安信军工周观察：大飞机C919完成首次商业载客飞行，航天科工集团经济运行分析会明确后续工作要求

本周核心观点： 1）国产大飞机C919完成首次商业载客飞行。据央视新闻及航空工业集团报道，5月28日上午10时32分，全球首架交付的C919大型客机，从上海虹桥机场飞往北京首都机场，开启这一机型全球首次商业载客飞行。标志着C919的“研发、制造、取证、投运”全面贯通，中国民航商业运营国产大飞机正式“起步”，中国大飞机的“空中体验”正式走近广大消费者。12时31分，C919安全落地北京首都机场，成功完成商业首航。C919研制过程中，航空工业下属30多家单位、数万名科技工作者和员工参与了研制工作。中航西飞、成飞民机、沈飞民机、洪都、哈飞、昌飞、特种所和FACC等8家单位承担了C919飞机的机头、机身、机翼、翼身整流罩、吊挂等绝大部分机体结构件的研制工作,航空工业强度所承担了全机强度试验，航空工业试飞中心承担70%以上的试验试飞任务。国产大飞机顺利完成首次商业飞行，未来有望进入加速放量阶段，配套产业链或将持续受益。 2）航天科工提出早抓狠抓经营任务落实，全力确保“两个全面实现”。5月23日，中国航天科工集团有限公司召开2023年度上半年经济运行分析会，全面总结了集团公司上年度和今年1-4月经济运行情况，研判形势、制定措施、提出要求，确保全面完成年度经营目标。集团公司总经理、党组副书记龚波出席会议并讲话。会议指出，集团公司2022年经济运行总体平稳，经营质量有所提升；2023年1-4月，经济运行总体保持稳定，“一利五率”指标基本实现“一增一稳四提升”。龚波强调，在集团公司党组坚强领导下，经理层要履行好“谋经营、抓落实、强管理”职责，要认真落实董事会和集团公司党组各项工作部署和安排，锚定“两个全面实现”年度目标，大力抓经营，更加注重效率和效益，保持全年经济平稳运行，确保企业持续健康发展。对做好下一步工作，龚波提出6点要求：一要全面贯彻落实党的二十大精神，深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，提高政治站位，积极担当作为，推动高质量发展； 二要坚定信心，抖擞精神，早抓、狠抓经营任务落实，全力以赴、持之以恒推动全年经营目标完成；三要牢固树立突出效率和效益、突出价值创造的企业经营理念；四要全力推进产业发展，加强市场研判，努力扩收增利；五要以精益管理为抓手，加强财务管控；六要依法合规经营，抓好风险防范化解。总部相关部门分别报告了集团公司经济运行、财务管理、民用产业及审计工作等有关情况。航天科工集团提出确保实现年度目标相关举措，在统一治理优化下，集团下属企业及外部配套公司后续有望迎来交付生产节奏改善。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【抚顺特钢】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌2.62%，安信军工科创精选指数下跌1.09%，科创50指数下跌0.14%，上证综指下跌2.16%，沪深300下跌2.37%。 从行业来看，本周中信国防军工指数下跌1.94%，在29个中信一级行业中排第18位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：天秦装备（8.49%）、航天机电（8.33%）、ST新研（6.23%）、银河电子（5.78%）、华力创通（5.44%）。 跌幅前五的标的个股是：海兰信（-8.56%）、中科海讯（-7.84%）、航锦科技（-7.63%）、合众思壮（-6.93%）、抚顺特钢（-6.85%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：航天智装（20.72%）、天秦装备（20.44%）、华力创通（20.14%）、银河电子（20.08%）、广哈通信（18.09%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：*ST红相（-37.51%）、航天宏图（-15.55%）、应流股份（-14.99%）、科思科技（-12.36%）、航宇科技（-11.52%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中航电测（375.73%）、中船科技（96.32%）、欧比特（86.41%）、景嘉微（64.5%）、华力创通（54.36%）。 跌幅前五的标的个股是：*ST红相（-56.72%）、新雷能（-37.6%）、鸿远电子（-37.34%）、光威复材（-30.73%）、瑞可达（-29.1%）。 表1：本周行业及个股表现（5月22日-5月26日） 2.本周观点 1）国产大飞机C919完成首次商业载客飞行。据央视新闻及航空工业集团报道，5月28日上午10时32分，全球首架交付的C919大型客机，从上海虹桥机场飞往北京首都机场，开启这一机型全球首次商业载客飞行。这标志着C919的“研发、制造、取证、投运”全面贯通，中国民航商业运营国产大飞机正式“起步”，中国大飞机的“空中体验”正式走近广大消费者。12时31分，C919安全落地北京首都机场，成功完成商业首航。C919大型客机是我国大飞机重大专项重点型号之一，机舱内选用完全自主研发的新一代国产客舱座椅，其中，8个公务舱座椅采用摇篮式设计，后靠可达120度，前后座椅间距超过1米。156个经济舱设计采用3-3布局，中间座位比两边座位宽 1.5cm ，加上客舱拥有2.25米的过道高度，旅客能感受到舒适的顶部和前方视觉空间。自C919项目启动以来，航空工业作为主供应商，与主制造商中国商飞大力协同，调集精锐科研力量，积极参与C919的研制生产工作。 C919研制过程中，航空工业下属30多家单位、数万名科技工作者和员工参与了研制工作。 中航西飞、成飞民机、沈飞民机、洪都、哈飞、昌飞、特种所和FACC等8家单位承担了C919飞机的机头、机身、机翼、翼身整流罩、吊挂等绝大部分机体结构件的研制工作。与此同时，航空工业强度所承担了全机强度试验，航空工业试飞中心承担了70%以上的试验试飞任务。在机载系统方面，涉及26个机载系统的研制，合作研制了10个主要系统，参与研制7个系统，自主研制了9个系统设备。国产大飞机顺利完成首次商业飞行，未来有望进入加速放量阶段，相关配套产业链或将持续受益。 2）航天科工提出早抓狠抓经营任务落实，全力确保“两个全面实现”。5月23日，中国航天科工集团有限公司召开2023年度上半年经济运行分析会，全面总结了集团公司上年度和今年1-4月经济运行情况，研判形势、制定措施、提出要求，确保全面完成年度经营目标。 集团公司总经理、党组副书记龚波出席会议并讲话。党组成员、总会计师唐斌，党组成员、副总经理刘著平，总部各部门（机构）领导，各二级单位及部分三级单位相关领导等分别在主会场和分会场参加会议。会议由唐斌主持。会议指出，集团公司2022年经济运行总体平稳，经营质量有所提升；2023年1-4月，经济运行总体保持稳定，“一利五率”指标基本实现“一增一稳四提升”。龚波强调，在集团公司党组坚强领导下，经理层要履行好“谋经营、抓落实、强管理”职责，要认真落实董事会和集团公司党组各项工作部署和安排，锚定“两个全面实现”年度目标，大力抓经营，更加注重效率和效益，保持全年经济平稳运行，确保企业持续健康发展。对做好下一步工作，龚波提出6点要求：一要全面贯彻落实党的二十大精神，深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，提高政治站位，积极担当作为，推动高质量发展；二要坚定信心，抖擞精神，早抓、狠抓经营任务落实，全力以赴、持之以恒推动全年经营目标完成；三要牢固树立突出效率和效益、突出价值创造的企业经营理念；四要全力推进产业发展，加强市场研判，努力扩收增利；五要以精益管理为抓手，加强财务管控；六要依法合规经营，抓好风险防范化解。会上，唐斌就强化预算管控、提升经营质量、努力降本节支、夯实会计信息质量、风险防范化解，刘著平就坚定民用产业高质量发展信心决心、扎实做好产业结构优化调整布局、积极拓展新市场等方面工作提出了要求。总部相关部门分别报告了集团公司经济运行、财务管理、民用产业及审计工作等有关情况。航天科工集团提出确保实现年度目标相关举措，在统一治理优化下，集团下属企业及外部配套公司后续有望迎来交付生产节奏改善。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年5月26日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在66倍，对应23年估值约为35倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在51倍左右，剔除主机厂后板块估值约为32倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，