电子：2023年4月台股营收点评-销售旺季/XR新品有望拉动显示&光学行业需求，23Q2行业景气度有望筑底回升

证销售旺季/XR新品有望拉动显示&光学行 研 券业需求，23Q2行业景气度有望筑底回升 究——2023年4月台股营收点评 报 告增持（维持）核心观点 4月台股营收数据同比偏弱，但晶圆代工、存储、组装等细分领域景 行业:电子气度逐月回暖。我们关注的多数台股标的4月营收同比数据虽依然为 日期: 2023年05月17日 负，但同比跌幅收窄且环比增长，电子半导体景气度有望持续提升。 晶圆代工：台积电4月营收达1479亿新台币，同比下滑速度较3月减 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870121100023 联系人:潘恒 Tel:021-53686248 E-mail:panheng@shzq.com 行SAC编号:S0870122070021 业 动最近一年行业指数与沪深300比较 23% 18% 14% 10% 6% 1% -3%05/22 -7% 07/22 10/2212/2203/2305/23 11% 态电子沪深300 - 缓（-14.29%），环比转负为正（+1.71%）；预期23Q2或为营运谷底。联电营收连续两月环比上升，公司期盼23H2需求有望逐步回温。半导体材料：环球晶圆4月营收达56.34亿新台币，同比增长7.15%，环比下降15.98%。我们认为，下游需求有望于23H2或24H1复苏。化合物半导体：稳懋、宏捷科技4月营收分别为10.73亿/1.19亿新台币，环比分别为-5.00%/0.60%。展望23Q2，稳懋表示看到订单回流，营收环比增速或超30%；宏捷科技表示营收环比增速或达7-9%。我们认为，当前行业景气度已经触底，随着下游订单恢复，23Q2或为复苏拐点。 IC设计：智能手机需求不振拖累联发科4月营收，公司期盼23Q2营收实现环比持平。专注于显示驱动芯片的联咏营收情况优于行业平均，4月实现营收99.61亿新台币，同比下降19.14%，环比增长8.50%；展望23Q2，联咏库存周转天数有望改善，销售旺季促进中小尺寸驱动芯片、大尺寸驱动芯片、SoC（系统级芯片）营收成长。 光学：玉晶光、大立光4月营收承压，同比分别-15.11%/-8.33%，环比分别-26.52%/-13.25%。我们认为XR（扩展现实）业务为2023全年主要增长点之一，玉晶光预计2023年XR业务占比有望实现20%。组装：鸿海4月营收环比上升7.23%，持续向印度布局；纬创也持续优化全球布局策略。我们认为海外布局有望促进组装公司实现增效降本，给业绩带来新增长动能。 投资建议 维持电子行业“增持”评级，我们认为23年电子半导体产业会持续博弈复苏；本周电子半导体指数明显回调，主要因强预期与弱现实矛盾加剧，本质或是复苏延后带来的悲观预期和资金流出，我们认为市场 或在等待的基本面复苏拐点有望最快Q2最晚Q4逐步兑现；目前电子 半导体行业市盈率依然处于历史较低位置，同时风险也有望逐步释 相关报告： 《车风光储板块景气度持续提升，看好新能源相关电子半导体器件》 ——2023年04月20日 《多数领域景气度回升，23Q2有望出现业绩拐点》 ——2023年04月19日 《继续战略乐观，把握Q2行业拐点机遇》 ——2023年04月17日 放，我们持续坚定看多本轮半导体轮动行情，当前建议保持战略乐观伺机而动。 我们当前重点看好：半导体设计类标的和部分超跌标的里面行业轮动机会，AIOTSOC（智能物联网系统级芯片）芯片建议关注中科蓝讯；建议关注预期差较大的灿瑞科技，同时建议关注帝奥微和力芯微等；建议重点关注驱动芯片领域的明微电子、必易微、汇成股份、天德钰和卡莱特；半导体设备材料建议重点关注金海通、新益昌和华海诚科；新能源车和风光储板块持续高景气有望带动相关电子半导体元器件需求持续提升，建议关注国内头部功率供应商：时代电气，士兰微，新洁能，宏微科技，东微半导，扬杰科技，闻泰科技等，同时建议关注可立克，京泉华，江海股份等核心元器件供应商。 风险提示 终端需求复苏不及预期、技术创新进度不及预期、宏观经济波动。 目录 1中国台湾电子公司业绩一览3 2晶圆代工：营收同比环比修复，台积电预计23Q2为营运谷底.4 3半导体材料：需求有望23H2复苏4 4化合物半导体：订单陆续回流，23Q2营收预计回暖5 5IC设计：XR新品/购物节等因素推动显示驱动IC业务成长6 6存储：供需关系有望迎来改善6 7面板：营收短期承压，23Q2库存有望回到健康水位7 8光学：玉晶光XR相关业务占比有望达20%8 9组装：海外拓展计划持续推进9 10风险提示10 图 图1：中国台湾部分上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现3 图2：台积电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）4 图3：联电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）4 图4：环球晶圆月度营收及同比（单位：亿新台币，%）5 图5：合晶月度营收及同比（单位：亿新台币，%）5 图6：稳懋月度营收及同比（单位：亿新台币，%）5 图7：宏捷科技月度营收及同比（单位：亿新台币，%）5 图8：联发科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）6 图9：联咏月度营收及同比（单位：亿新台币，%）6 图10：华邦电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）7 图11：南亚科月度营收及同比（单位：亿新台币，%）7 图12：友达月度营收及同比（单位：亿新台币，%）8 图13：群创光电月度营收及同比（单位：亿新台币，%）8 图14：群创光电大尺寸面板销量情况（单位：千片，%）8 图15：群创光电中小尺寸面板销量情况（单位：千片，%）8 图16：大立光月度营收及同比（单位：亿新台币，%）9 图17：玉晶光月度营收及同比（单位：亿新台币，%）9 图18：鸿海月度营收及同比（单位：亿新台币）9 图19：纬创月度营收及同比（单位：亿新台币）9 1中国台湾电子公司业绩一览 图1：中国台湾部分上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 资料来源：Wind，上海证券研究所；注：股价截止日期为2023/5/16 2晶圆代工：营收同比环比修复，台积电预计 23Q2为营运谷底 台积电4月营收环比微增，预期23Q2或为营运谷底。台积电4月营收达1479.00亿新台币，同比下降14.29%，但下降幅度缩窄，环比增长1.71%。公司表示库存去化时程长于预期，预计23Q2或为营运谷底，23H1美元营收下滑10%，23年全年下滑1- 6%，但仍优于行业平均。同时，公司N3技术实现量产，客户参与度非常高，N2技术有望于2025年量产，公司期盼以此进一步稳固公司未来的技术领先地位。 联电营收连续两月环比上升，期盼23H2需求回温。联电4月营收达184.61亿新台币，同比下降19.02%，下降幅度较3月收窄，环比上升4.37%。展望23Q2，产能利用率方面或与Q1相近，不过结构不同，28nm、22nm的产能利用率正逐步改善中，8英寸产能利用率不及预期；盈利能力方面，ASP、毛利率均将维持23Q1水平。公司审慎乐观看待23H2需求有望逐步回温。 图2：台积电月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 图3：联电月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 台积电YoY 1,479.00 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 -30% 300 250 200 150 100 50 0 联电YoY 184.61 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 -30% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 3半导体材料：需求有望23H2复苏 环球晶圆预计23Q2营运承压，需求有望23H2复苏。环球晶圆4月营收达56.34亿新台币，同比增长7.15%，环比下降15.98%。公司董事长徐秀兰表示客户库存需求下降幅度低于预期，展望23Q2，公司预计客户需求放缓，希望延迟拉货的产品增加，营收面临挑战，或环比下滑；下游需求有望于23H2或24年看到复苏。受需求放缓影响，合晶科技4月营收达8.70亿新台币，同比下降11.88%，环比下降3.10%。 图4：环球晶圆月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 图5：合晶月度营收及同比（单位：亿新台币，%） 56.34 环球晶圆YoY 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 0 30%14 20%12 10%10 8 0% 6 -10%4 -20%2 -30%0 合晶YoY 8.70 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 -40% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 4化合物半导体：订单陆续回流，23Q2营收预计回暖 稳懋预计订单将陆续回流。稳懋4月营收达10.73亿新台币，同比下降41.95%，环比下降5.00%。展望23Q2，公司表示Q2看到订单陆续回流，研判客户库存正逐步迈向健康水准。预期23Q2营收将环比增长30%-33%，毛利率约达14%-16%。 宏捷科技预期Q2营收小幅上升。宏捷科技4月营收达1.19亿新台币，同比下降36.54%，环比增长0.60%。展望23Q2，公司单月营收有机会维持环比增加态势，23Q2营运表现有望优于23Q1，预估环比增速或将达到7%-9%。5G低阶PA方面，公司与中国大陆ODM大厂共同开发手机，5月有机会开始贡献营收。公司目前月产能2万片，产能利用率几乎与上月持平，约20%-25％。 图6：稳懋月度营收及同比（单位：亿新台币，%）图7：宏捷科技月度营收及同比（单位：亿新台 币，%） 稳懋YoY宏捷科技YoY 10.73 30100% 2580% 60% 2040% 20% 150% 10-20% -40% 5-60% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 0-80% 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 250% 1.19 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 202