生物航油（SAF）行业深度分析
核心观点与背景
生物航油（SAF）作为航空燃料的重要组成部分，因其显著的环保优势，预计到2050年将满足65%的航空业碳减排需求。近年来，SAF市场需求呈现爆发式增长，2020年产量为5万吨，预计2025年将增至630万吨，2030年进一步增至1800多万吨。全球范围内，欧盟、英国、中国等国家和地区正通过不同策略推动SAF发展，以满足快速增长的需求并释放产能。
生产路径与技术
SAF的生产主要通过四大类路径，其中脂类脂肪酸类加氢工艺最为成熟，特别是利用餐废油脂UCO作为原料的加氢、脱氧、异构化等流程，是国内主流生产方式。与动力电池和氢能相比，SAF在航空领域更具实施性，因其高能量密度、高兼容性，无需大规模改造飞机。
价格与成本分析
SAF价格受实际需求、产能释放和国际油价影响。2020年5月至2025年6月，SAF价格震荡下行，6月因油价上涨而上涨，后续维持高位震荡。不同收率下，SAF单吨生产成本差异显著，收率达到70%以上时才具备一定获利能力。UCO价格和单吨SF所需的UCO量是成本的主要影响因素，提高催化剂品质和收率是实现SF盈利的关键。
全球供需结构及碳中和目标
国际民航组织（ICAO）提出碳减排计划，目标至2035年控制二氧化碳排放量在2020年水平，至2050年降至2005年水平的50%以下。预计至2025年，全球SAF需求量将从2020年的5万吨增至630万吨，至2030年增至1800多万吨。供应端，2024年产量可达100万吨，2025年翻倍至210万吨，占全球喷气燃料总量的0.7%，2030年产能有望达到1700多万吨，供需总体平衡偏紧。
中国SAF发展与预期
中国通过多家航空公司参与试点项目推动SAF使用，自2020年起显著增加参与单位，确保所有SF获得民航适航认证。至2022年，已完成多家航司的可持续燃料交易和保障工作。预计至2030年，国内生物航煤需求量将达到280多万吨，远期目标超过6000万吨。2024年国内航空燃料消费量为3900多万吨，同比增13.6%，显示疫情后航空业快速复苏。力争2025年SF消费量达2万吨以上，至2030年需求量有望达到5600多万吨，生物航煤需求量约280万吨。
欧盟和英国SAF政策与供需分析
欧盟实施强制参会政策，对添加SF的航司提供碳配额划拨和价格补贴，对不遵守规定的供应商和运营商实施罚款。预计到2025年，欧盟航空燃料供应商必须达到2%的SF添加目标（约90万吨），至2030年提升至6%（约270万吨），2050年最低参配率达70%（约2600万吨）。目前欧盟SF产能约100多万吨，乐观预计2025年可达200万吨，2030年320万吨至440万吨。供需分析显示，2025年供需基本平衡，2030年缺口约33万吨，2035年缺口可能扩大至280万吨，需依赖进口，特别是中国。英国同样实施强制性配额政策，预计2030年SF消费量达120万吨，但国内产能仅60万吨，存在50%的供需缺口，同样需依赖进口。
未来英国SAF需求及供应策略
预计到2030年，英国对SAF的需求有望达到120万吨，至2051年则可能增至700万吨。为解决UCO原料供应问题，英国及欧盟计划采取进口UCO原料和采用新工艺（如飞托合成和纯喷合成等）两条路径，逐步替代传统的HEFA工艺。
美国生物燃料产业发展及其政策影响
美国通过税收优惠和补贴政策刺激SF消费需求，但由于原料UCO供应不足，限制了产能扩张。去年美国大幅进口中国UCO原料，但今年因取消进口UCO的税收减免，进口量可能下降。尽管如此，美国仍计划大幅提高SF产量，预计到2030年和2050年分别达到30亿加仑和350亿加仑。当前有效产能预计仅18.4亿加仑，远低于需求量，预示着供不应求的局面。美国可能加大UCO的进口，尤其是从中国，以应对原料短缺风险。
国内生物航煤产业布局与前景分析
国内生产企业对于生物航煤的布局将迎来2到3年的投产高峰期，当前已投产的SIF产能约为100万吨，主要采用HEFA工艺。预计到2025年至2027年，产能将增加700万吨，其中一半用于国内，另一半用于出口。目前在建和远期规划的产能总计超过1000万吨，使中国有望成为全球主要的SAF供应国和出口国。领先企业包括嘉澳环保、海信能科和彭耀环保，这些企业有望在SAF市场中占据领先地位，享受行业增长带来的机遇。
