零售行业周观点：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性

医美：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性。 1）贝泰妮：2023年3月29日，贝泰妮发布2022年年报，公司实现营业收入50.14亿元 ， 同比+24.65%， 实现归母净利润10.51亿元 ， 同比+21.82%。单季度看，22Q4实现营收21.18亿元，同比+10.93%；实现归母净利润5.34亿元，同比+5.17%。同时，贝泰妮发布2023年股权激励计划，拟授权限制性股票635.40万股，授予价格62.10元/股，业绩考核目标为：以2022年营收和净利润为基数，23-25年营收和净利润增长率不低于28%、61.28%和100%，股权激励目标积极，看好利润增长。 2）华熙生物：2023年3月30日，华熙生物发布2022年年报，公司实现收入63.59亿元，yoy+28.53%，实现归母净利润9.71亿元，yoy+24.11%。 单季度看，22Q4公司实现收入20.39亿元，yoy+5.34%；实现归母净利润2.93亿元，yoy+29.27%。分业务看：①原料业务：22年收入9.80亿元，yoy+8.31%，公司加码合成生物学新原料，新开拓胶原蛋白业务，发展重心逐步回归产业链上游原料端，有望为公司勾勒第二增长曲线，疫情管制边际放松后，现有原料业务有望快速恢复，带来双重优化；②医疗终端业务：22年收入6.86亿元，yoy-2.00%， 其中皮肤类医疗产品实现收入4.66亿元，yoy-7.56%，骨科注射液产品实现收入1.52亿元，yoy+22.98%，其他产品实现收入0.68亿元，yoy-5.79%；③功能性护肤品业务：四大品牌的品牌势能持续提升，逐步进入大品牌运营阶段，22年实现收入46.07亿元，yoy+38.80%；④功能性食品业务：22年收入0.75亿元，yoy+358.19%，实现较快增长。 3）鲁商发展：2023年3月30日，鲁商发展发布2022年年报，2022年公司实现收入129.51亿元，yoy+4.76%；实现归母净利润4546万元，yoy-87.44%。单季度看，22Q4公司实现收入收入44.22，yoy-26.47%；实现归母净利润-1.08亿元，去年同期为-1.41亿元。截至2023年3月30日，公司已完成第一批次6家公司股权及债权交割，第二批次（菏泽置业、临沂置业）相关股权及债权将于23年10月31日前完成交割。本次交易完成后，公司将置出从事房地产开发业务的全部资产及负债，不再从事房地产开发相关业务，期待业务聚焦后的主业再增长。 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物；不断推新、产品升级的珀莱雅；主品牌矩阵不断丰富、高端抗衰品牌Aoxmed持续布局线下医美机构的贝泰妮；深耕重组胶原研发的龙头巨子生物。建议关注业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化。其他相关公司包括电商渠道改革、主品牌&第二品牌发力的丸美股份。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石，建议关注沃尔德、国机精工、四方达与黄河旋风；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（202.3.27-2023.3.31） 1.1医美：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性 1）贝泰妮： 事件概述：2023年3月29日，贝泰妮发布2022年年报，公司实现营业收入50.14亿元，同比+24.65%，实现归母净利润10.51亿元，同比+21.82%。单季度看，22Q4实现营收21.18亿元，同比+10.93%；实现归母净利润5.34亿元，同比+5.17%。 经营情况分析：2022年公司实现营业收入50.14亿元，同比+24.65%，Q4实现21.18亿元，同比+10.93%；2022年实现归母净利润10.51亿元，同比+21.82%，Q4实现5.34亿元，同比+5.17%。①分产品看，护肤品、医疗器械、彩妆收入分别为45.57、3.87、0.53亿元，分别同比+25.58%、+18.91%、+0.14%。②分销售模式看，线上渠道营收为40.28亿元，同比+22.06%，其中线上自营收入同比+24.66%至31.57亿元，占总营收的63.17%；线下渠道销售收入9.70亿元，同比+37.04%，其中，公司的线下自营店净增长73家，实现线下自营收入0.12亿元，同比+628.18%。 同时，贝泰妮发布2023年股权激励计划。首次授予的限制性股票各年度业绩考核要求为：以22年营收和净利润为基数，23年实现营业收入增长率不低于28%且归净利润增长率不低于28%；24年实现营业收入增长率不低于61.28%且归净利润增长率不低于61.28%；25年实现营业收入增长率不低于100%且归净利润增长率不低于100%。公司股权激励目标积极，看好利润增长。 风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；新品推广不及预期。 2）华熙生物： 事件概述：2023年3月30日，华熙生物发布2022年年报，公司实现收入63.59亿元，yoy+28.53%，实现归母净利润9.71亿元，yoy+24.11%。单季度看，22Q4公司实现收入20.39亿元，yoy+5.34%；实现归母净利润2.93亿元，yoy+29.27%。 经营情况分析：22年公司实现总收入63.59亿元，yoy+28.53%，分业务来看：1）原料业务：22年收入9.80亿元，yoy+8.31%，原料业务收入增速放缓主要系透明质酸原料市场供需关系影响。原料业务中，医药级透明质酸销售收入3.37亿元，yoy+33.73%；出口原料销售收入4.26亿元，yoy+21.37%；2）医疗终端业务：22年收入6.86亿元，yoy-2.00%，其中皮肤类医疗产品实现收入4.66亿元，yoy-7.56%，主要系公司主动调整产品策略、优化产品结构所致；骨科注射液产品实现收入1.52亿元，yoy+22.98%，主因八省二区及安徽省带量采购的落地执行；其他产品实现收入0.68亿元，yoy-5.79%；3）功能性护肤品业务：22年收入46.07亿元，yoy+38.80%，主要系渠道运营方面，公司深耕天猫平台的同时，高度重视抖音电商渠道布局，建立直播运营团队，同时保持与达人直播合作。功能性护肤品中，润百颜品牌收入13.85亿元，yoy+12.64%；夸迪收入13.68亿元，yoy+39.73%；米蓓尔收入6.05亿元，yoy+44.06%；BM肌活收入8.98亿元，yoy+106.40%。4）功能性食品业务：22年收入0.75亿元，yoy+358.19%，实现较快增长。 风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；推广费用管控不及预期。 3）鲁商发展： 事件概述：2023年3月30日，鲁商发展发布2022年年报，2022年公司实现收入129.51亿元，yoy+4.76%；实现归母净利润4546万元，yoy-87.44%。 单季度看，22Q4公司实现收入收入44.22，yoy-26.47%；实现归母净利润-1.08亿元，去年同期为-1.41亿元。 经营情况分析：22年公司实现总收入129.51亿元，yoy+4.76%，分业务看， ①医药业务：实现营收5.11亿元，yoy-5.44%，占比总收入4.00%，yoy-0.37pct。主因物流方面影响以及集采政策影响药品收入下降。②化妆品业务：实现营收19.69亿元，yoy+31.68%，占比总收入15.39%，yoy+3.30pct；其中颐莲品牌收入7.10亿元，yoy+10.32%，线上收入占比92.5%；瑷尔博士品牌收入10.58亿元，yoy+42.25%，线上收入占比93.82%。2022年公司以专利生物材料透明质酸钠、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白为核心成分，积极研发相关产品。③原料及衍生产品、添加剂业务：实现营收2.85亿元，yoy+0.69%，占比总收入2.23%，yoy+0.28pct。22年公司加强原料储备，在透明质酸原料的基础上，布局胶原蛋白原料。在已取得玻璃酸钠原料药生产许可的基础上，积极推进注册工作，已于22年7月取得美国DMF登记号，欧盟、韩国和国内的注册工作正在推进中。④地产销售业务：全年实现收入97.37亿元，yoy+0.43%。 风险提示：事件进展不及预期，业务结构改变后的经营与管理风险。 2本周市场回顾（2023.3.27-2023.3.31） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证综指上涨0.22%，商贸零售下跌0.05%，纺织服装下跌1.27%，美容护理上涨3.64% 本周各主要指数：商业贸易板块下跌0.05%，纺织服装板块下跌1.27%，美容护理板块上涨3.64%，上证指数板块上涨0.22%，深证成指板块上涨0.79%，创业板指板块上涨1.23%，沪深300板块上涨0.59%，恒生指数板块上涨2.43%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2023.3.27-2023.3.31） 图1：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第1位和第16位（2023.3.27-2023.3.31） 本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨7.28%，多业态零售板块上涨3.47%，商业物业经营板块上涨2.54%，百货板块上涨0.99%，贸易板块下跌1.24%，专业连锁板块下跌1.47%，电商服务板块下跌3.51%，跨境电商板块下跌4.45%。 图2：跨境电商板块上涨21.60%，贸易板块下跌1.17%（2023.3.27-2023.3.31） 本周美容护理各细分板块：医疗美容板块上涨4.27%，化妆品板块上涨2.97%，个护用品板块上涨0.09%。 图3：个护用品板块下跌1.24%，化妆品板块下跌5.83%（2023.3.27-2023.3.31） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：三江购物上涨48.48%，贝泰妮上涨9.77% 商业贸易涨幅前五：三江购物（48.48%）、*ST商城（14.91%）、人人乐（12.01%）、家家悦（10.43%）、五矿发展（9.68%）； 商业贸易跌幅前五：莱绅通灵（-5.78%）、锦和商业（-5.34%）、金开新能（-5.07%）、物贸B股（-4.6%）、东方银星（-4.48%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.3.31） 医美美妆涨幅前五 ：贝泰妮 （9.77%） 、 爱美客 （7.41%） 、 科思股份（6.52%）、华熙生物（3.06%）、水羊股份（2.75%）； 医美美妆跌幅前五：锦盛新材（-3.78%）、力合科创（-2.68%）、青岛金王（-1.75%）、华业香料（-1.58%）、拉芳家化（-1.29%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2023.3.31） 2.2资金动向 2.2.1个股资金跟踪：小商品城买入额占商贸榜首，爱美客买入额占美护首位 商业贸易净买入前五：小商品城（2.31亿元）、步步高（1.22亿元）、百联股份（1.04亿元）、永辉超市（0.92亿元）、天虹股份（0.74亿元）； 商业贸易净卖出前五：跨境通（-2.15亿元）、ST大集（-2.02亿元）、金开新能（-1.96亿元）、天音控股（-1.66亿元）、王府井（-0.98亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2023.3.31） 医美美妆净买入前五：爱美客（2.82亿元）、贝泰妮（0.96亿元）、奥园美谷（0.21亿元）、上海家化（0.14亿元）、嘉亨家化（0.06亿元）； 医美美妆净卖出前五：华熙生物（-0.75亿元）、力合科创（-0.62亿元）、青岛金王（-0.23亿元）、青松股份（-0.19亿元）、丸美股份（-0.15亿元）。 表5：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2023.3.31） 3本周行业资讯（2023.3.27-2023.3.31） 3.1商贸珠宝：阿里巴巴宣布启动“1+6+N”