11月城投债审核跟踪：46个项目被终审

46个项目被终审 ——11月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报2023年12月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 2023年1-11月城投公司债项目共计终止审查169个，同比增加51个，涉及金额252 5.45亿元。其中，11月城投公司债项目46个，终止规模合计646.50亿元，占当月城投公司债项目合计规模的3.33%，同比上升750.66%。 分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为福建省区县级、江西省区县级和重庆区县级城投，分别占其项目合计规模的22.7%、12.5%、12.0%。 2023年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为17.16与61.47天，其中，11月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为11.64天与49.29天，较上个月分别增加2.99天与缩短2.34天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为20.00天与54.51天，较上个月分别缩短2.65天与缩短11.95天。 2023年1-11月城投公司债项目共计通过发审会1043个，同比增加26个，合计规模16730.83亿元，同比上升5.31%。其中，11月城投公司债项目通过55个，合计规模7 96.82亿元，占当月公司债项目合计规模的4.11%，通过占比同比下降57.27%，环比下降29.53%。 2023年1-11月城投银行间项目完成注册所需平均天数为50.53天，其中11月所需平均天数为44.69天，较上个月缩短3.25天。 2023年1-11月城投银行间项目共计完成注册1031个，同比减少5个，合计规模103 21.50亿元，同比下降0.39%。其中，11月城投银行间项目完成注册107个，完成注册规模1031.56亿元，占当月银行间项目合计规模的16.98%，完成注册占比同比下降47.81%，环比下降0.86%。 2023年1-11月城投企业债项目共计受理220个，同比减少86个，合计规模3170.62亿元，同比下降27.19%。其中，11月城投企业债项目受理0个，合计规模0.00亿元，占当月企业债项目合计规模的0.00%，受理占比同比下降100.00%，环比下降100.00%。 2022年以来，共52个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，20个城投公司债项目涉及3类终止原因，24个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为52个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为33个和30个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、8个和3个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 终止审查数量终止审查占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011 202120222023 5014 4512 40 3510 308 25 206 154 10 52 00 70012 终止审查规模 终止审查占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011 202120222023 60010 5008 400 6 300 2004 1002 00 来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 来源：WIND，中泰证券研究所 行政项目申请规模终止审查占比 省份层级2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 江苏地市级 1136 1821 1902 1519 1132 1530 0.0% 5.3% 0.0% 0.0% 1.9% 0.3% 区县级 2305 3721 2670 2050 2062 2428 0.2% 0.8% 0.5% 0.9% 4.8% 4.4% 浙江地市级 291 597 593 268 262 812 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7.6% 0.0% 区县级 1587 1968 2151 2050 2627 2502 0.0% 1.3% 0.6% 1.0% 2.6% 0.4% 山东地市级 455 947 1534 1164 465 866 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 653 1201 1200 1253 946 1003 0.0% 0.0% 0.0% 1.2% 2.1% 8.0% 四川地市级 376 254 320 582 378 365 0.0% 0.0% 6.3% 0.0% 0.0% 2.7% 区县级 823 729 260 221 729 536 0.0% 1.0% 3.8% 9.1% 11.0% 2.8% 重庆区县级 438 423 478 949 891 250 0.0% 0.0% 3.1% 2.1% 0.0% 12.0% 江西地市级 763 710 549 1122 356 673 0.0% 0.0% 1.8% 0.0% 0.0% 7.4% 区县级 108 205 265 284 342 80 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.1% 12.5% 湖南地市级 266 186 312 402 609 618 3.8% 0.0% 4.5% 0.0% 3.3% 3.2% 区县级 192 319 408 166 337 560 10.4% 0.0% 0.0% 0.0% 1.5% 0.0% 安徽地市级 249 440 769 618 516 613 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 198 257 272 273 213 226 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.7% 7.1% 湖北地市级 734 401 515 483 926 430 0.0% 3.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 147 149 88 96 316 306 0.0% 13.4% 17.0% 0.0% 0.0% 4.9% 天津区县级 0 18 102 60 16 0 - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% - 河南地市级 614 887 1065 675 568 617 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 246 237 249 421 390 302 0.0% 0.0% 8.0% 0.0% 0.0% 0.0% 山西地市级 30 150 90 135 60 120 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 福建地市级 233 365 606 619 577 254 0.0% 0.0% 0.0% 1.6% 0.0% 0.0% 区县级 92 239 30 68 233 44 0.0% 5.0% 100.0% 0.0% 0.0% 22.7% 新疆地市级 310 237 114 108 81 60 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 30 30 15 75 25 165 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 甘肃省级 0 0 0 50 200 0 - - - 0.0% 0.0% - 地市级 14 11 0 0 0 0 0.0% 0.0% - - - - 宁夏省级 0 0 0 0 0 0 - - - - - - 地市级 0 40 80 0 0 0 - 0.0% 0.0% - - - 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 图表5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 14080 1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011 2020202120222023 1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011 2020202120222023 3012070 2510060 208050 60 154040 102030 5020 -2010 0-400 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果 “已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果“已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 已通过规模已通过规模占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011 202120222023 25 20 15 10 5 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表7：银行间债券通过审核平均所需天数（天）图表8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占 比（亿元、%） 891011121234567891011 20222023 90 802000 701800 1600 601400 501200 401000 30800 20600 10400 200 00 完成注册规模完成注册规模占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011 202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 2022年以来城投公司债项目终止原因 终止原因（按项目） 数量 终止原因（按原因频次） 数量 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性 14 需补充披露信息 52 需补充披露信息、政策文件合规性 6 政策文件合规性 33 需补充披露信息、数据待更新 7 数据待更新 30 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性 3 审慎评估发债规模 8 需补充披露信息 10 审慎评估合