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销售收入强劲增长，创新管线进入收获期

2024-08-30 郑薇国联证券 Good Luck

核心观点：信达生物2024年半年报显示公司营收和产品销售收入强劲增长，创新管线进入收获期，盈利质量有所改善，但短期仍面临亏损。
关键数据：
- 2024H1实现营收39.52亿元，同比增长46.3%；产品销售收入38.11亿元，同比增长55.1%。
- 受汇兑损益及所得税抵免影响，归母净利润为-3.93亿元，同比亏损增加2.54亿元。
- 毛利率同比增加1.6pct至82.9%；销售费用率下降2.3pct至47.6%，行政费用率下降5.5pct至8.1%。
- 截至2024年6月30日，公司拥有银行结余及现金约101.12亿元。
- 2024H1经调整研发开支12.94亿元，同比增长4.68亿元。
研发管线进展：
- KRAS G12C抑制剂达伯特获批上市，公司商业化产品增至11款。
- 6项新药上市申请处于审评中；4款产品处于关键临床阶段，18款分子进入早期临床。
- IBI363（PD-1/IL-2双抗）、IBI343（CLDN18.2 ADC）等管线进行数据拓展及随访，2024H2将在非小细胞肺癌、胰腺癌等适应症中披露数据。
盈利预测与评级：
- 预计2024-2026年营业收入分别为78.44/101.33/132.35亿元，同比增速分别为26.4%/29.2%/30.6%。
- 预计归母净利润分别为-5.33/2.52/13.34亿元，同比增速分别为48.13%/147.19%/430.17%，EPS分别为-0.33/0.15/0.82元/股。
- 维持“买入”评级，认为公司作为创新药头部企业，业绩有望保持高速增长。
风险提示：
- 商业化销售不及预期、临床进度不及预期、市场竞争加剧、汇率波动风险。