2023年3月电商数据：消费复苏强劲，线上渗透率继续提升

2023年3月电商数据： 消费复苏强劲，线上渗透率继续提升 超配 行业研究·行业快评互联网·互联网Ⅱ投资评级：超配（维持评级） 证券分析师： 谢琦 021-60933157 xieqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080008 联系人： 王颖婕 021-60375476 wangyingjie1@guosen.com.cn 事项： 国家统计局公布2023年3月线上社会消费品零售额数据。 2023年3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33591亿元，增长10.5%。 1—3月份，全国网上零售额32863亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额27835亿元，增长 7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。 国信互联网观点：1）整体：社零增速强劲增长，预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升。2023年3月社会消费品零售总额3.8万亿元，同比+10.6%，增速创2021年7月以来新高，主要受益于线下消费明显回暖。2）线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更优，电商渗透率持续提升，3月线上化率同比提升1.4pct至27.4%，线上实物零售额1.0万亿，同比增长10.9%，预计2023年线上渗透率将进一步提升。3）线上零售分品类：春季出游场景需求增加，带动1-3月线上穿类零售额增速8.6%，高于吃类和用类的7.3%和6.9%，穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类。 在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿（假设2023年社零增速10%，线上化率提升1.5pct，非实物网上零售额增速10%），建议关注份额增长能力强拼多多（PDD.O）和未上市的抖音集团；我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，建议关注阿里巴巴-SW （9988.HK）。 评论： 整体：社零增速强劲增长，预计二季度社零在低基数影响下增速继续提升 2023年3月社会消费品零售总额3.8万亿元，同比+10.6%，增速显著高于去年同期及今年1-2月（2022年同期yoy-3.5%，2023年1-2月yoy+3.5%），部分受益于去年3月疫情导致的低基数。分渠道看，线上线下消费复苏加快，3月实物商品网上零售额录得1.0万亿元，同比+10.9%，增速较2023年1-2月yoy+5.3% 显著提升；非实物商品网上零售额录得5028亿元，同比+24.8%；3月线下零售增速进一步恢复，录得3.8万亿，同比增速10.5%，增速创2021年下半年以来新高；我们预计二季度社零增速将进一步恢复。 图1：2023年3月社零同比增速超10%图2：2023年3月网上零售额同比增速13% 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图3：2023年3月线下零售增速创2021年下半年来新高 图4：2023年3月网上非实物零售额增速25%，实物零售额增速11% 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上零售：线上份额不断扩大，渗透率进一步提升至27.4% 线上购物效率高于线下，疫情利于消费者养成线上购物习惯，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，3月线上化率同比提升1.4pct至27.4%。预计2023年线上渗透率将进一步提升。在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们认为2023年网上零售额增量或接近2万亿（2022年网上零售增量为0.7万亿），线上增量的提升将引发电商行业新一轮份额竞争。 2023年3月， 2022年3月，27.4% 26.0% 图5：2023年3月实物商品网上零售额增速超10%图6：2023年3月实物零售线上化率同比提升1.4pct 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上分品类：居民出行场景提升拉动3月线上穿类零售额增速回升 春季出游场景需求增加，带动1-3月线上穿类零售额增速8.6%，高于吃类和用类的7.3%和6.9%，穿类自2021年下半年以来首次增速超过吃类和用类。 图7：2023年3月全国包裹量恢复正常水平（亿件）图8：吃类增速回落，穿类用类增速稳定 资料来源：国家交通部，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 投资建议 在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们测算2023年网上零售额增量或超2万亿（假设2023年社零增速10%，线上化率提升1.5pct，非实物网上零售额增速10%），建议关注份额增长能力强拼多多（PDD.O） 和未上市的抖音集团；我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，建议关注阿里巴巴-S（W9988.HK）。 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 相关研究报告： 《互联网行业动态点评》——2023-03-16 《互联网行业动态点评-2022年12月电商数据：国内消费逐步回暖，零售线上化率进一步提升》——2023-01-31 《互联网行业动态点评-2022年11月电商数据：消费受疫情短期冲击明显，线上消费反弹快韧性强》— —2022-12-21 《互联网行业动态点评-电商双11：行业增长趋缓，综合电商提升体验，直播电商继续抢占份额》——2022-11-24 《互联网行业2022年9月投资策略-Q2互联网板块业绩亮眼，重点推荐腾讯、美团》——2022-09-06 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032