公司盈利连续多季度环比提升，预计今年将持续改善

业绩简评 2023年4月11日，公司发布2023年一季度报告与2022年年报。 1Q23公司实现营收4.37亿元，同增50.79%；实现归母净利润1.00亿元，同增117.42%。2022年公司实现营收18.12亿元，同增9.74%；实现归母净利润3.52亿元，同降29.00%。其中，4Q22实现营收 6.00亿元，同增54.07%；实现归母净利润1.17亿元，同增32.43%，业绩符合预期。 经营分析 公司盈利能力连续多季度环比提高，预计今年盈利将持续改善。 人民币(元)成交金额(百万元) 公司1Q2023/4Q2022毛利率分别为34.46%/33.03%，环比提升 1.43PCT/3.16PCT。受益于成本改善与铸件产品的规模效应，公司盈利能力连续多季度环比提升。预计受益于下游需求旺盛与成本改善，公司今年盈利将持续改善。 期间费用率基本持平。2023年第一季度公司期间费用率为8.78%， 公司基本情况（人民币） 较去年同期下降0.50PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.42%/8.18%/0.18%，较去年同期分别变化-0.08/-0.83/+0.41PCT。2022年度公司期间费用率为7.24%，较去年同期上升0.28PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.48%/7.49%/-0.74%，较去年同期分别变化+0.00/+1.16/-0.89PCT。 看好公司铸造业务持续发力。公司铸造产能快速提升，预计 2023-2024年铸造产能分别为7.5/15万吨，看好公司铸造业务持续发力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年净利润为6.00、8.29、9.08亿元，当前股价对应PE分别为18、13、12倍，维持“买入”评级。 63.00 53.00 43.00 33.00 23.00 220411 成交金额金雷股份沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 20222023E2024E2025E 营业收入(百万元) 1,651 1,812 2,758 3,730 4,213 营业收入增长率 11.80% 9.74% 52.27% 35.23% 12.93% 归母净利润(百万元) 496 352 600 829 908 归母净利润增长率 -4.95% -29.00% 70.14% 38.20% 9.53% 摊薄每股收益(元) 1.896 1.346 2.291 3.166 3.468 每股经营性现金流净额 1.12 -0.56 1.34 1.43 3.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.26% 9.77% 14.26% 16.46% 15.28% P/E 30.46 29.92 18.05 13.06 11.92 P/B 4.65 2.92 2.57 2.15 1.82 风险提示 经济环境及汇率波动风险、新项目产能投放不及预期风险、大宗商品价格波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,477 1,651 1,812 2,758 3,730 4,213 货币资金 420 642 475 750 1,013 1,155 增长率 11.8% 9.7% 52.3% 35.2% 12.9% 应收款项 670 754 1,173 1,419 1,919 2,167 主营业务成本 -817 -1,004 -1,269 -1,854 -2,486 -2,845 存货 336 476 574 762 1,022 1,169 %销售收入 55.3% 60.8% 70.0% 67.2% 66.6% 67.5% 其他流动资产 427 131 173 196 216 226 毛利 660 646 543 905 1,245 1,368 流动资产 1,853 2,004 2,395 3,127 4,169 4,717 %销售收入 44.7% 39.2% 30.0% 32.8% 33.4% 32.5% %总资产 59.5% 56.0% 48.7% 52.9% 58.0% 59.4% 营业税金及附加 -14 -16 -14 -22 -29 -33 长期投资 209 257 202 202 202 202 %销售收入 1.0% 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 935 1,140 1,988 2,257 2,496 2,704 销售费用 -6 -8 -9 -11 -15 -17 %总资产 30.0% 31.9% 40.5% 38.2% 34.7% 34.0% %销售收入 0.4% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 75 108 220 217 214 211 管理费用 -45 -53 -70 -91 -123 -139 非流动资产 1,262 1,573 2,519 2,785 3,021 3,227 %销售收入 3.1% 3.2% 3.9% 3.3% 3.3% 3.3% %总资产 40.5% 44.0% 51.3% 47.1% 42.0% 40.6% 研发费用 -49 -51 -66 -86 -116 -131 资产总计 3,115 3,577 4,914 5,912 7,190 7,943 %销售收入 3.3% 3.1% 3.6% 3.1% 3.1% 3.1% 短期借款 35 84 365 763 1,141 947 息税前利润（EBIT） 546 518 385 696 962 1,049 应付款项 89 101 173 173 232 265 %销售收入 37.0% 31.4% 21.2% 25.2% 25.8% 24.9% 其他流动负债 44 65 65 76 90 96 财务费用 -8 -2 13 -66 -86 -88 流动负债 168 250 604 1,013 1,463 1,308 %销售收入 0.5% 0.2% -0.7% 2.4% 2.3% 2.1% 长期贷款 0 0 600 600 600 600 资产减值损失 -5 -4 -10 0 0 0 其他长期负债 36 74 105 94 94 94 公允价值变动收益 65 53 -32 0 0 0 负债 204 324 1,308 1,706 2,156 2,002 投资收益 7 5 15 15 15 15 普通股股东权益 2,911 3,253 3,606 4,205 5,034 5,942 %税前利润 1.1% 0.9% 4.1% 2.3% 1.7% 1.5% 其中：股本 262 262 262 262 262 262 营业利润 608 573 379 645 891 976 未分配利润 1,328 1,668 2,020 2,620 3,448 4,356 营业利润率 41.1% 34.7% 20.9% 23.4% 23.9% 23.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 3 1 0 0 0 0 负债股东权益合计 3,115 3,577 4,914 5,912 7,190 7,943 税前利润利润率 61041.3% 57434.8% 37920.9% 64523.4% 89123.9% 97623.2% 比率分析 所得税 -88 -78 -27 -45 -62 -68 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 14.4% 13.6% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 522 496 352 600 829 908 每股收益 1.995 1.896 1.346 2.291 3.166 3.468 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 11.122 12.427 13.776 16.067 19.232 22.700 归属于母公司的净利润 522 496 352 600 829 908 每股经营现金净流 0.631 1.122 -0.557 1.344 1.432 3.173 净利率 35.4% 30.1% 19.5% 21.7% 22.2% 21.5% 每股股利 0.600 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.94% 15.26% 9.77% 14.26% 16.46% 15.28% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 16.77% 13.88% 7.17% 10.14% 11.52% 11.43% 净利润 522 496 352 600 829 908 投入资本收益率 15.70% 13.25% 7.72% 11.49% 13.09% 12.92% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 73 92 121 134 164 194 主营业务收入增长率 31.37% 11.80% 9.74% 52.27% 35.23% 12.93% 非经营收益 -39 -49 42 64 89 95 EBIT增长率 133.85% -5.15% -25.71% 80.92% 38.26% 9.02% 营运资金变动 -392 -246 -661 -446 -707 -366 净利润增长率 154.50% -4.95% -29.00% 70.14% 38.20% 9.53% 经营活动现金净流 165 294 -146 352 375 831 总资产增长率 39.58% 14.85% 37.37% 20.31% 21.62% 10.47% 资本开支 -250 -340 -1,026 -403 -400 -400 资产管理能力 投资 0 7 23 0 0 0 应收账款周转天数 103.8 107.3 135.0 130.0 130.0 130.0 其他 0 325 15 15 15 15 存货周转天数 147.1 147.6 151.1 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 -250 -8 -987 -388 -385 -385 应付账款周转天数 39.8 34.4 39.4 34.0 34.0 34.0 股权募资 495 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 182.2 211.0 233.9 176.0 143.7 136.7 债权募资 -34 91 964 390 378 -194 偿债能力 其他 -49 -157 -10 -79 -104 -110 净负债/股东权益 -24.20% -17.16% 13.59% 14.58% 14.45% 6.60% 筹资活动现金净流 411 -67 954 311 274 -304 EBIT利息保障倍数 70.9 207.2 -28.8 10.5 11.2 12.0 现金净流量 324 218 -177 275 263 141 资产负债率 6.54% 9.07% 26.62% 28.86% 29.99% 25.20% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-09-19 增持 40.18 50.54～50