东方战略周观察：美国大选投票将近，全球地缘局势再活跃

东方战略周观察：美国大选投票将近，全球地缘局势再活跃 研究结论 战略动向复盘：随着美国大选逐渐逼近，全球地缘局势重新活跃，继而金价近日相 较于美债走出独立上涨行情，伦敦金价登上2700美元/盎司。另一方面，市场对美国大选的结果和政策方向的关心进一步加重。尽管近期媒体上多有炒作特朗普的胜选前景，但从近期关键摇摆州民调数据来看，结果并不明朗，影响了近期地缘局势。美国大选之前，地缘动态活跃造成地缘风险溢价短期冲高，大宗商品当中以原油、天然气为代表，曾在此前持续反映地缘溢价带来的影响。但从趋势和主导变量来看，更加广泛的大类资产仍然受到经济基本面、货币政策等逻辑变量主导。下一步需要关注大选结果。不同大选结果，对于下一阶段地缘局势、风险变动方向趋势或有不同含义。市场也将由此在大选之后逐步构建围绕地缘的新的交易。 俄乌：乌克兰借欧盟峰会公布“胜利计划”，美、英、法、德领导人回应有限。泽 连斯基提出的“胜利计划“实质只有两部分，一是向美国及北约国家提要求、要求提供威慑能力，二是给美国及北约国家好处，出售乌克兰的资源和分担驻军成本。继而，这份“胜利计划”并不指向乌克兰军事意义上的胜利，实质上是为谈判进行铺垫。在欧盟峰会结束后，美、英、法、德领导人在柏林会面，四位领导人表示了对乌克兰的支持，但英、德领导人依然表示了对开放远程打击权限的担忧。当然， 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年10月24日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：如何看待日本自民党总2024-09-29 裁选举结果 东方战略周观察：中东局势再升温2024-09-24 随着美国大选将近，英法德领导人也没有必要在下一届美国政府倾向明朗之前就 “胜利计划”做出决定。继而，俄乌谈判的节奏可能还是要等美国大选结果出炉后才会更为清晰。 中东：加沙、黎巴嫩、也门方向各有新动态，但伊朗佩泽希奇扬政府维持克制政 策，寻求与西方缓和，继而短期预期局势升级空间较为有限。加沙方向，哈马斯领 导人辛瓦尔在加沙意外战死；黎巴嫩方向，以军扩大行动范围至黎巴嫩北部地区，10月14日以军向黎巴嫩北部艾托地区发动袭击；也门方向，近期胡塞武装重新开始打击红海内商船，美国也重启对胡塞武装的空袭，10月16日，美国宣布使用B-2轰炸机轰炸了胡塞武装的地下武器存储设施。伊朗方向，10月以来伊朗外长阿拉格齐密集出访地区内国家，间接向美国传递伊朗寻求局势缓和的政策意图，10月13日伊朗总统佩泽希奇扬也与法国总统马克龙通电话，呼吁法方和其他欧洲国家共同阻止以色列。19日以色列总理内塔尼亚胡住宅遭袭后，伊朗也很快撇清责任，表示是黎巴嫩真主党所为。除了佩泽希奇扬的温和派议程、8月起伊朗对军事条线的审查以及美国的威慑等影响因素外，伊朗保持克制政策可能也有在美国大选结果出炉前，保留后续政策空间的考量。 俄乌与中东的联动：在欧盟领导人峰会之前，欧盟与海湾阿拉伯国家合作委员会 （海合会）在10月16日举行首届峰会，下一届峰会计划在2026年由沙特举办。 在2022年俄乌战事爆发之后，欧盟能源供给结构推行“去俄化”，卡塔尔等海合会 成员向欧盟的天然气出口大幅增加。恰巧10月22日金砖峰会将在俄罗斯喀山开幕，沙特领导人小萨勒曼选择了参加与欧盟的峰会，而不参加金砖峰会。 朝鲜半岛：本轮局势的一个催化剂是10月1日韩国在首尔举行“国军日”纪念活 动，美军轰炸机也参加了活动。随后，朝鲜军事、外交条线的各部门领导人均发言，讨论了美国对朝鲜的制裁，且10月7日朝鲜第十四届最高人民会议第十一次会 议通过了修宪，将2023年12月金正恩提出的“两国论”由宪法形式确定。总体上，结合朝韩两国在边境上的行动和朝鲜领导层近期的表态，本轮半岛局势主要还是朝鲜借着美国大选将近的时间点，试图在美朝关系和美国对朝鲜的制裁上做文章，若特朗普后续上台半岛局势可能会发生转机。 风险提示 中东局势因以色列超预期挑衅而升级的风险。 美国大选超预期催生全球地缘局势波动的风险。 东方战略周观察：总统选举辩论中的增量信息 2024-09-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年10月11日-2024年10月18 日） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年10月 11日-2024年10月18日） 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 -16.00 -18.00 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年10月11日-2024年10 月18日） 图4：主要商品涨跌幅（2024年10月11日-2024年10月18 日） 0.80%10.0% 0.60%5.0% 0.40% 0.0% 0.20% 0.00% -0.20% -5.0% -10.0% -15.0% -0.40% -0.60% -0.80% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 -20.0% 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 随着美国大选逐渐逼近，全球地缘局势重新活跃，继而金价近日相较于美债走出独立上涨行情，伦敦金价登上2700美元/盎司。另一方面，市场对美国大选的结果和政策方向的关心进一步加重。尽管近期媒体上多有炒作特朗普的胜选前景，但从近期关键摇摆州民调数据来看，特朗普与哈里斯两人的差距相当小。美国大选之前，地缘动态活跃造成地缘风险溢价短期冲高，大宗商品当中以原油、天然气为代表，曾在此前持续反映地缘溢价带来的影响。但从趋势和主导变量来看，更加广泛的大类资产仍然受到经济基本面、货币政策等逻辑变量主导。下一步需要关注大选结果。不同大选结果，对于下一阶段地缘局势、风险变动方向趋势或有不同含义。市场也将由此在大选之后逐步构建围绕地缘的新的交易。 我们先来看俄乌。10月17日欧盟举行领导人峰会，乌克兰总统泽连斯基参会并公布了其酝酿已久的“胜利计划”。从现有信息来看，“胜利计划”共有5部分组成：（1）北约正式邀请乌克兰加入、（2）强化乌克兰军事能力，包括欧洲盟国直接参与乌克兰防空拦截工作，让美国等武器援助国扩大授权范围，允许乌克兰打击俄本土内纵深目标；（3）建立“非核的威慑”，但该部分计划只向美、英、法、意、德等相关国家透露；（4）向特定盟国提供“共同保护、投资、使用乌克兰关键资源”的协议；（5）战后使有战争经验的乌克兰士兵取代美国军队在欧洲各国驻防。我们直接能看到，这份所谓的“胜利计划”并不触及现在战场上的核心矛盾，即乌军在单位战线上兵力与火力强度的短缺。这份“胜利计划”其实只有两部分，一是向美国及北约国家提要求、要求提供威慑能力，二是给美国及北约国家好处，出售乌克兰的资源和分担驻军成本。继而，这份“胜利计划”并不指向乌克兰军事意义上的胜利，实质上是为谈判进行铺垫。 乌克兰谈判的意愿一直较为明朗，那么美国和欧洲国家怎么看这份计划？在欧盟峰会结束后，美、英、法、德领导人在柏林会面，四位领导人表示了对乌克兰的支持，但英、德领导人依然表示了对开放远程打击权限的担忧。当然，随着美国大选将近，英法德领导人也没有必要在下一届美国政府倾向明朗之前就“胜利计划”做出决定。继而，俄乌谈判的节奏可能还是要等美国大选结果出炉后才会更为清晰。 接下来我们来看中东。近期中东最大的新闻是哈马斯领导人辛瓦尔在加沙战死。从以色列公布的现有信息来看，辛瓦尔战死属于意外事件，辛瓦尔在加沙南部拉法市一场与以军的日常斗争中身亡。同时，在黎巴嫩战线方向，以军将军事行动扩展到黎巴嫩北部地区，10月14日以军向黎巴嫩北部艾托地区发动袭击。在也门方向，近期胡塞武装重新开始打击红海内商船；10月16日，美国宣布使用B-2轰炸机轰炸了胡塞武装的地下武器存储设施，美国防长奥斯汀表示，“…展示了美国有能力打击我们的对手试图不让我们接触到的设施，无论这些设施埋藏得多深、加固程度有多高”。 总体来说，我们维持短期中东局势进一步升级空间较为有限的判断，主要是考虑到在巴勒斯坦地区以色列很难进一步扩大行动，而伊朗的温和派政府受到国内政治议程、组织审查、以及美国威慑的约束下保持着克制，依然在推进与西方缓和的政策。我们看到伊朗外长阿拉格齐在10月密集出访，先后访问黎巴嫩（4日）、叙利亚（5日）、沙特（9日）、卡塔尔（10日）、伊拉克 （13日）、阿曼（14日）、埃及（17日），充分通过地区内外交向美国传递了政策信号。10月 13日伊朗总统佩泽希奇扬也与法国总统马克龙通电话，呼吁法方和其他欧洲国家共同阻止以色 列。10月19日，以色列总理内塔尼亚胡住宅遭到袭击，伊朗通过常驻联合国代表团表示本次是黎巴嫩真主党所为，撇清了责任。 近期额外还有一些俄乌与中东局势的联动。在欧盟领导人峰会之前，欧盟与海湾阿拉伯国家合作委员会（海合会）在10月16日举行首届峰会，下一届峰会计划在2026年由沙特举办。在2022年俄乌战事爆发之后，欧盟能源供给结构推行“去俄化”，卡塔尔等海合会成员向欧盟的天然气出口大幅增加。恰巧10月22日金砖峰会将在俄罗斯喀山开幕，沙特领导人小萨勒曼选择了参加与欧盟的峰会，而不参加金砖峰会。 最后我们再来看朝鲜半岛。本轮局势的一个催化剂是10月1日韩国在首尔举行“国军日”纪念活动，美军轰炸机也参加了活动。当日，朝鲜国防省副相金刚日就美国轰炸机的飞行、航母在釜山港停泊等发表讲话，随后10月3日朝鲜中央委员会副部长金与正也作出回应。10月6日，外务省发言人就媒体中朝鲜军队入俄的传闻作回应，表示“北约一味推行对朝鲜民主主义人民共和国的敌视政策，继续企图侵害我国尊严、主权和安全利益，由此产生的悲剧性后果，只能由盲目追随美国的北约来承担全部责任。”10月7日朝鲜第十四届最高人民会议第十一次会议通过了 修宪，将2023年12月金正恩提出的“两国论”确定下来。10月14日，朝鲜中央委员会副部长金与正在讨论平壤无人机事件时表示，“核国家的主权被美国佬驯养的杂种狗遭到侵害，那么理应由豢养这群杂种狗的主人来承担责任。”10月19日，朝鲜外长崔善姬发表了主题为“参与非法对朝制裁活动的国家必将付出代价”的谈话。虽然近期媒体主要报道的是朝韩两国在边境上的行动，但如果结合上述朝鲜领导层的表态，本轮朝鲜动态还是面向美国，在美朝关系和美国对朝鲜的制裁上做文章，若特朗普上台后续半岛局势可能会发生转机。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2024年10月13日-2024年10月20日） 人物 职务 日期 动态 泽连斯基 乌克兰总统 2024/10/16 乌克兰总统泽连斯基16日在乌克兰最高拉达发表演讲，详细介绍了乌克兰提出的所谓“胜利计划”中的5大关键点，并表示将向欧洲理事会提交该计划。泽连斯基说，“胜利计划”包含5大关键点以及3个秘密附件。欧盟峰会当地时间10月17日在比利时首都布鲁塞尔举行。泽连斯基说，如果能够按照该“计划”推进行动，俄乌冲突明年就能结束。 2024/10/18 当地时间18