医美业务增长显著，创新管线进入加速收获期

公司2022年年报概述

业绩表现

• 营收与利润增长：2022年，公司实现营收377.15亿元，同比增长9.12%，归母净利润24.99亿元，同比增长8.58%，扣非归母净利润25.98亿元，同比增长13.24%。

医药工业亮点

• 中美华东业绩：中美华东全年实现销售收入（含CSO业务）112.44亿元，同比增长10.88%，扣非净利润20.93亿元，同比增长4.71%。
• 创新管线进展：公司通过自主研发和合作模式持续丰富创新管线布局。预计在2023年，多项创新产品将迎来关键进展：
  • 利拉鲁肽注射液：糖尿病适应症已获批上市，肥胖适应症有望年内获批。
  • ELAHERE™：美国上市已获批准，国内已完成pre-BLA递交，计划年内提交BLA。
  • 迈华替尼片：预计在2023年第2季度后启动NDA程序。
  • ARCALYST®：计划年内递交CAPS适应症BLA。
  • HDM3001：预计在2023年第3季度递交中重度斑块状银屑病BLA。
  • HD-NP-102：器械部分的注册申请已获NMPA受理，配套药品计划于2023年第4季度在美国获批。

医美板块增长

• 国内外业务双线开花：医美板块全年收入达19.15亿元，剔除内部抵消因素，增长91.11%。海外业务收入11.44亿元，增长76.90%，EBITDA增长245.95%。国内医美业务实现收入6.26亿元。
• 新品引进与注册：加速推进核心医美产品的国内外注册及商业化，包括Lanluma®V型及X型落地海南博鳌乐城，以及MaiLi Extreme和伊妍仕® M型完成中国临床试验全部受试者入组，并开始随访。

投资建议

• 未来展望：预计公司2023-2025年的营业收入分别达到420.52亿元、461.52亿元、510.44亿元，归母净利润分别为28.90亿元、33.83亿元、40.78亿元。
• 评级：基于财务预测和估值分析，给出“买入”评级，对应PE分别为28.9倍、24.7倍、20.5倍。

风险提示

• 集采降价风险：面临市场竞争加剧导致的降价压力。
• 新品临床进展风险：新产品的临床试验进展可能不达预期。
• 销售风险：市场接受度和销售策略的有效性存在不确定性。