23Q1流水点评：各品牌流水复苏符合预期，看好全年表现

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公司23Q1零售业绩概览

• 整体业绩：安踏品牌、FILA及其他品牌在23Q1实现了零售流水的同比增长，分别达到中单位数、高单位数以及75-80%。
• 季度比较：相较于22Q4，所有品牌的零售流水均表现出环比改善趋势。

安踏品牌分析

• 增长表现：在高基数背景下，安踏品牌实现了流水的中单位数增长，成人和儿童线下的表现优于线上。
• 库存管理：通过积极去库存，主品牌库存销售比降至5个月以下，较上一季度的6个月以上有所改善。
• 折扣情况：保持在7.2折的正常水平，显示价格策略稳定。

FILA品牌分析

• 复苏势头：FILA流水同比增长高单位数，3月增长双位数，预计Q2在低基数下表现将更加亮眼。
• 渠道分布：线上渠道继续保持强劲增长，同比增长近40%，而线下渠道增长则略显平缓。
• 库存与折扣：库销比从7个月以上降至5个月以下，折扣率分别维持在7.5折和8.5折，较上一季度有所好转。

其他品牌表现

• 增长强劲：迪桑特和可隆品牌流水分别同比增长70%+和超过一倍，线下消费场景的修复推动线下渠道表现好于线上。

盈利预测与投资评级

• 业绩预期：基于国内消费回暖，预期全年各品牌增长目标得以实现，安踏品牌与FILA收入预计双位数增长，FILA增长速度快于安踏品牌，迪桑特和可隆收入增长预计在20%-25%区间。
• 品牌策略：安踏品牌继续加强专业领域的投入，尤其是篮球领域，有望提升其专业品牌形象。
• 估值与评级：维持23-25年的归母净利润预测，对应PE分别为28、24、20倍，投资评级为“买入”。

风险提示：

• 居民消费信心的恢复可能缓慢。
• 疫情的不确定性可能影响零售业绩。
• 市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩。