城投债审核跟踪：3月终审规模维持低位

3月终审规模维持低位——城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报2023年4月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 联系人：赖逸儒电话： Email：laiyr@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 2023年1-3月城投公司债项目共计终止审查13个，同比减少61个，涉及金额258.60亿元。其中，3月城投公司债项目4个，终止规模合计99.00亿元，占当月城投公司债项目合计规模的0.38%，同比下降78.56%，环比上升23.75%。 分行政层级来看，2023年1-3月区县级城投公司债终止审查规模最大，合计达119.60亿元。国家级新区城投公司债终止审查占比最高，占其项目合计规模的7.74%，其次是区县级，占其项目合计规模的1.60%。 分省份来看，2023年1-3月城投公司债终止审查规模位居前三位的省份为江苏、贵州和天津，分别为79.00亿元、54.60亿元和50.00亿元，终止审查占比同比分别变化-0.08个百分点、12.96个百分点和0.44个百分点；终止审查占比位居前三位的省份为贵州、天津和山东，分别为13.26%、1.30%和1.19%，其中天津终止审查占比同比上升0.44个百分点。 2022年以来城投公司债出现终止审查规模位居前三位的省份为江苏、四川和山东，分别为329.60亿元、249.50亿元和231.00亿元，终止审查占比位居前三位的省份为内蒙古、甘肃和云南，分别为6.67%、4.94%和3.99%。 具体看江浙两省，2023年1-3月，江苏省地市级和区县级城投公司债终止审查金额共计35.00亿元，同比下降82.93%，其中区县级城投终止审查金额合计25.00亿元，同比下降87.80%。浙江省2023年1-3月无终止审查的城投公司债。 2023年1-3月城投公司债项目共计通过359个，同比增加142个，合计规模6106.63亿元，同比上升82.52%。其中，3月城投公司债项目通过130个，合计规模2350.40亿元，占当月公司债项目合计规模的8.99%，通过占比同比上升43.54%，环比上升28.94%。 2023年1-3月城投银行间项目共计完成注册351个，同比增加23个，合计规模3823.72亿元，同比上升10.64%。其中，3月城投银行间项目完成注册144个，完成注册规模1376.48亿元，占当月银行间项目合计规模的32.96%，完成注册占比同比下降61.91%，环比上升1.37%。 2023年1-3月城投企业债项目共计受理53个，同比减少48个，合计规模877.70亿元，同比下降44.98%。其中，3月城投企业债项目受理1个，合计规模10.00亿元，占当月企业债项目合计规模的5.43%，受理占比同比下降89.06%，环比下降82.17%。 2022年以来，共33个城投公司债项目披露了终止原因，其中5个城投公司债项目涉及4类终止原因，17个城投公司债项目涉及3类终止原因，11个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为33个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为27个和21个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、4个和1个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 终止审查数量终止审查占比（右） 123456789101112123456789101112123 202120222023 3512 3010 258 20 6 15 104 52 00 600 500 400 300 200 100 0 终止审查规模终止审查占比（右） 123456789101112123456789101112123 202120222023 12 10 8 6 4 2 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：不同行政级别城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 2023年1-3月终止审查规模2023年1-3月终止审查占比（右） 140 120 100 80 60 40 20 0 省级地市级区县级省级开发区地市级开发区区县级开发区国家级新区 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来不同省份城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 350 300 250 200 150 100 50 0 江四浙山福苏川江东建省省省省省 重安云甘庆徽南肃省省省 湖广陕江河湖南西西西南北省省省省省省 新河天辽广山疆北津宁东西省省省省省 北内贵海黑吉宁京蒙州南龙林夏古省省江省省 省省 7.00 2022年以来终止审查规模 2022年以来终止审查占比（右） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模），下同。 江苏省公司债终止审查情况浙江省公司债终止审查情况 地市级终止审查 地市级终止审查 区县级终止审查 区县级终止审查 地市级终止审查 地市级终止审查 区县级终止审查 区县级终止审查 规模 金额占比 规模 金额占比 规模 金额占比 规模 金额占比 1 0.00 0.00 25.00 1.28 0.00 0.00 40.00 2.93 2 0.00 0.00 89.00 7.13 0.00 0.00 15.00 1.82 3 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4 0.00 0.00 4.30 0.30 0.00 0.00 0.00 0.00 5 10.00 6.58 73.80 12.96 0.00 0.00 72.00 11.63 6 0.00 0.00 75.00 5.76 0.00 0.00 45.00 4.19 7 13.00 2.66 44.50 2.71 10.00 21.05 22.00 1.43 8 0.00 0.00 52.00 4.52 7.00 2.20 0.00 0.00 9 0.00 0.00 15.00 1.02 0.00 0.00 0.00 0.00 10 0.00 0.00 53.00 3.50 0.00 0.00 42.00 3.76 11 30.00 6.53 40.00 2.25 0.00 0.00 145.00 11.65 12 50.00 19.08 8.00 0.33 0.00 0.00 50.00 2.34 1 0.00 0.00 49.00 3.70 0.00 0.00 50.00 2.59 2 0.00 0.00 33.00 2.96 30.00 5.67 5.00 0.62 3 0.00 0.00 81.00 2.75 0.00 0.00 45.00 2.83 4 0.00 0.00 16.00 0.86 0.00 0.00 0.00 0.00 5 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 30.00 3.55 6 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 7 0.00 0.00 19.00 0.88 0.00 0.00 30.00 1.22 8 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 10 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 11 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 10.00 0.64 12 0.00 0.00 7.00 0.24 0.00 0.00 0.00 0.00 20231 10.00 1.26 25.00 1.17 0.00 0.00 0.00 0.00 2 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 3 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 图表5：江浙地市及区县级城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 2021 2022 来源：WIND，中泰证券研究所 注：囿于篇幅，仅展示江浙两省的城投公司债终止情况。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比 （亿元、%） 图表7：2021年至今城投银行间完成注册规模及占 比（亿元、%） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 已通过规模已通过规模占比（右） 1456789101112123456789101112123 202120222023 25 20 15 10 5 0 2500 2000 1500 1000 500 0 完成注册规模完成注册规模占比（右） 1456789101112123456789101112123 202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模） 图表8：2021年至今城投企业债已受理规模及占比（亿元、%） 已受理规模已受理规模占比（右） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 100 1456789101112123456789101112123 202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：企业债项目受理占比（以规模衡量的）=已受理规模/（已申报规模+已受理规模+已撤销申请规模+受理反馈待答复规模+已注册规模）。 图表9：2022年以来城投公司债终止审查原因 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性需补充披露信息、政策文件合规性 需补充披露信息、数据待更新 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性需补充披露信息 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提醒 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模 3 3 2 2 2 1 1 1 需补充披露信息政策文件合规性数据待更新 审慎评估合理性审慎评估发债规模 需作重大事项提示 5 4 1 21 27 6 33 12 数量 终止原因（按原因频次） 2022年以来城投公司债项目终止原因 终止原因（按项目）数量 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间