亿帆医药（002019.SZ）的年报点评报告显示，公司在2023年的营业收入为40.68亿元人民币，同比增长6.03%。然而，由于减值和研发费用的增加，归母净利润亏损5.51亿元，同比下降388.19%，扣非归母净利润亏损5.33亿元，同比下降689.66%。第四季度，公司营收为11.38亿元，同比增长2.71%，但归母净利润亏损6.98亿元，同比下降5697.59%，扣非归母净利润亏损6.46亿元，同比下降1168.81%。
尽管面临盈利压力，亿帆医药的医药产品仍实现了增长。2023年，中成药收入9.34亿元，同比增长5.92%；化药收入8.87亿元，同比增长40.71%；生物药收入0.83亿元，同比增长45.54%。毛利率为47.84%，较去年下降0.79个百分点，销售费用率27.51%，较去年增加0.38个百分点，管理费用率9.43%，较去年减少0.85个百分点，研发费用率7.68%，较去年增加2.72个百分点。
为了培育“大产品”集群，亿帆医药持续推动医药产品快速增长。2023年，公司医药产品（自有）收入达到20.10亿元，同比增长21.72%。公司目标在2024年实现海外过亿产品2个，过5千万产品4个，并围绕亿立舒打造产品组合，在亚太市场和新兴市场引进8-10个新品种；在国内实现过亿产品9个，过5千万产品9个；年底实现首个合成生物学产品具备试生产条件。
创新管线的收获期即将到来。亿立舒已在中国、美国和欧洲实现销售放量，并在中国纳入医保。预计2024年亿立舒将完成MAH转移，贡献7200万元里程碑收入。考虑到CIN市场规模约为70亿美元，亿立舒的销售峰值有望超过50亿元。
F-652有望于2024年启动关键性临床研究，各适应症的推进也在稳步进行。丁甘交联玻璃酸钠注射液Hyruan ONE是LG公司的创新产品，于2020年8月完成国内III期临床试验研究，并于2023年4月获批上市。该产品适用于缓解膝关节疼痛，有望在中国快速普及。
在研发投入方面，亿帆医药持续加大力度，丰富研发管线，为打造大品种集群奠定了基础。此外，公司还通过引入国际产品和加强国内市场的本土化策略，增加了产品线的多样性。
基于对公司创新管线带来的业绩弹性和“大单品”策略的持续实施，预计2024年、2025年和2026年的归母净利润分别为5.74亿元、7.27亿元和9.43亿元，同比增长204%、27%和30%，对应市盈率为23倍、18倍和14倍。鉴于此，维持对亿帆医药的“买入”评级。然而，报告也提到了产品销售业绩、客户拓展和国际化经营等方面的风险。
