1月城投债审核跟踪：33个项目被终审

33个项目被终审 ——1月城投债审核跟踪 证券研究报告/固定收益月报2024年2月2日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 2024年1月城投公司债项目终止审查33个，终止规模合计537.44亿元，占当月城投公司债项目合计规模的3.08%，同比增加27个。 分省份及行政层级来看，终止审查占比（逐月）位列前三的分别为湖北省区县级、重庆区县级和河南省地市级城投，分别占其项目合计规模的23.1%、8.4%、6.3%。 2024年城投公司债停留在“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为18.77与51.11天，其中，1月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为19.48天与 39.48天，较上个月分别增加0.65天与缩短20.53天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为18.63天与54.34天，较上个月分别缩短0.70天与缩短31.37天。 2024年1月城投公司债项目通过155个，合计规模2303.81亿元，占当月公司债项目合计规模的12.97%，通过占比同比下降11.63%，环比下降48.74%。 2024年1月所需平均天数为47.29天，较上个月缩短7.91天。 2024年1月城投银行间项目完成注册162个，完成注册规模1488.15亿元，占当月银行间项目合计规模的28.56%，完成注册占比同比下降19.80%，环比下降24.10%。 2022年以来，共55个城投公司债项目披露了终止原因，其中1个城投公司债项目涉及5类终止原因，7个城投公司债项目涉及4类终止原因，22个城投公司债项目涉及3类终止原因，25个城投公司债项目涉及2类及以下的终止原因。从终止原因的发生次数来看，“需补充披露信息”是较多项目终止审查的原因之一，涉及项目数量为55个，其次原因为“政策文件合规性”和“数据待更新”，涉及项目数量分别为36个和31个。终止审查原因为“审慎评估合理性”、“审慎评估发债规模”和“需作重大事项提示”的项目数量较少，分别为5个、9个和3个。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表1：城投公司债终止审查数量及占比（个、%）图表2：城投公司债终止审查规模及占比（亿元、%） 终止审查数量终止审查占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011121 2021202220232024 5014 4512 40 3510 308 25 206 154 10 52 00 700 600 500 400 300 200 100 0 终止审查规模终止审查占比（右） 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121234567891011121234567891011121 2021202220232024 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 注：口径为更新日期为当月的所有公司债项目规模，包含已申报、已受理、已反馈、已通过发审会、注册生效、终止审查6类项目状态，下同。 图表3：近半年部分省份各层级公司债终止审查情况（亿元、%） 省份层级 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 地市级 江苏 1126 828 732 911 376 833 0.0% 0.0% 3.0% 0.5% 4.0% 3.0% 区县级 2392 1812 1850 2393 908 2401 0.5% 1.0% 5.3% 5.1% 5.9% 3.9% 地市级 浙江 472 242 218 470 207 480 0.0% 0.0% 9.2% 0.0% 0.0% 6.3% 区县级 1764 1879 2410 2326 1056 2324 0.7% 1.1% 2.9% 0.4% 2.6% 2.4% 地市级 山东 1307 911 314 426 203 548 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.6% 区县级 1302 1253 936 1132 588 1462 0.0% 1.2% 2.1% 7.1% 10.2% 1.6% 地市级 四川 172 402 287 271 154 527 11.6% 0.0% 0.0% 3.7% 0.0% 0.9% 区县级 290 251 729 563 288 354 3.4% 8.0% 11.0% 2.7% 8.7% 0.0% 重庆区县级 478 949 891 722 264 477 3.1% 2.1% 0.0% 4.2% 11.4% 8.4% 地市级 江西 454 1061 296 673 313 1010 2.2% 0.0% 0.0% 7.4% 0.0% 2.0% 区县级 265 284 342 80 26 262 0.0% 0.0% 4.1% 12.5% 0.0% 0.0% 地市级 湖南 177 250 493 440 273 467 7.9% 0.0% 4.1% 4.5% 5.5% 6.2% 区县级 184 115 314 440 294 684 0.0% 0.0% 1.6% 0.0% 0.0% 1.5% 地市级 安徽 585 618 448 500 325 703 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 21.5% 2.8% 区县级 267 258 203 224 97 208 0.0% 0.0% 4.9% 7.1% 10.3% 4.8% 地市级 湖北 515 483 871 335 331 602 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 区县级 88 96 316 294 110 26 17.0% 0.0% 0.0% 5.1% 0.0% 23.1% 天津区县级 102 60 16 14 5 0 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% - 地市级 河南 1065 595 488 508 208 474 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 6.3% 区县级 249 421 390 322 135 306 8.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 山西地市级 90 135 60 0 10 20 0.0% 0.0% 0.0% - 0.0% 0.0% 地市级 福建 485 410 391 190 173 347 0.0% 2.4% 0.0% 0.0% 11.6% 0.0% 区县级 30 68 233 44 62 193 100.0% 0.0% 0.0% 22.7% 0.0% 0.0% 地市级 新疆 90 0 0 20 20 0 0.0% - - 0.0% 0.0% - 区县级 15 45 15 150 35 28 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 省级 甘肃 0 50 200 0 0 0 - 0.0% 0.0% - - - 地市级 0 0 0 0 0 0 - - - - - - 省级 宁夏 0 0 0 0 0 0 - - - - - - 地市级 80 0 0 0 0 0 0.0% - - - - - 行政 项目申请规模 终止审查占比 来源：WIND，中泰证券研究所 注：终止审查占比（以规模衡量的）=终止审查规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表4：城投公司债项目停留在“已受理”状态的平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 图表5：城投公司债项目停留在“已反馈”状态的平均天数（天） 公募私募 公募债年平均（右）私募债年平均（右） 1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121 20202021202220232024 14080 40 3530 25 20 15 10 5 0 30 25 20 15 10 5 0 1234567891011121234567891011121234567891011121234567891011121 20202021202220232024 12070 10060 8050 40 6030 4020 2010 00 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已受理”状态停留天数=项目审核状态保持在“已受理”的总天数。如果 “已受理”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：“已反馈”状态停留天数=项目审核状态保持在“已反馈”的总天数。如果“已反馈”状态出现次数未超过一次，则计算为空值。 图表6：2021年至今城投公司债已通过规模及占比（亿元、%） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 已通过规模已通过规模占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011121 2021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：公司债项目通过占比（以规模衡量的）=已通过发审会规模/（已申报规模+已受理规模+已反馈规模+已通过发审会规模+注册生效规模+终止审查规模）。 图表7：银行间债券通过审核平均所需天数（天）图表8：2021年至今城投银行间完成注册规模及占 比（亿元、%） 891011121234567891011121 202220232024 90 802500 70 2000 60 501500 40 301000 20500 10 00 完成注册规模完成注册规模占比（右） 1234567891011121234567891011121234567891011121 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：平均所需天数=银行间债券达到“完成注册”状态所经历的平均天数，若样本中企业未展示“完成注册”前的状态，则为空值。 来源：WIND，中泰证券研究所 注：银行间项目完成注册占比（以规模衡量的）=完成注册规模/（已申报规模+已受理规模+预评中规模+反馈中规模+待上会规模+已上会规模+完成注册规模）。 2022年以来城投公司债项目终止原因 终止原因（按项目） 数量 终止原因（按原因频次） 数量 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性 15 需补充披露信息 55 需补充披露信息、政策文件合规性 7 政策文件合规性 36 需补充披露信息、数据待更新 7 数据待更新 31 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估合理性 3 审慎评估发债规模 9 需补充披露信息 10 审慎评估合理性 5 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模 3 需作重大事项提示 3 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估合理性 2 需补充披露信息、政策文件合规性、审慎评估发债规模 4 需补充披露信息、数据待更新、审慎评估发债规模 1 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、需做重大事项提示 1 需补充披露信息、数据待更新、政策文件合规性、审慎评估发债规模、需作重大事项提示 1 需补充披露信息、需作重大事项提示 1 图表9：2022年以来城投公司债终止审查原因 来源：上交所、深交所，中泰证券研究所 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 评级 说明 股票评级 买入 预期未