麻醉产品销售收入同比增长94.5%，创新管线进入收获期

海思科是一家集研发、生产和销售为一体的综合性医药企业，其业务覆盖麻醉产品、肠外营养、肿瘤止吐、肝胆消化、抗生素和心脑血管等多个细分领域。公司在2023年实现了稳健的增长，营业收入和净利润分别同比增长11.3%和6.5%。进入2024年第一季度，公司业绩进一步提升，营收和净利润分别同比增长20.6%和219.9%。

在产品层面，麻醉产品线表现亮眼，其中核心产品环泊酚的销售收入同比增长94.5%，预计年内有望在美国提交新药申请(NDA)。肠外营养系产品销售收入虽有所下滑，但整体毛利率保持稳定。肿瘤止吐和肝胆消化产品销售也实现了增长，核心产品思复和立必复完成了销售模式转换，采用自营团队进行专业化学术推广。

创新药转型进展顺利，公司有12个处于临床阶段的1类创新药管线。环泊酚、HSK16149、HSK21542和HSK7653等核心品种均取得了重要进展，HSK21542和HSK16149已提交NDA申请，HSK7653正在进行补充研究。HSK31679片则扩展了适应症范围至非酒精性脂肪性肝炎。

公司毛利率稳中有升，得益于高毛利创新药产品的增加。费用率方面，销售和研发费用有所增长，但整体期间费用率下降。公司股权结构较为集中，实际控制人及其一致行动人合计持有78.46%的股份。

盈利预测显示，公司预计2024-2026年的营收分别为40.15亿、49.31亿和58.85亿元，净利润分别为4.51亿、6.59亿和9.16亿元。基于相对估值法和绝对估值法，公司合理股价区间被设定为31.95~34.38元，较当前股价有6%~14%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括估值过高、盈利预测偏差、产品研发失败、产品商业化不达预期等。