互联网行业2023年7月电商数据：消费缓慢复苏，线上零售渗透率持续提升

事项： 国家统计局公布2023年7月线上社会消费品零售额数据。 1—7月份，社会消费品零售总额264,348亿元，同比增长7.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额238,083亿元，增长7.5%。全国网上零售额83,097亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额69,856亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。 国信互联网观点：1）整体：消费缓慢复苏，7月社零同比增速2.5%。2023年7月社会消费品零售总额3.7万亿元，同比+2.5%，去年同期增速2.7%，两年CAGR为2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下。2）线上零售：线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7月线上化率同比提升0.6pct至25.1%，预计2023年全年线上渗透率将进一步提升。3）线上零售分品类：1-7月线上穿类、吃类和用类零售额增速12.0%、8.7%和9.5%，相较1-6月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6月大促集中爆发影响增速相较6月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与6月相比较稳定。 我们的推荐顺序为拼多多、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持较快增长，推荐拼多多（PDD.O）；阿里组织调整释放活力，淘宝AppDAU增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。 评论： 社零整体：消费缓慢复苏，7月社零同比增速2.5% 2023年7月社会消费品零售总额3.7万亿元，同比+2.5%，去年同期增速2.7%，两年CAGR为2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下，7月实物商品网上零售额录得9233亿元，同比+5%，两年CAGR为6.5%； 非实物商品网上零售额录得2243亿元，同比+28%，两年CAGR为15%；线下零售保持增长，低基数影响减弱，7月录得2.8万亿，同比+1.7%，两年CAGR为1.4%。 图1：社零总额当期值与同比增速（亿元，%） 图2：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图3：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图4：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 线上零售：线上渗透率提升至25.1% 线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7月线上化率同比提升0.6pct至25.1%，预计2023年全年线上渗透率将进一步提升。 图5：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%） 图6：线上社零渗透率变化情况（%） 线上分品类：6月大促过后穿类增速进一步回落 1-7月线上穿类、吃类和用类零售额增速12.0%、8.7%和9.5%，相较1-6月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受6月大促集中爆发影响增速相较6月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与6月相比较稳定。 图7：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%） 投资建议 我们的推荐顺序为拼多多、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多GMV和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）；阿里组织调整释放活力，电商DAU增速不断加快，预计DAU增长将带动商户数、CMR收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。 图8：电商板块推荐公司盈利预测及估值 风险提示 宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。