减碳逻辑主线强化，生物柴油全产业链持续完善

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公司财务及业务发展概览

财务表现

• 2022年度：公司实现营业收入17.91亿元，同比增长116.62%；归母净利润8497.55万元，同比增长5.55%；扣非后归母净利润7939.23万元，同比增长1.08%。
• 2023年第一季度：公司实现营业收入6.80亿元，同比增长101.17%；归母净利润4038.11万元，同比下降0.01%；扣非后净利润3971.30万元，同比下降1.56%。

主要业务亮点

• 工业级混合油业务：快速扩张，业绩基本符合预期。营收大幅增长，但利润增长受限于公共卫生事件对餐厨项目运行效率的影响和贸易油业务量的增加。
• 资产质量提升：2022年公司计提了1477万元资产减值准备，表明资产质量有所提升。

行业趋势与策略

• 餐厨项目：随着消费复苏，餐厨项目景气度提升，自产油脂量增加，预计盈利能力改善。碳减排政策加强，生物柴油减碳价值增强，提升公司持有的餐厨资源价值。
• 全产业链布局：公司加强生物柴油原料的战略布局，通过收购优质餐厨资源扩大运营产能至4630吨/日，并计划建设10万吨/年酯基生物柴油和40万吨/年烃基生物柴油项目，以打开成长空间。

预测与评级

• 盈利预测：预计2023-25年收入分别为29/37/49亿元，增速分别为62%/28%/32%；归母净利润分别为3.1/5.1/6.7亿元，增速分别为260%/66%/32%。
• 估值与评级：基于公司生物柴油资源端布局的持续完善，维持目标价格为23.2元，评级为“买入”。

风险提示

• 餐厨项目收购进展：可能存在进展不及预期的风险。
• 生物柴油价格波动：生物柴油价格可能因市场因素大幅波动，影响公司经营业绩。