安信军工周观察：神舟十四号成功发射，国资委计划对绩优央企加大激励

本周核心观点 1）神舟十四号载人飞船成功升空，当晚与天和核心舱完成对接。6月5日10时44分，搭载神舟十四号载人飞船的长征二号F遥十四运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射，约577秒后，神舟十四号载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，中国空间站建造阶段首次载人发射任务取得圆满成功。17时42分，据载人航天工程办公室消息，神舟十四号载人飞船采用自主快速交会对接模式，经过6次自主变轨成功对接于天和核心舱径向端口。神舟十四号载人飞船发射后，神舟十五号载人飞船作为应急救援船在发射场待命，计划年底发射，对接于核心舱前向对接口。空间站将首次停靠两艘载人飞船，实现6名航天员乘组在轨轮换。随着我国载人航天技术的日趋成熟以及空间站建设工作的逐步推进，有望带动战略航天及商业航天等相关环节发展。 2）国资委就央企助力经济建设做出部署，计划对上半年绩优企业加大激励。近期，国资委党委强调，国资央企系统要深入贯彻党中央关于当前经济工作的重大决策部署，落实国务院常务会议确定的6方面33条稳经济一揽子政策：①抓紧对稳增长作出进一步安排，逐级压实工作责任，抓紧研究完善稳增长工作措施。②加快推进复工达产，着力打通产业链供应链各环节，尽快有序推进员工复岗、仓库解封、物流畅通，最大限度挽回疫情损失。③积极参与国家重大项目建设，深入实施制造业重大技术改造升级工程，推动在建项目形成更多实物工作量。④积极扩市场深挖潜，密切跟踪市场环境变化，加强对行业运行趋势的预研预判，全力拓展增收增效空间。⑤大力推进降本节支，进一步向管理要效益，确保成本费用增速低于营业收入增速，成本费用利润率稳中有升。⑥持续深化亏损治理，加快推进“两非”剥离和“两资”清理工作，重视发挥资本市场作用，提高央企控股上市公司质量。 ⑦用好用足国家各项支持政策，努力把政策红利转化为发展实效。⑧加强各类企业间协同合作，推进产业链上下游企业之间加强协同。⑨加大专项激励力度，因企制宜加快研究出台各类有利于稳增长的激励措施，不断激发企业稳增长的积极性主动性创造性，国资委正在研究制定相应考核分配政策，对上半年业绩好的企业加大激励，对作出突出贡献的企业实行考核加分、工资总额特别奖励等专项措施。⑩切实防范化解风险，抓实抓细疫情防控工作，强化安全生产主体责任，加强安全隐患排查整治。2022年作为三年国企改革的收官之年，军工央企率先垂范积极响应，改革红利有望进一步扩大。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数上涨4.34%，上证综指上涨2.08%，沪深300上涨2.21%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨4.64%，在29个中信一级行业中排第6位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：新光光电（28.67%）、银河电子（28.19%）、中光学（26.48%）、同益中（19.57%）、中国海防（17.91%）。 跌幅前五的标的个股是：新兴装备（-4.03%）、ST新研（-2.75%）、万泽股份（-1.65%）、天奥电子（-1.62%）、湘电股份（-0.79%）。 五月初至今板块涨幅前五的个股是：坤恒顺维（47.91%）、富吉瑞（44.26%）、广大特材（42.38%）、中光学（41.59%）、中天火箭（40.97%）。 五月初至今板块跌幅前五的个股是：ST新研（-9.01%）、合众思壮（-2.94%）、中直股份（-2.81%）、中简科技（-1.57%）、山河智能（-1.07%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：银河电子（19.13%）、盛路通信（9.26%）、红相股份（9.23%）、同益中（6.65%）、杰赛科技（1.98%）。 跌幅前五的标的个股是：ST新研（-53.41%）、科思科技（-51.98%）、中直股份（-48.32%）、上海沪工（-46.02%）、火炬电子（-45.21%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）神舟十四号载人飞船成功升空，当晚与天和核心舱完成对接。6月5日10时44分，搭载神舟十四号载人飞船的长征二号F遥十四运载火箭在酒泉卫星发射中心点火发射，约577秒后，神舟十四号载人飞船与火箭成功分离，进入预定轨道，中国空间站建造阶段首次载人发射任务取得圆满成功。陈冬、刘洋、蔡旭哲是中国空间站建造阶段的首批航天员。在为期6个月的太空生活中，他们将见证问天实验舱、梦天实验舱、天舟五号货运飞船、神舟十五号载人飞船先后与天和核心舱对接，形成三舱三船组合体。届时，以天和核心舱为控制中心，问天、梦天实验舱为主要实验平台，常年有人照料的空间站将全面建成。长二F火箭是专门用于载人发射任务的两级半运载火箭，由故检系统、逃逸系统等共计10个系统组成，全箭可靠性指标为0.98，安全性指标为0.997。经过不断的技术改进，本次执行载人发射的长二F火箭飞行可靠性评估结果为0.9894。执行本次任务后，长二F火箭还将开展地面测发控设备升级改造，进一步提高安全可靠性。本次发射是长征系列运载火箭的第423次发射。据中国载人航天工程办公室消息，神舟十四号载人飞船采用自主快速交会对接模式，经过6次自主变轨，于今天（6月5日）17时42分，成功对接于天和核心舱径向端口，整个对接过程历时约7小时。神舟十四号载人飞船发射后，神舟十五号载人飞船作为应急救援船在发射场待命，计划年底发射，对接于核心舱前向对接口。空间站将首次停靠两艘载人飞船，实现6名航天员乘组在轨轮换。随着我国载人航天技术的日趋成熟以及空间站建设工作的逐步推进，有望带动战略航天及商业航天等相关环节发展。 2）国资委就央企助力经济建设做出部署，计划对上半年业绩较好企业加大激励。近期，国资委党委多次召开党委会议、专题会议深入分析研判，紧密结合形势变化持续细化实化国资央企稳增长各项工作措施。国资委党委强调，国资央企系统要以高度的政治自觉、思想自觉、行动自觉，坚持底线思维、保持战略定力，深入贯彻党中央关于当前经济工作的重大决策部署，落实国务院常务会议确定的6方面33条稳经济一揽子政策：①抓紧对稳增长作出进一步安排，逐级压实工作责任，抓紧研究完善稳增长工作措施，实招硬招要尽出早出，全力稳经营、挖潜能、增效益。②加快推进复工达产，着力打通产业链供应链各环节，创新工作机制和生产组织方式，尽快有序推进员工复岗、仓库解封、物流畅通，最大限度挽回疫情损失。 ③积极参与国家重大项目建设，在扩大有效投资上早发力、早落实，深入实施制造业重大技术改造升级工程，加快推动能源项目建设，提高能源资源储备能力，推动在建项目形成更多实物工作量。④积极扩市场深挖潜，密切跟踪市场环境变化，加强对行业运行趋势的预研预判，提升产供销各环节对市场变化的反应灵敏度，及时优化调整经营策略和产品结构，全力拓展增收增效空间。⑤大力推进降本节支，进一步向管理要效益，牢固树立过紧日子的思想，加大全产业链、全价值链降本节支力度，确保成本费用增速低于营业收入增速，成本费用利润率稳中有升。⑥持续深化亏损治理，全力控制亏损子企业数量、减少亏损面和亏损额，加快推进“两非”剥离和“两资”清理工作，重视发挥资本市场作用，提高央企控股上市公司质量。⑦用好用足国家各项支持政策，全面梳理、积极对接，努力把政策红利转化为发展实效。⑧加强各类企业间协同合作，推进产业链上下游企业之间加强协同，优化产业生态，形成强大合力，实现互利共赢。⑨加大专项激励力度，因企制宜加快研究出台各类有利于稳增长的激励措施，应出尽出、能出早出，不断激发企业稳增长的积极性主动性创造性，国资委正在研究制定相应考核分配政策，对上半年业绩好的企业加大激励，对作出突出贡献的企业实行考核加分、工资总额特别奖励等专项措施。⑩切实防范化解风险，严格落实属地疫情防控要求，抓实抓细疫情防控工作，强化安全生产主体责任，加强安全隐患排查整治，坚决守住不发生重大风险底线，切实把提质增效稳增长工作抓紧抓实、抓出成效，为稳住经济大盘作贡献，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。2022年作为三年国企改革的收官之年，军工央企率先垂范积极响应，改革红利有望进一步扩大。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年6月2日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在59倍，对应22年估值约为36倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为33倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年有望保持高增速并享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工E