8月城投债审核跟踪：终审规模维持高位

终审规模维持高位 ——8月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报2023年9月7日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 2023年1-8月城投公司债项目共计终止审查75个，同比减少25个，涉及金额1187.60亿元。其中，8月城投公司债项目19个，终止规模合计288.10亿元，占当月城投公司债项目合计规模的1.43%，同比上升1820.67%。 分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为福建省区县级、湖北省区县级和河南省区县级城投，分别占其项目合计规模的100.0%、17.0%、11.8%。 2023年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为17.72与61.86天，其中，8月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为15.71天与 48.42天，较上个月分别缩短2.51天与缩短53.28天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为17.93天与52.04天，较上个月分别缩短0.11天与缩短27.60天。 2023年1-8月城投公司债项目共计通过发审会830个，同比增加114个，合计规模13 433.84亿元，同比上升18.50%。其中，8月城投公司债项目通过66个，合计规模10 57.07亿元，占当月公司债项目合计规模的5.26%，通过占比同比下降76.10%，环比下降22.13%。 天数为52.25天，较上个月缩短31.6天。 2023年1-8月城投银行间项目完成注册所需平均天数为54.16天，其中8月所需平均 2023年1-8月城投银行间项目共计完成注册913个，同比增加8个，合计规模9296.32亿元，同比上升0.99%。其中，8月城投银行间项目完成注册180个，完成注册规模1811.25亿元，占当月银行间项目合计规模的34.95%，完成注册占比同比上升66.04%，环比上升77.37%。 2022年以来，共44个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，20个城投公司债项目涉及3类终止原因，16个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为44个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为33个和28个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、8个和3个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 终止审查数量终止审查占比（右） 12345678910111212345678910111212345678 202120222023 3514 3012 2510 208 156 104 52 00 600 500 400 300 200 100 0 终止审查规模终止审查占比（右） 12345678910111212345678910111212345678 202120222023 12 10 8 6 4 2 0 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平图表5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的 均天数（天）平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 12345678910111212345678910111212345678910111212345678 2020202120222023 4030 3525 30 2520 2015 1510 10 55 00 140 120 100 80 60 40 20 0 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 12345678910111212345678910111212345678910111212345678 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果 “已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果 “已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 已通过规模已通过规模占比（右） 12345678910111212345678910111212345678 202120222023 25 20 15 10 5 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表7：银行间债券通过审核平均所需天数（天）图表8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占 比（亿元、%） 8910111212345678 20222023 90 802500 70 2000 60 501500 40 301000 20 500 10 00 完成注册规模完成注册规模占比（右） 12345678910111212345678910111212345678 202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 图表9：2022年以来城投公司债终止审查原因 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。