2023年6月电商数据：低基数影响减弱，电商大促助力线上渗透率持续提升

事项： 国家统计局公布2023年上半年线上社会消费品零售额数据。 上半年，社会消费品零售总额227,588亿元，同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额205,178亿元，增长8.3%。全国网上零售额71,621亿元，同比增长13.1%。其中，实物商品网上零售额60,623亿元，增长10.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.9%、13.3%、10.3%。 国信互联网观点：1）整体：低基数影响减弱，6月社零持续增长。2023年6月社会消费品零售总额4.0万亿元，同比+3.1%，增速与去年同期持平，两年CAGR为3.1%，线上零售增速快于线下。2）线上零售：线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，6月有电商大促，线上化率同比提升1.2pct至31.5%，预计2023年全年线上渗透率将进一步提升。3）线上零售分品类：疫情结束后出行场景需求增加，带动1-6月线上穿类零售额增速13.3%，高于吃类和用类的8.9%和10.3%，随着低基数影响减弱，预计Q3吃类、穿类和用类增速差距将继续收窄。 我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。国内消费持续复苏，在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK），拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。 评论： 社零整体：低基数影响减弱，6月社零持续增长 2023年6月社会消费品零售总额4.0万亿元，同比+3.1%，增速与去年同期持平，两年CAGR为3.1%。分渠道看，线上零售增速快于线下，6月实物商品网上零售额录得1.3万亿元，同比+7%，两年CAGR为6%； 非实物商品网上零售额录得2147亿元，同比+35%，两年CAGR为11%；线下零售保持增长，低基数影响减弱，6月录得2.7万亿，同比+1%，两年CAGR为1.8%。 图1：社零总额当期值与同比增速（亿元，%） 图2：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图3：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图4：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 线上零售：大促带动线上渗透率进一步提升至31.5% 线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，6月有电商大促，线上化率同比提升1.2pct至31.5%，预计2023年全年线上渗透率将进一步提升。 图5：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图6：线上社零渗透率变化情况（%） 线上分品类：居民出行场景提升拉动6月线上穿类零售额增速回升 疫情结束后出行场景需求增加，带动1-6月线上穿类零售额增速13.3%，高于吃类和用类的8.9%和10.3%，随着低基数影响减弱，预计Q3吃类、穿类和用类增速差距将继续收窄。 图7：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%） 投资建议 我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。国内消费持续复苏，在社零大盘和线上渗透率双重提升下，我们预计阿里GMV增速将随线上社零回暖逐步转正，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK），拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。 图8：电商板块推荐公司盈利预测及估值 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。