东方战略观察周报：全球大交流渐入佳境

东方战略观察周报：全球大交流渐入佳境 研究结论 本周全球战略动向主要为先前逻辑的演化推进，改变预期的增量事件不多。西班牙首相桑切斯、马来西亚总理安瓦尔与新加坡总理李显龙访华。此前我们预期桑切斯行程经贸+俄乌双线展开；从结果上看，俄乌问题上以互通观点为主，未超预期。桑 切斯主要（1）复述泽连斯基2022年12月提出的10点和平计划，其中包括恢复乌 克兰领土至2014年克里米亚事件前；（2）呼吁习近平主席尽快与泽连斯基面谈，此 前3月28日泽连斯基已邀请习近平主席访乌会谈。经贸合作也落地不多：（1）加强西班牙农产品（杏仁、柿子）对华出口；（2）教育、海关、体育等领域合作。 安瓦尔访华行程定位是友谊和合作之旅，当下两国已签署了历史性的19项合作协 议，覆盖（1）贸易方面，两国签署价值5.5亿美元的马对华出口协议，产品覆盖棕 榈油、食品饮料、铁制品；（2）投资方面，中方将对马投资价值386亿美元，覆盖石化、汽车行业。后续两国关于南海合作等议题的讨论值得我们继续关注。 李显龙访华值得关注的是中新关系升级为“全方位高质量的前瞻性伙伴关系”： 未来可期：中沙双边经贸数据点评 2023-04-08 宁的解释为聚焦高层级经贸合作，也被用于形容中马关系发展方向，传递了中国对东盟关系发展的未来方向。在中新关系中，“高质量”具体体现为（1）自贸协定升 如何监测海外银行体系风险发展：——海外宏观札记0330 2023-03-31 级、（2）合作聚焦数字经济、绿色发展、人工智能、金融等领域。 人来人往的春天：东方战略观察周报 2023-03-30 中美方向，本周主要关注点为蔡英文中美洲行程中窜访美国，当下看略超预期：3 和平议题开始“立项”：东方战略观察周报 2023-03-28 月30日，蔡在纽约转机时新增行程，与民主党新任众议院领袖杰弗里斯会面。另一方面，3月22日前后美国国务院“中国协调办公室”负责人华自强（RickWaters）访华，与驻华使领馆内部交流，后中国外交部北美大洋司负责人应约与其交流并在上海与杨洁勉会面，是为布林肯访华行程暂缓后中美外交高层官员第一次在华沟通。 中美经贸方面，美国民间与政治体制内走向分化。民间互动方面，3月25日，美资 跨国企业高层赴京参加中国发展高层论坛，覆盖消费、科技、能源、医药等领域。政治体制内，3月27日，美国众议院以415-0的全票通过“中国不是发展中国家”法案（HR1107），当前法案版本主要关注：（1）反对中国在国际组织/条约中“发展中国家”类似身份或享受“发展中国家”相应待遇；（2）要求更改中国身份为“上层中等收入国家、高收入国家或发达国家”。我们分析，该法案的目标距离落地还有相当距离：（1）美国国内政治流程推进还需时间；（2）国际组织中缺少成员国在组织内修改、挑战对他国“发展中国家”相关标签机制和先例，需要美国推动机制设计等：当下主要国际组织有关“发展中国家”相关身份或采用国家自行申报（WTO）、或采用多指标衡量体系（世界银行、IMF）。 3月31日日本宣布限制23种半导体制造设备对华出口。我们分析本次属于此前美 日荷出口管制进一步落地，大方向符合预期：（1）产业链环节覆盖略超预期，包括硅片制造、清洗、沉积、退火、光刻、刻蚀、检测，相比荷兰3月8日跟进半导体出口管制在产品上确定的只有DUV光刻机，此次日本公布出口管制范围几乎覆盖晶圆制造中全部步骤；（2）管制形式为出口许可证审批制；（3）出口管制主要面向中国大陆，韩国、中国台湾、新加坡等日本其他主要出口对手方并不受此管制影响。 人民币国际化有新进展，中法首次以人民币结算LNG交易，中国巴西将以本币结 算双边贸易。3月28日的LNG交易的交易双方为中海油与法国道达尔能源，上海石油天然气交易中心促成交易，标的为6.5万吨阿联酋产LNG。3月29日，中国巴西达成协议，跟进此前2月7日两国央行人民币清算备忘录，将使用本币而非美元结算两国贸易。 （1）在拜登政府印太战略将新加坡视为支点后，中新两国升级关系有助于平衡美国对新影响；（2）“高质量”的标签为中国外交伙伴体系的新标签，以外交部发言人毛 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年04月11日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 陈玮chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 风险提示 俄乌春季战事超预期升级的风险。俄乌冲突进入第二年，叠加全球宏观不稳定，变数增加，极易偏离市场普遍存在的战况将趋缓的预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2023年3月24日-3月31日）图2：全球国债收益率（10年期）及利差涨跌（BP）（2023年 3月24日-3月31日） 40.00 5.00% 4.50% 20.00 4.00% 0.00 3.50% -20.00 3.00% -40.00 2.50% -60.00 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -80.00 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2023年3月24日-3月31日）图4：主要商品涨跌幅（2023年3月24日-3月31日） 2.00%14.0% 1.50% 12.0% 10.0% 1.00% 0.50% 0.00% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -0.50% -1.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 -2.0% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 本周全球战略动向主要为先前逻辑的演化推进，改变预期的增量事件不多。我们首先看中国外交。西班牙首相桑切斯访华行程结束。上周我们预期该行程经贸+俄乌双线展开；从结果上看，俄乌问题上以互通观点为主，未超预期。桑切斯主要（1）复述了泽连斯基2022年12月提出的 10点和平计划，其中包括恢复乌克兰领土至2014年克里米亚事件前；（2）呼吁习近平主席尽快 与泽连斯基面谈，此前3月28日泽连斯基已邀请习近平主席访乌会谈。经贸合作也落地不多，公开的增量合作有（1）加强西班牙农产品（杏仁、柿子）对华出口；（2）教育、海关、体育等领域合作。 与桑切斯类似行程（博鳌论坛后进京）访华还有马来西亚总理安瓦尔与新加坡总理李显龙。安瓦尔访华行程定位是友谊和合作之旅，当下两国已签署了历史性的19项合作协议，覆盖（1） 贸易方面，两国签署价值5.5亿美元的马对华出口协议，产品覆盖棕榈油、食品饮料、铁制品； （2）投资方面，中方将对马投资价值386亿美元，覆盖石化、汽车行业。后续两国关于南海合作等议题的讨论值得我们继续关注。 李显龙访华值得关注的是中新关系升级为“全方位高质量的前瞻性伙伴关系”：（1）在拜登政府印太战略将新加坡视为支点后，中新两国升级关系有助于平衡美国对新影响；（2）“高质量”的标签为中国外交伙伴体系的新标签，以外交部发言人毛宁的解释为聚焦高层级经贸合作，也被用于形容中马关系发展方向，传递了中国对东盟关系发展的未来方向。在中新关系中，“高质量”具体体现为（1）自贸协定升级、（2）合作聚焦数字经济、绿色发展、人工智能、金融等领域。 在中美方向，本周主要关注点为蔡英文中美洲行程中窜访美国，当下来看该行程略超预期：3月30日，蔡在纽约转机时新增行程，与民主党新任众议院领袖杰弗里斯会面；预计4月5日在里根图书馆与麦卡锡会面。另一方面，上周美国国务院新设的“中国协调办公室”负责人（东亚局助卿帮办）华自强（RickWaters）访华。华自强此行目标，据中国外交部报告，主要为与驻华使领馆内部交流，后中国外交部北美大洋司负责人应约与其交流，是为布林肯访华行程暂缓后，中美外交高层级官员第一次在华沟通。 在经贸方面，美国民间与政治体制内走向分化。民间互动方面，3月25日，中国发展高层论坛如期在北京钓鱼台举行，美资跨国企业高层参加，覆盖消费、科技、能源、医药等领域。政治体制内，3月27日，美国众议院以415-0的全票赞成结果通过“中国不是发展中国家”法案 （HR1107），当前法案版本主要有三点：（1）在中美均为成员的国际条约和国际组织中，反对中国“发展中国家”的身份，并确保中国不再享受“发展中国家”相应的待遇；（2）要求美国国务卿努力更改上述条约和组织中中国的标签为“上层中等收入国家、高收入国家或发达国家”； （3）在法案通过后180天内，由国务卿向国会报告增量条约谈判中存在“发展中国家”差异化待遇的情况。我们分析，该法案的目标距离落地还有相当距离：（1）美国国内政治体制进展需要时间，需要在法案国会通过、拜登签署后催促国务卿行动；（2）国际组织中缺少成员国在组织内修改、挑战对他国“发展中国家”相关标签机制和先例，需要美国推动机制设计等：当下主要国际组织有关“发展中国家”相关身份或采用国家自行申报（WTO）、或采用多指标衡量体系 （世界银行、IMF）。 另外，3月31日，日本经产省宣布将限制23种半导体制造设备出口：（1）产业链环节覆盖硅片制造、清洗、沉积、退火、光刻、刻蚀、检测；（2）管制形式为申请并审批出口许可证； （3）出口管制主要对象限制中国，虽然日本经产相西村康稔表示本次动向并非针对中国大陆，但韩国、中国台湾地区、新加坡等日本其他主要出口对手方并不受此管制影响。我们分析：（1） 日本执行出口管制属于先前预期落地，而非增量动作。此前1月27日，美日荷三方已关于对华半 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 导体出口管制达成共识，日本在荷兰3月8日宣布暑期落实后跟进大方向上无超预期；（2）出口管制在价值链环节上的覆盖略超预期：此前荷兰跟进半导体出口管制在产品上确定的只有DUV光刻机，此次日本宣布的出口管制范围几乎覆盖了晶圆制造中全部步骤。 本周周报结尾，我们关注人民币国际化的新动向。3月28日，中国首次以人民币结算LNG交易，交易双方为中海油与法国道达尔能源，上海石油天然气交易中心促成交易，标的为6.5万吨阿联酋产LNG。另一方面，3月29日，中国与巴西达成协议，将使用本币而非美元结算两国贸易；此前，2月7日，中国巴西两国央行已签署合作备忘录，计划在巴西建立人民币清算安排。2022年中巴两国存量贸易总量为，中国进口价值1095亿美元，对巴出口价值620亿美元。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2023年3月27日-4月2日） 人物 职务 日期 动态 拜登 美国总统 2023/3/31 据美国《国会山报》和《今日美国》报道，拜登在离开白宫的途中，记者多次询问他如何看待特朗普被刑事起诉，拜登的回应是三个“NO”，无可奉告 2023/3/31 拜登促加强监管中型银行，避免硅谷银行倒闭重演 2023/3/28 拜登希望内塔尼亚胡放弃引发大规模抗议的司法改革计划，内塔尼亚胡同日发表声明“回击”称，作为主权国家的以色列不会基于外部压力作出决定，哪怕来自美国这样“最好的朋友” 普京 俄罗斯总统 2023/3/31 普京批准新版俄外交政策构想：不自视为西方敌人，深化与中印关系 2023/3/30 俄罗斯总统普京签署春季征兵令，要求在即将到来的这个春季征召