9月城投债审核跟踪：终审规模环比小幅回落

终审规模环比小幅回落 ——9月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报2023年10月4日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 2023年1-9月城投公司债项目共计终止审查87个，同比减少16个，涉及金额1331.95亿元。其中，9月城投公司债项目12个，终止规模合计144.35亿元，占当月城投公司债项目合计规模的0.74%，同比上升153.25%。 分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为四川省区县级、重庆区县级和福建省地市级城投，分别占其项目合计规模的9.1%、2.1%、1.9%。 2023年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为17.48与61.39天，其中，9月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为16.22天与 37.72天，较上个月分别增加0.08天与缩短18.42天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为16.74天与54.95天，较上个月分别缩短0.89天与缩短0.61天。 2023年1-9月城投公司债项目共计通过发审会921个，同比增加121个，合计规模15 019.62亿元，同比上升18.81%。其中，9月城投公司债项目通过93个，合计规模16 82.28亿元，占当月公司债项目合计规模的8.65%，通过占比同比下降12.32%，环比上升54.69%。 天数为42.74天，较上个月缩短10.58天。 2023年1-9月城投银行间项目完成注册所需平均天数为53.13天，其中9月所需平均 2023年1-9月城投银行间项目共计完成注册979个，同比减少37个，合计规模9952.52亿元，同比下降3.10%。其中，9月城投银行间项目完成注册84个，完成注册规模 836.80亿元，占当月银行间项目合计规模的23.56%，完成注册占比同比下降33.78%，环比下降31.61%。 2022年以来，共46个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，20个城投公司债项目涉及3类终止原因，18个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为46个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为33个和28个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、8个和3个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 终止审查数量终止审查占比（右） 123456789101112123456789101112123456789 202120222023 3514 600 终止审查规模终止审查占比（右） 123456789101112123456789101112123456789 202120222023 12 3012 50010 2510 208 156 104 52 4008 3006 2004 1002 0000 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 省份层级 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 江苏地市级 1471 402 1200 1949 1997 1531 0.0% 0.0% 0.0% 4.9% 0.0% 0.0% 区县级 2761 829 2365 3661 2650 1987 0.0% 5.4% 0.2% 0.8% 0.5% 0.9% 浙江地市级 367 80 341 607 723 548 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 3093 867 1595 2084 2211 1955 0.0% 4.2% 0.0% 1.2% 0.5% 1.0% 山东地市级 577 220 625 973 1712 1222 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 1279 729 656 1188 1040 1058 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.4% 四川地市级 578 130 237 272 364 867 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 5.5% 0.0% 区县级 1121 202 823 729 260 221 2.2% 0.0% 0.0% 1.0% 3.8% 9.1% 重庆区县级 913 70 408 363 478 949 0.0% 14.3% 0.0% 0.0% 3.1% 2.1% 江西地市级 660 55 703 710 549 1177 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.8% 0.0% 区县级 93 24 108 205 265 284 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 湖南地市级 539 80 266 186 312 352 0.0% 37.5% 3.8% 0.0% 4.5% 0.0% 区县级 598 203 192 319 408 166 5.0% 0.0% 10.4% 0.0% 0.0% 0.0% 安徽地市级 523 135 389 520 769 618 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 175 67 198 257 272 273 10.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 湖北地市级 839 200 734 421 575 513 0.0% 0.0% 0.0% 3.6% 0.0% 0.0% 区县级 332 48 147 104 88 96 3.0% 0.0% 0.0% 19.2% 17.0% 0.0% 天津区县级 116 84 0 18 102 60 0.0% 0.0% - 0.0% 0.0% 0.0% 河南地市级 495 299 574 827 1075 785 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 164 130 186 137 169 421 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 11.8% 0.0% 山西地市级 219 0 30 150 90 155 0.0% - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 福建地市级 185 47 233 365 556 529 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.9% 区县级 240 66 109 137 30 68 4.2% 7.6% 0.0% 8.8% 100.0% 0.0% 新疆地市级 210 20 310 237 114 33 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 58 15 30 30 15 75 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 甘肃省级 0 0 0 0 0 0 - - - - - - 地市级 0 10 14 11 0 0 - 0.0% 0.0% 0.0% - - 宁夏省级 0 0 0 0 0 0 - - - - - - 地市级 11 0 0 40 80 0 0.0% - - 0.0% 0.0% - 行政 项目申请规模 终止审查占比 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平图表5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的 均天数（天）平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 123456789101112123456789101112123456789101112123456789 2020202120222023 4030 3525 30 2520 2015 1510 10 55 00 140 120 100 80 60 40 20 0 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 123456789101112123456789101112123456789101112123456789 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果 “已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果 “已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 已通过规模已通过规模占比（右） 123456789101112123456789101112123456789 202120222023 25 20 15 10 5 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表7：银行间债券通过审核平均所需天数（天）图表8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占 比（亿元、%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2000 89101112123456789 20222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 完成注册规模完成注册规模占比（右） 123456789101112123456789101112123456789 202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 2022年以来城投公司债项目终止原因 终止原因（按项目） 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性需补充披露信息、政策文件合规性 需补充披露信息、数据待更新 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性需补充披露信息 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提示 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模、需作重大事项提示需补充披露信息、需作重大事项提示 数量 14 6 5 3 6 3 2 3 1 1 1 1 终止原因（按原因频次） 需补充披露信息政策文件合规性数据待更新 审慎评估发债规模 审慎评估合理性需作重大事项提示