东方战略观察周报：美、荷对华芯片出口政策的新动向

东方战略观察周报：美、荷对华芯片出口政策的新动向 研究结论 本周战略观察我们首先关注芯片方面动态。荷兰6月30日公布了细化的半导体出口管制方案，针对产品清单施行出口审批，预计2023年9月1日生效。对市场预期来说，此前3月荷兰政府已宣布将在暑期公布半导体出口管制，主要涉及DUV光刻机；此次细化方案，产品清单并未覆盖所有DUV光刻机，只针对45nm以下制程相关技术，覆盖ASML最先进的DUV光刻机型号、所有EUV型号，与用于金属剥离的原子层沉积（ALD）设备、硅、碳掺杂硅、硅锗（SiGe）或碳掺杂硅锗外延生长的设备等。ASML表示该方案对其业务短期无实质影响。 另一方面，据华尔街日报报道，美国商务部考虑加强对华AI相关芯片出口管制，主要针对英伟达A800芯片。时间线上，基于现有信息可能最早7月落地；产品清单上，除英伟达A800芯片，美国公司对华提供云服务也可能受到影响。若新管制落地，短期可能影响中国公司在2022年10月美商务部出口新规后的应对措施，比如基于A800的多卡互联方案和租用云服务，可能进一步提高中国市场上存量芯片价格与公司扩张的成本，利好国产芯片厂商。从美国业界的政治压力来看，英伟达CFO表示，由于短期全球需求旺盛，若新规落地对英伟达短期预计将没有实质影响，长期影响到美国产业的未来竞争和领先机会。 目光转向法国。本轮法国抗议由巴黎城郊一名北非裔青年遭警察枪击后死亡引起，在法国主要城市与海外殖民地（法属圭亚那）等展开，法国总统马克龙已取消对德国的访问行程。法国近期抗议、动乱频率较高，6月初由于马克龙政府主导的养老金改革再次掀起抗议、动乱。在高频的抗议、动乱背后，存在一个自我强化的过程：法国政治难以吸纳处理已经分化的社会诉求，社会团体转而在街头推进诉求；每一次较大规模抗议事件又推升了社会团体的动员冲动。在政府一侧，由于马克龙政府既无寻求连任压力，对国民议会的掌控也减轻了弹劾的短期威胁，继而缺少让 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年07月04日 证券分析师孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 证券分析师曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 联系人戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 步的动力。 最后，我们关注发展中国家的债务重组的新动态。赞比亚政府已提出63亿美元债务重组方案，包括延期12年并降低近期的还款利率至1%，中方拒绝了减少债务的要求；斯里兰卡开始对国内债务进行重组以进一步获取IMF的救助。阿根廷宣布将使用IMF特别提款权和人民币偿还其Q2对IMF27亿美元的支付义务，而不是用央行外汇储备，其中人民币部分最终可能被中国以特别提款权与IMF交换。 风险提示 俄乌战事出现超预期因素扰动的风险。 法国部分城市骚乱向其他地区蔓延的风险。 东方战略观察周报：瓦格纳集团事件风波初定 东方战略观察周报：布林肯意在确认路线图和时间表的一次行程 2023-06-29 2023-06-26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2023年6月23日-6月30日）图2：全球国债收益率（10年期）及利差涨跌（BP）（2023年 6月23日-6月30日） 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2023年6月23日-6月30日）图4：主要商品涨跌幅（2023年6月23日-6月30日） 0.60% 0.50% 0.40% 15.0% 10.0% 5.0% 0.30%0.20% 0.0% 0.10% -5.0% 0.00% -0.10% -10.0% -0.20% -15.0% -0.30%-0.40% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2023年6月25日-7月2日） 人物 职务 日期 动态 拜登 美国总统 2023/7/1 美国最高法院判决拜登总统学贷减免计划无效，拜登称将为借款人提供新措施。 2023/6/29 拜登总统纠正了其说服日本首相岸田文雄大幅增加日本防务预算的说法，表示是岸田文雄自主做出的决定。 2023/6/27 拜登总统坚称美国经济不会在一个月后陷入衰退。 2023/6/26 拜登总统强调瓦格纳兵变是俄内部争斗，美国及盟友"没有参与"。 2023/6/25 拜登总统与泽连斯基总统通话谈及俄罗斯局势，讨论美国对乌克兰的支持。 普京 俄罗斯总统 2023/6/30 普京总统与莫迪总统通话通报瓦格纳兵变事件，莫迪介绍赴美访问情况。 2023/6/29 普京曾下令杀死瓦格纳雇佣兵集团首领普里戈津。 2023/6/29 普京前往俄南部达吉斯坦共和国第二大城市杰尔宾特市考察。 2023/6/27 俄罗斯总统普京会见并表彰国防部等强力部门代表。 泽连斯基 乌克兰总统 2023/6/30 泽连斯基再次呼吁给予乌克兰在不久的将来加入欧盟的具体前景。 2023/6/30 乌方表示，不收到入北约的邀请，泽连斯基将不出席北约峰会。 2023/6/30 泽连斯基在欧盟峰会发表视频讲话，敦促欧盟对俄实施新的制裁。 2023/6/29 美前副总统彭斯突访基辅会见泽连斯基，继续呼吁美国对乌提供强有力支持。 马克龙 法国总统 2023/6/30 在布鲁塞尔出席欧盟峰会的马克龙决定早退回国，主持召开危机应对会议，应对法国青年遭警察射杀事件后的全国示威。 2023/6/30 法国总统马克龙评价，瓦格纳事件反映俄国内分歧与军队脆弱。 2023/6/28 法国总统马克龙视察马赛港遭群众辱骂，发表讲话表达对马赛问题的重视。 朔尔茨 德国总理 2023/6/28 德国总理奥拉夫·朔尔茨声称，瓦格纳兵变削弱了普京。 岸田文雄 日本首相 2023/6/30 日首相岸田文雄要求排放核污水入海计划须确保安全及对国内外进行详细说明。 2023/6/27 日首相岸田文雄的支持率在G7之后下降。 2023/6/27 日首相岸田文雄计划7月11日起出访欧洲和中东。 尹锡悦 韩国总统 2023/6/29 尹锡悦任命曾狠批北韩人权学者金暎浩任统一部长，势令两韩关系进一步恶化。 2023/6/29 尹锡悦为韩半岛未来研讨会致词，强调韩美同盟。 博索纳罗 巴西前总统 2023/6/30 巴西前总统博索纳罗被裁定滥用政治权力，禁逐公职八年。 欧盟 2023/6/30 欧盟外交政策负责人何塞普·博雷利表示，“被削弱的普京”将会带来更大的俄罗斯威胁。 2023/6/30 欧盟峰会上，欧盟共同表示将继续支持乌克兰，强化其自身的防御能力；反对任何单方面通过武力或胁迫改变台海现状的行为；减少欧盟对中国的依赖，增强双方经贸关系的可靠性、稳定性，与中国共同应对全球挑战；讨论如何在“去风险”和参与气候变化等领域之间取得平衡。 2023/6/30 欧盟峰会上，匈牙利和波兰与其他各国未能就最具争议的移民政策达成一致。 数据来源：路透、卫报、读卖新闻等新闻媒体、各国领导人办公室、外交部公告、东方证券研究所 风险提示 俄乌战事出现超预期因素扰动的风险；法国部分城市骚乱向其他地区蔓延的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自