6月城投债审核跟踪：终审项目数量及规模环比下降

终审项目数量及规模环比下降 ——6月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报2023年7月5日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 2023年1-6月城投公司债项目共计终止审查39个，同比减少46个，涉及金额638.50亿元。其中，6月城投公司债项目3个，终止规模合计34.00亿元，占当月城投公司债项目合计规模的0.22%，同比下降15.00%。 分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为湖南省区县级、湖南省地市级和江苏省区县级城投，分别占其项目合计规模的10.4%、3.8%、0.2%。 2023年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为17.93与64.13天，其中，6月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为20.82天与 81.16天，较上个月分别缩短2.18天与增加9.08天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为17.61天与80.86天，较上个月分别缩短7.27天与增加9.77天。 2023年1-6月城投公司债项目共计通过发审会659个，同比增加148个，合计规模10 962.45亿元，同比上升38.13%。其中，6月城投公司债项目通过45个，合计规模81 6.38亿元，占当月公司债项目合计规模的5.28%，通过占比同比下降33.74%，环比上升107.39%。 天数为53.10天，较上个月缩短8.62天。 2023年1-6月城投银行间项目完成注册所需平均天数为51.34天，其中6月所需平均 2023年1-6月城投银行间项目共计完成注册647个，同比减少155个，合计规模657 2.91亿元，同比下降21.39%。其中，6月城投银行间项目完成注册55个，完成注册规模483.95亿元，占当月银行间项目合计规模的19.21%，完成注册占比同比下降58.13%，环比下降41.68%。 2022年以来，共41个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，19个城投公司债项目涉及3类终止原因，14个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为39个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为31个和28个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、7个和3个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 终止审查数量终止审查占比（右） 123456789101112123456789101112123456 202120222023 3512 3010 258 20 6 15 104 52 00 600 500 400 300 200 100 0 终止审查规模终止审查占比（右） 123456789101112123456789101112123456 202120222023 12 10 8 6 4 2 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 项目申请规模 终止审查占比 省份 行政层级 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 地市级 江苏 区县级 地市级 浙江 区县级 地市级 山东 区县级 地市级 四川 区县级 重庆区县级 地市级 江西 区县级 地市级 湖南 区县级 地市级 安徽 区县级 地市级 湖北 区县级 天津区县级 地市级 河南 区县级 12911476 27172132 336873 22952356 279381 801588 436244 522419 505729 713614 19890 471340 239330 628605 105198 539220 40111 13011 600395 120128 1984 3830 1816 3102 747 1086 847 691 1045 780 79 561 450 690 275 680 163 67 270 276 1522 2671 442 2576 667 1129 693 1000 976 660 93 560 693 523 175 899 437 116 475 164 402 879 40 792 220 684 150 122 70 75 24 50 203 135 67 200 33 84 219 130 1200 2380 371 1555 625 641 376 743 408 743 108 266 192 369 198 654 123 0 614 126 0.8%1.0% 0.9%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.6%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 2.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 23.1%0.0% 0.0%0.0% 0.0%0.0% 1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.2% 0.0% 2.2% 0.0% 2.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%0.0%0.0% 0.0%5.1%0.2% 0.0%0.0%0.0% 0.0%4.5%0.0% 1.5%0.0%0.0% 0.0%0.0%0.0% 0.0%0.0%0.0% 2.4%0.0%0.0% 0.0%14.3%0.0% 0.0%0.0%0.0% 0.0%0.0%0.0% 0.0%60.0%3.8% 4.3%0.0%10.4% 0.0%0.0%0.0% 10.3%0.0%0.0% 0.0%0.0%0.0% 2.3%0.0%0.0% 0.0%0.0%- 0.0%0.0%0.0% 0.0%0.0%0.0% 山西地市级地市级 6671159219000.0%0.0% 200310270185472330.0%0.0% 0.0%0.0%-- 0.0%0.0%0.0%0.0% 福建 区县级 地市级 新疆 区县级 省级 甘肃 地市级 宁夏 地市级0 0 0 0 - - 0.0% 0.0% - - 11 55 省级 242180353240661090.0%0.0% 1593095360203100.0%0.0% 420155815300.0%- 000000-- 103045010140.0%0.0% 000000-- 0.0% 0.0% 0.0% -0.0% - 4.2% 0.0% 0.0% - - - 7.6% 0.0% 0.0% -0.0% - 0.0% 0.0% 0.0% -0.0% - 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 图表5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 123456789101112123456789101112123456789101112123456 2020202120222023 4030 3525 30 2520 2015 1510 10 55 00 14080 123456789101112123456789101112123456789101112123456 2020202120222023 12070 10060 8050 40 6030 4020 2010 00 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果 “已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果 “已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 已通过规模已通过规模占比（右） 123456789101112123456789101112123456 202120222023 25 20 15 10 5 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表7：银行间债券通过审核平均所需天数（天）图表8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占 比（亿元、%） 8 91011121 2022 23456 2023 902500 80 702000 60 501500 40 1000 30 20500 10 00 完成注册规模完成注册规模占比（右） 123456789101112123456789101112123456 202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 2022年以来城投公司债项目终止原因 图表9：2022年以来城投公司债终止审查原因 终止原因（按项目） 数量 终止原因（按原因频次） 数量 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性 14 需补充披露信息 39 需补充披露信息、政策文件合规性 5 政策文件合规性 31 需补充披露信息、数据待更新 5 数据待更新 28 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性 3 审慎评估发债规模 7 需补充披露信息 3 审慎评估合理性 5 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模 3 需作重大事项提示 3 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性 2 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模 2 需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模 1 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提示 1 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模、需作重大事项提示 1 需补充披露信息、需作重大事项提示 1 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10