互联网行业动态点评：2023年1~2月电商数据，线下复苏不改电商渗透率提升趋势

国信证券 SUOSENSECURITIE 证券研究报告「2023年03月16日 互联网行业动态点评超配 2023年1-2月电商数据：线下复苏不改电商渗透率提升趋势 xieqi2guosen.con.on +行业研究·行业快评+互联网·互联网Ⅱ+投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦02160933157执证编码：S0980520080008 事项： 国家统计局公布2023年1-2月线上社会消费品零告额数据。 2023年1-2月份，社会消费品零售总额7.7万亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 7.0万亿元，增长5.0%， 全国网上零售额2.1万亿元，同比增长6.2%。其中，实物商品网上零售额1.7万亿元，增长5.3%，占社 会消费品零售总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%， 5.7%。 国信互联网观点：1）整体：疫情影响逐步消退，社零增速转正，预计3月社零增速将继续恢复。2023年 1-2月社会消费品零售总额7.7万亿元，同比+3.5%，低于2022年同期增速（yoy+6.7%），与12月增速 （yoy-1.8%）相比有所回升，部分变汽军、违讯类销售低述影间增速放缓（YoY-9.4%/-8.2%）影间。2） 线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更优，电商滑透率持续提升，1-2月线上化率同比提升0.7pct至22.7%：3）线上零售分品类：直播电商大幅改需线上股饰类购物体验，1-2月线上穿类零售额增速4%， 高于去年同期的3.9%。线下复苏导致线上6MV部分分流，吃类和用类线上零售额同比5.3%/5.7%，相较22 年1-2月的12.7%/15.1%有所下降。 消费回暖态势下我们看好2023年电商板块发展，重点标的推荐顺序为拼多多（PDD.0），阿里巴巴-SW (9988.HK）、唯品会(VIP.N）和京东集团SW（9618.HK） 评论： 整体：疫情影响逐步消退，社零增速转正，预计3月社零增速将继续提升 2023年1-2月社会消费品寒售总额7.7万亿元，同比+3.5%，部分受汽车、通讯类销售低迷影的增速放缓 （YoY-9.4%/-8.2%），低于2022年同期增速（yoy+6.7%），与12月增速（yoy-1.8%）相比有所回升。 1-2月疫情影响逐步消退，促销费政策持续发力，国内消费速步恢复。分渠道看，1-2月实物商品网上零售额录得1.7万亿元，同比+5.3%，受善节影响增遗较2022年12月有所下降；非实物商品网上零售额录得3068亿元，同比+11.6%；受益于各地消费券政策，1-2月线下零售增速转正，录得7.7万亿，同比增速3%，路低于去年同期增速+5.2%，预计3月消费将持续复苏。 请务必留送正文之后的免责声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 图1：2023年1-2月社零同比低个位数上升至2:2023年1-2月网上零售额同比高个位数增长 80.006鞋金酒餐品售品新尚配增货（元）25,000- 上零售链当期给长（%）358 70,0-30% 20.00025 60,000 50,000 40,000 30,009 20% 15.000 10.000 20% 5.000 20,000 10,000 期期明明羽期明明明明明期明 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料亲源：国家统计局，图信证券经济研究所整理 图3:2023年1-2月线下零售恢复低个位数增长 图4:2023年1-2月网上非实物零售额大幅反弹，实物零售颖 保持中个位数正增长 （亿元)25,000100 80,000非实物商品网上零售睡当期值（亿元） 70,00040 60,000305 20,000: 80% 50,00020K15,000 40;000 10,000 30,000 20,000 10,000205 5,000 设料来源：国家统计局，函信证券经济研究所整理料来源：国象统计局，国信证券经济研究所整理 ★线上零售：电商在信息流/物流/资金流上效率更高，电商渗透率持续提升 线上购物效率高于线下，疫情利于消费者养成线上购物习惯，疫情结束后线上港渗透率提升趋势持续，1-2月线上化率同比提升0.7pct至22.7%。需求侧看，2020年疫情以来首次回乡过年，叠加各地大量发放线 下消费券促进当地消费复苏，一部分线上零售转移至线下：供给侧看，大量线上商家、带货主播近几年来 首次不受疫情影响可以返乡过年，部分影响电商表现。 调务心阅诱正文之后的免责声明及其项下所有内客 国信证券证券研究报告 图5：2023年1-2月实物商品网上零售额保持中个位数增长图6:2023年1-2月实物零售线上化率同比提升0.7pot 40 18,000 16.000355 14,00025%305 12,000.20% 10,000 25K 20k 2022年12月 8,000 6.005 15 22.0% 22.7% 4,000 2,006 10% 5 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资科来观：国家统计局，国证券经济研究所整理 ，线上分品类：直播电商拉动1-2月线上穿类零售额增速回升，吃类用类增速与去年同期相比有所回落 直播电商大幅改普线上服饰类购物体验，1-2月线上穿类零售额增速4.0%，高于去年同期的3.9%。线下复苏导致线上GMV部分被分流，吃类和用类线上零售额同比5.3%/5.7%，相较22年1-2月的增速 12.7%/15.1%有所下降 面7:2023年1月中下句全国包赢量受睿节影响下滑围8：吃类增速回落，穿类用类增速稳定 6.0全国政快酒日需收量 全国邮政快落且投意量0.5 0.4+ 0.3- 0.2 0.I 1.0 2021年5月2021年12月2022年8月 11-01120101-0102010301 -9.2 -0.3- 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料案源：国家统计局，国借证等经济研究所整理 +投资建议 疫情影响消退、消费回暖态势下我们看好2023年电商板块整体发展，重点标的推荐顺序为拼多多（PDD.0）， 阿里巴巴-SW（9988.HK）、唯品会（VIP.N）和京东集团-SW（9618.HK） 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。 调务心阅诱正文之后的免责声明及其项下所有内客 国信证券证券研究报告 相关研究报告： 《互联网行业动态点评-2022年12月电商数据：国内消费逐步回暖，零售线上化率进一步提升3 20230131 《互联网行业动态点评-2022年11月电商数据：消费受疫情短期冲击明显，线上消费反弹快韧性强》 20221221 《互联网行业动态点评-电商双11：行业增长趋缓，综合电商提升体验，直播电商继续抢占份额》 20221124 《互联网行业2022年9月投资策略-Q2互联网板块业绩亮眼，重点推荐腾讯，美团》——2022-09-06 （互联网行业2022年8月投资策略暨02业绩前瞻-行业政策继续回暖，优质龙头估值已具备吸引力》 —20220801 请务心阅读正文之后的必责严解及其须下所有内容 国信证券证券研究报告 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建这或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明， 国信证券投资评级 类别级别说明 买入股价表现优于市场指数20%以上 股票增持股价表现优于市场指数10%-20%之间 投资评圾中性股价表现介于市场指数土10%之间 卖出股价表现弱于市场指数10%以上 行业超配行业指数表现优于市场指数10%以上 投资评级中性行业指数表现介于市场指数土10%之间 低配行业指数表现病于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任间形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。 本报告基于已公开的资料或信息撑写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于量新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信总及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内客。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其稳投资标的要约或遗请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自已的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及席员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任， 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务：举办有关证券投资咨询的 进座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务：通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式， 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因系进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券 证券研究报告 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：075582130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032