23H2需求有望回温。另外，集微网消息称台积电或有意下修23年资本支出超12%。 联电3月营收止跌回升。联电3月营收达176.89亿新台币，同比下降20.11%，环比增长4.48%；2023Q1营收同比下跌14.53%，环比下跌20.09%。联电预估23H1市场行情触底；价格 方面，公司表示23Q1产品平均售价有望持平，23年全年产品平均售价也将维持稳定，优于市场普遍预期的价格下滑。 图2：台积电月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 图3：联电月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 台积电YoY 1,454.08 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 -20% 300 250 200 150 100 50 0 联电YoY 176.89 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 -30% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 3半导体材料：环球晶圆新增长约，单月营收创历史新高 环球晶圆业绩创新高，长期合约出现新增，原延迟拉货客户态度转变。环球晶圆3月营收达67.05亿新台币，同比增长16.94%，环比增长12.10%；2023Q1营收同比上涨14.16%，环比上涨1.24%。公司季度营收已连续13季增长，单月营收及单季营收创历史新高。公司董事长徐秀兰表示当前已有两个积极信号出现——长期合约出现新增、原先有意延迟拉货的客户转向要求提前拉货，期盼公司2023年全年营收优于2022年。 合晶营收小幅复苏。合晶科技3月营收达8.98亿新台币，同比下降13.46%，环比增长0.46%；2023Q1营收同比下跌11.52%，环比下跌13.05%。 图4：环球晶圆月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 图5：合晶月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 环球晶圆YoY67.05 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 0 30%14 20%12 10%10 8 0% 6 -10%4 -20%2 -30%0 合晶YoY 8.98 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 4化合物半导体：稳懋、宏捷科技营收环比上升，复苏信号初现 稳懋或夺得苹果激光雷达传感器供应订单，预计23Q2营收或逐渐复苏。稳懋3月营收达9.15亿新台币，同比下降50.47%，环比增长6.73%；2023Q1营收同比下跌52.44%，环比下跌24.63%。据中时新闻网消息，23Q1公司达行情谷底，Q2营收将有所复苏，但成长幅度仍有待观察。《经济日报》报道，苹果自动驾驶系统取得了进展，或有望使用稳懋的激光雷达传感器。 宏捷科技营收有望于23H2复苏。宏捷科技3月营收达1.18亿新台币，同比下降35.23%，环比增长12.48%；2023Q1营收同比下跌44.08%，环比下跌8.66%。公司表示23H1业绩或略低预期，但全年有望维持22年水平。据中时新闻网消息，低端智能手机库存或逐步恢复正常，带动手机PA摆脱库存调整压力；我们认为随着23H2进入传统旺季，公司业绩或有望逐步复苏。 图6：稳懋月度营收及同比（单位：亿新台币，%）图7：宏捷科技月度营收及同比（单位：亿新台 币，%） 稳懋YoY宏捷科技YoY 9.15 30100% 2580% 60% 2040% 1520% 0% 10-20% 5-40% -60% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 0-80% 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 250% 1.18 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 -100% 资