统计局3月房地产数据点评：基本面延续弱复苏，但竣工持续强劲修复

事项： 统计局公布2023年1-3月房地产投资和销售数据。2023年1-3月，商品房销售额30545亿元，同比增长4.1%；商品房销售面积29946万平方米，同比下降1.8%；房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%； 房屋新开工面积24121万平方米，同比下降19.2%；房屋竣工面积19422万平方米，同比增长14.7%。 国信地产观点：1）商品房销售额同比回正，以居住为核心需求的购房者信心逐步修复；2）房地产开发投资表现平淡，但房企到位资金明显改善；3）开工降幅扩大，竣工同比大增，维持竣工端确定性高于开工端和销售端的判断；4）投资建议：3月以来，地产基本面延续弱复苏态势，商品房销售额同比回正但复苏节奏趋缓，新开工提振动力疲软，后续修复力度仍有待观察，但竣工数据持续强劲修复。在“弱复苏、慢复苏”下，地产板块个股投资价值凸显，看好拿地积极、有增长预期的α属性较强的公司，核心推荐越秀地产、华润置地。5）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 商品房销售额同比回正，以居住为核心需求的购房者信心逐步修复 2023年1-3月，商品房销售额30545亿元，同比+4.1%，较2023年1-2月提升4.2个百分点；商品房销售面积29946万平方米，同比-1.8%，降幅较2023年1-2月收窄1.8个百分点。由于商品房除商品住宅以外还包括办公楼和商业营业用房，后两者不论是销售额还是销售面积均有20%左右的同比跌幅；而商品住宅销售额同比+7.1%，销售面积同比+1.4%，实际恢复速度比商品房整体更快。我们认为，以居住为核心需求的购房者信心正在逐步修复。 图1：商品房销售额累计同比 图2：商品房销售额单月同比 图3：商品房销售面积累计同比 图4：商品房销售面积单月同比 房地产开发投资表现平淡，但房企到位资金明显改善 2023年1-3月，房地产开发投资完成额为25974亿元，同比-5.8%，降幅较2023年1-2月扩大0.1个百分点；房企到位资金为34708亿元，同比-9.0%，降幅较2023年1-2月收窄6.1个百分点。3月单月，房企到位资金为13377亿元，同比+2.8%，较前值提升17.9个百分点。拆解房企资金来源，可见随着销售回暖，销售回款（即按揭贷款、定金及预收款两项之和）占比逐渐提升，且对到位资金的拖累显著减轻。此外，房企国内贷款情况明显改善，3月单月国内贷款同比+6%，两年来首次回正。 图5：房地产开发投资累计同比 图6：房地产开发投资单月同比 图7：到位资金累计同比 图8：到位资金单月同比 图9：国内贷款占比vs销售回款占比 图10：国内贷款拉动vs销售回款拉动 图11：国内贷款累计同比 图12：国内贷款单月同比 开工降幅扩大，竣工同比大增，维持竣工端确定性高于开工端和销售端的判断 2023年1-3月，房屋新开工面积24121万平方米，同比-19.2%，降幅较2023年1-2月扩大9.8个百分点； 竣工面积19422万平方米，同比+14.7%，较2023年1-2月提升6.7个百分点。3月单月，新开工面积同比-29.0%，降幅较前值扩大19.7个百分点；竣工面积同比+32.0%，较前值大幅提升24.0个百分点，与我们始终坚持的竣工端确定性高于开工端和销售端的判断一致。 图13：新开工面积累计同比 图14：新开工面积单月同比 图15：竣工面积累计同比 图16：竣工面积单月同比 投资建议： 3月以来，地产基本面延续弱复苏态势，商品房销售额同比回正但复苏节奏趋缓，新开工提振动力疲软，后续修复力度仍有待观察，但竣工数据持续强劲修复。在“弱复苏、慢复苏”下，地产板块个股投资价值凸显，看好拿地积极、有增长预期的α属性较强的公司，核心推荐越秀地产、华润置地。 风险提示： 1、政策落地效果及后续推出强度不及预期；2、外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。 免责声明