行业轮动及公募窄指基月报（2023年4月期）：多逻辑主线分散配置

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长 期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.3.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在8%-36%之间、超额最大回撤 在1%-5%之间、超额年化夏普比率在2.1-4.6之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为91.67%、88.89%、85.00%。4月模型优选行业为酒类、机械设备、医药、基础建设、电池、中药、银行、商社、有色金属、计算机，整体偏向消费医药+周期制造，呈现多逻辑主线分散配置特点。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，4月基金组合同样围绕消费医药（酒类、医药、中药、商社）、 周期制造（机械设备、基础建设、电池、有色金属）、银行和计算机对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：鹏华中证酒ETF、华夏中证机器人ETF、华安中证细分医药ETF、广发中证基建工程ETF、工银瑞信国证新能源车电池ETF、汇添富中证中药ETF、天弘中证银行ETF、富国中证旅游主题ETF、南方中证申万有色金属ETF、天弘中证计算机主题ETF。 3月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 截至2023年3月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入63.74亿元。从资金 净流入/出数量来看，所统计的387只被动型行业主题ETF中，有197只资金净流入，172只资金净流出，18只无资金流动变化。从行业主题类别来看，新能源ETF、医药医疗ETF资金净流入最多，近一月资金净流入均在45亿元以上。其中，新能源和医药医疗块板块资金净流入主要集中在新能源汽车ETF、医疗ETF、医药ETF上，近一月资金净流入分别为34.69亿元、20.63亿元、17.94亿元。同时，科技ETF和周期ETF资金净流出较多，净流出数量分别为 24.92亿元和24.71亿元，其中科技板块流出主要集中在半导体ETF上，近一月资金净流出21.87亿元。配置上整体呈现低位布局新能源、医药医疗等专精特新板块的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 3月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 3月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析9 四、行业轮动模型介绍9 行业轮动模型轮动标的选择10 行业轮动模型回测结果10 风险提示：12 图表目录 图表1：3月新成立的行业指数基金（截至2023.3.25）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.3.25）3 图表3：3月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.3.25）3 图表4：3月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.3.25）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.3.25）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.3.25）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况24 图表9：4月推荐行业打分结果5 图表10：推荐行业大类因子打分结果5 图表11：4月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（数据截至2023年3月末）5 图表12：4月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（数据截至2023年3月末）6 图表13：4月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（数据截至2023年3月末）8 图表14：4月被动指数型基金组合推荐8 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.3.25）9 图表16：筛选因子流程9 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023.3.31）10 图表18：行业轮动池及市值（截至2023.3.31）10 图表19：复合因子的IC值（截至2023.3.31）11 图表20：模型累计净值曲线（截至2023.3.31）11 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.3.25）11 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.3.25）11 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计12 一、行业指数基金月度回顾 3月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年3月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金546只，管理规模7587.75亿元，较2月 末小幅上升0.28%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模98.65亿元，较2月末小幅下降0.47%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：3月新成立的行业指数基金（截至2023.3.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.3.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 561170.OF 富国中证绿色电力ETF 2023-03-02 被动指数型 17.155 159689.OF 南方中证主要消费ETF 2023-03-03 被动指数型 3.821 159653.OF 国联安国证ESG300ETF 2023-03-06 被动指数型 2.330 017651.OF 中航华证商飞高端制造产业主题A 2023-03-07 被动指数型 0.360 017652.OF 中航华证商飞高端制造产业主题C 2023-03-07 被动指数型 1.217 562550.OF 华夏中证绿色电力ETF 2023-03-07 被动指数型 5.264 018034.OF 国泰国证绿色电力联接A 2023-03-08 被动指数型 0.100 018035.OF 国泰国证绿色电力联接C 2023-03-08 被动指数型 0.000 018061.OF 汇添富中证上海国企ETF联接C 2023-03-08 被动指数型 - 017855.OF 华夏中证石化产业联接A 2023-03-14 被动指数型 0.101 017856.OF 华夏中证石化产业联接C 2023-03-14 被动指数型 0.011 017907.OF 汇添富中证上海环交所碳中和联接A 2023-03-14 被动指数型 0.102 017908.OF 汇添富中证上海环交所碳中和联接C 2023-03-14 被动指数型 0.032 017853.OF 易方达中证云计算与大数据主题联接A 2023-03-15 被动指数型 0.105 017854.OF 易方达中证云计算与大数据主题联接C 2023-03-15 被动指数型 0.001 017937.OF 易方达中证医疗联接A 2023-03-15 被动指数型 0.100 017938.OF 易方达中证医疗联接C 2023-03-15 被动指数型 0.001 561920.OF 招商中证疫苗与生物技术ETF 2023-03-15 被动指数型 3.087 017604.OF 华夏中证生物科技主题联接A 2023-03-16 被动指数型 0.103 017605.OF 华夏中证生物科技主题联接C 2023-03-16 被动指数型 0.037 018027.OF 嘉实中证高端装备细分50联接A 2023-03-16 被动指数型 0.102 018028.OF 嘉实中证高端装备细分50联接C 2023-03-16 被动指数型 0.019 016899.OF 易方达中证上海环交所碳中和联接A 2023-03-21 被动指数型 0.967 016900.OF 易方达中证上海环交所碳中和联接C 2023-03-21 被动指数型 1.967 159672.OF 博时中证主要消费ETF 2023-03-23 被动指数型 3.799 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：3月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.3.25） 图表4：3月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.3.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年3月25日，近一月所有行业主题板块对应的指数基金产品平均收益呈现跌多涨少的态势。其中，科技指数基金领涨，平均净值涨幅达到10.21%，国企改革、一带一路指数紧随其后，平均净值涨幅在1%-4%之间；同时，新能源、医药医疗指数基金平均净值跌幅最大，分别为5.82%和4.37%，周期、绿色ESG、国防军工指数基金的净值跌幅也相对较大，均处于3%-4%之间。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月行业指数增强基金超额回报整体也呈现跌多涨少的态势。其中，医药医疗指数增强基金以0.67%的近一月平均超额收益领先其他行业。中游制造、科技行业指数增强基金近一月平均超额收益分别为-1.28%、-1.19%，跌幅相对较大。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.3.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.3.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 3月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年3月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入63.74亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的387只被动型行业主题ETF中，有197只资金净流入，172只资金净流出，18只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，新能源ETF、医药医疗ETF资金净流入最多，近一月资金净流入均在45亿元以上。其中，新能源和医药医疗块板块资金净流入主要集中在新能源汽车ETF、医疗ETF、医药ETF上，近一月资金净流入分别为 34.69亿元、20.63亿元、17.94亿元。同时，科技ETF和周期ETF资金净流出较多，净流出数量分别为24.92亿元和24.71亿元，其中科技板块流出主要集中在半导体ETF上，近一月资金净流出21.87亿元。配置上整体呈现低位布局新能源、医药医疗等专精特新板块的特点。 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规模 (亿元) 近一月ETF资金 净流入/🎧(亿元) 最高净流入/� 额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/🎧ETF 金融地产 非银 1028.32 8.02 9.21 国泰中证全指证券公司ETF 银行 224.63 -0.52 1.01 华夏中证银行ETF 房地产 80.09 -3.84 -3.52 南方中证全指房地产ETF 金融综合 42.55 -0.9