2023年8月电商数据：可选消费带动社零较快增长，线上零售渗透率进一步提升

事项： 国家统计局公布2023年8月线上社会消费品零售额数据。 8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%。1—8月份，全国网上零售额95387亿元，同比增长12.1%。其中，实物商品网上零售额79821亿元，增长9.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、10.9%、9.2%。 国信互联网观点：1）整体：可选消费带动社零复苏进程加快，8月社零同比增速4.6%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：汽车类、石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长，同时消费升级类商品销售增长较快；分渠道看，线上零售增速快于线下，8月实物商品网上零售额录得9965亿元，同比+6.1%，两年CAGR为7.0%，线上渗透率提升至26.3%。2）线上零售分品类：1-8月线上穿类、吃类和用类零售额增速10.9%、8.4%和9.2%，相较1-7月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6月大促集中爆发影响增速回落明显，吃类用类必选属性强，增速相对稳定。 我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。阿里巴巴电商份额接近50%，大盘加快回暖对平台GMV带动明显，公司组织调整释放活力，电商DAU增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）；拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。 评论： 社零整体：可选带动消费复苏进程加快，8月社零同比增速4.6% 2023年8月社会消费品零售总额3.8万亿元，同比+4.6%，去年同期增速5.4%，两年CAGR为5.0%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：汽车类、石油及制品类等出行相关零售额由上个月的下降转为增长，同时消费升级类商品销售增长较快，8月化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类限上零售额分别增长9.7%、7.2%、8.5%。分渠道看，线上零售增速快于线下，8月实物商品网上零售额录得9965亿元，同比+6.1%，两年CAGR为7.0%；非实物商品网上零售额录得2325亿元，同比+27%，两年CAGR为19%；线下零售保持增长，低基数影响减弱，8月录得2.8万亿，同比+4.1%，两年CAGR为4.3%。 图1：分品类社零总额增速变化情况（%） 图2：社零总额当期值与同比增速（亿元，%） 图3：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图4：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图5：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 线上零售：线上渗透率提升至26.3% 线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，8月线上化率同比提升0.4pct至26.3%，预计2023年全年线上渗透率将进一步提升。 图6：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图7：线上社零渗透率变化情况（%） 线上分品类：8月为电商淡季，吃穿用类增速进一步回落 1-8月线上穿类、吃类和用类零售额增速10.9%、8.4%和9.2%，相较1-7月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6月大促集中爆发影响增速回落明显，吃类用类必选属性强，增速相对稳定。 图8：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%） 投资建议 我们的推荐顺序为阿里巴巴、拼多多。阿里巴巴电商份额接近50%，大盘加快回暖对平台GMV带动明显，此外公司组织调整释放活力，电商DAU增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）；拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）。 图9：电商板块推荐公司盈利预测及估值 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。